赌一把高盛唱多如何

正当A股在3000点一线苦苦挣扎时，高盛一纸上调中国股市评级至“增持”的策略报告，令投资者更加忐忑不安。

入夏以来，A股久在2900到3100点狭窄的空间徘徊，上不去，跌不深，“震荡市”成了典型的鸡肋行情，赚钱难上难，风险倒不小。伴随着持续的酷暑高温，小散们想出手又不敢出手，头发都熬白了。偏偏这当口，高盛又发话超配中国A股。

在投行，高盛一直名声不佳，甚至被视为股市反向指标。一些吃过高盛苦头的中小散户经常数落，当高盛唱多时，往往意味着暗中准备出货；反过来，当高盛唱空时，多半已有了吸货的盘算。现在，这个有足球界贝利之称的乌鸦嘴鼓吹出手买股票，到底信也不信？

高盛看好中国股市的理由大体有几点：一是近期宣布的政策宽松，从周期角度看，中国经济有望在四季度开始走强；二是企业盈利增长开始企稳，估值较低；三是美联储的鸽派态度导致资金继续流向股市；四是中国股票目前仍然落后于其他新兴市场，一旦深港通开通，资金会继续涌入。

个中逻辑看起来太过高大上，给人感觉比较空泛，不足以让人放心，这恐怕是许多人质疑高盛的主要原因。不过，或许有两点还算实在，其中企业盈利企稳这一点，已有8月宏观数据为依据，深港通的年内开通也是高层多次明确表态的。

按照中国股市的惯例，阶段性的利多充其量带来阶段性的行情，仅此全面做多股市很难令人信服，何况楼市疯涨造成的虹吸效应加速资金弃股追房。然而，从长期来看，股市总是重复着潮起潮落的涨跌轮回，隐藏在这种潮汐式运动背后的重要因素之一，是特别不能忽略股市与利率之间的微妙关系。

美国次贷危机后的2009年，道琼斯指数最低曾跌至6469点，到了今年8月涨到最高的18668点，走出了历时近8年的长牛行情。这种走势很难从美国经济基本面上得到合理解释，却与这一段时间美国利率的波动休戚相关。美国利率在2008年二三月间达到阶段性的3%最高点，次年股市便创新低，到同年底，利率快速下调至0.25%，进入长达数年之久的低利率时代，而股市就此一路向上大涨小回，不断创出历史新高。

利率向下、股市向上（利率向上、股市向下），真的是这样吗？或者说未来中国股市会不会拷贝美国的故事？2007年中国股市创出6124点新高后一路狂泻，隔年的银行利率达到阶段性4.14%顶点，仿佛股市提前预示了利率的走高。之后，利率逐年下探，股市在创新底后，2014-2015年现一波大涨行情，然后继续回探，但底部呈渐次抬高趋势。目前，央行基准利率1.75%，8月的CPI1.3%，M2超发至151万亿，随着经济增长下行压力加大，利率继续走低几无悬念。

现在，敢不敢来赌一把：进入低息周期的中国股市将在漫长的筑底之后，逐步走出跨度很长的慢牛行情。高盛的“超配说”是否隐含着中国股市未来的向好预期？阿弥陀佛，这个只有天晓得，我们赌的只是哪一种趋势概率大而已，呵呵。