旅游：行业高景气 投资价值渐显

投资要点：

1、行业维持高景气度。

2、供给需求双轮驱动行业成长。

行业维持高景气，盈利情况靓丽。2015年我国旅游人数达到41.2亿人次，其中出境游和国内游表现靓丽，同比分别增长12%和20%，近5年复合增长率达到17%和13%。而16年上半年国内游增速有所增长，出境游略有回落，同比分别提升14%和16%。

而随着行业高景气维系，上市公司盈利能力也在不断强化。2015年33家公司总营业收入和归母净利润分别732.4亿元和52.7亿元，同比分别增长21.8%和29%。（扣除并购因素后增速分别达到7%和18.3%，而1季度同比增速也达到28.2%和20.6%。

供给与需求双轮驱动。供给端：受政策驱动、投资加速以及技术变革影响，旅游行业快速发展，2015年旅游及相关产业增加值分别为5万亿元和2.1万亿元，占GDP比重分别为7.4%和3.1%，其中直接投资达1亿元。

需求端：看好未来5-10年旅游行业增长，主要由于：1）有钱：15年国内人均GDP已突破8000美元（根据世界旅游组织的研究，人均GDP达5000美元以上时将出现度假旅游经济，并进入只多元化旅游阶段），而随着收入提升、城镇居民中旅游花费仅占可支配收入的3%，提升空间大；2）悠闲：近几年受益于带薪休假、错峰休假、2.5天假期等政策，周末游、小长假游正在替代长假旅游成为对旅游经济重要拉动，而行业需求的增长一方面体现于客单价的提升，另一方面则在于需求量的增加。

重点推荐：宋城旅游、凯撒旅游和中青旅，并关注出境游（众信旅游）、国企改革（黄山旅游、云南旅游、张家界）。