关于我国货币流动性过剩原因的实证研究

邓雍

摘 要：为了刺激经济增长，近年来我国频频下调存款准备金率，扩大基础货币的投放。造成货币供应量M2的增速早已经超过了实际GDP的增速，再加上我国出口导向型政策形成的长期贸易顺差，导致外汇占款持续走高，央行不断增加基础货币的投放以稳定金融环境，从而出现了货币流动性过剩现象。通过对流动性过剩现象的实证分析，提出相应对策，对于促进经济健康稳定的运行和发展具有重大意义。

关键词：货币流动性过剩；存贷差；原因；对策

一、 货币流动性过剩

从宏观角度来看，常常把货币流动性理解为不同统计口径的货币信贷的总量，也就是流通中的现金M0，狭义货币量M1，以及广义货币供应量即货币和准货币M2。其中M0是指流通中的现金，即在银行体系外流动的现金，与消费变动密切相关，是最活跃的货币。M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0。M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。从微观角度来看，货币的流动性主要在银行体系中体现出来，人们将自有储蓄存入银行机构，银行机构再以贷款的形式将资金投放出去。

货币流动性过剩，指货币数量远远超出货币需求，过多的货币追逐较少的商品，同时在货币数量剧增状况下，货币资金为追求高额利润必然脱离实际生产体系，疯狂操作大宗商品。

二、 影响我国货币流动性过剩原因的实证分析

（一） 各影响因素分析

1、现金比率M（M0/M2）对流动性过剩的影响：现金比率是流通中的现金M0与广义货币量M2之间的比率。M0表示银行体系外的现金流量，与消费的相关度最高，M2是广义的货币供给量。通过二者的比值，我们可以了解在经济生活中，用于消费的现金的比例。

2、股票市场S对流动性过剩的影响：股票市场的发展为货币流向提供了更多的渠道。金融创新能消化经济中多的存款数量，股票市场的大力发展对于货币流动性过剩压力的解决有很好的促进作用。

3、贸易顺差T对流动性过剩的影响：选择经常项目下进出口差额的月度数据。出口导向型政策导致国际贸易顺差的长期持续，使得我国外汇占款居高不下。

4、外商直接投资FDI对流动性过剩的影响：FDI即外商直接投资。国际资本流动与金融稳定密切相关，资本流动在扩大市场规模，促进金融深化的同时，也给金融市场带来了较大幅度波动震荡。一般情况下，FDI投资数额越大，国际资本流入越多，流动性过剩压力越大。

5、外汇储备F对流动性过剩的影响：外汇储备是一个国家货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字、维持该国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币，是国际储备的一部分。

（二）数据收集与模型的建立

1、数据收集

本文数据来源中国统计年鉴，中国人民银行，东方财富网。

2、模型设计

为了具体分析各要素对我国货币流动性影响的大小，我们用存贷差（L）作为衡量流动性大小的代表；用现金比率M0/M2（M）来表示居民的消费能力；用上证综合指数月度收盘值S来代表资本市场的状况；用贸易顺差T来代表我国贸易结构对货币市场的影响；以外商直接投资FDI（I）来代表国际资本市场对我国货币数量的冲击；外汇储备（F）代表外汇占款对货币流动性的影响。运用这些数据进行回归分析。

采用的模型如下：L=C+β1M+β2S+β3T+β4I+β5F

其中L代表存贷差，M代表现金比率，S代表上证综合指数月度收盘值，T代表累计贸易顺差差额，I代表外商直接投资，F代表外汇储备量。

3、模型估计和检验

（1）模型结果及检验

①拟合优度检验

Adjusted R-squared=0.868587>0.8，通过拟合优度检验。

②t检验

a取0.05，样本数n=34，解释变量k=5。

对于M （现金比率M0/M2）变量，|t|> =5.400940>t a/2（n-k-1）=2.048，拒绝原假设，说明现金比率对存贷差额有显著相关性。

对于S（上证综合指数月度收盘值））变量，|t|>=2.463675>t a/2（n-k-1）=2.048，拒绝原假设，说明美国GDP （万亿美元）对存贷差额有显著相关性。

对于T（累计贸易差额）变量，|t|>=3.569971>t a/2（n-k-1）=2.048，拒绝原假设，说明利率对存贷差额有显著相关性。

对于I（外商直接投资）变量，|t|>=4.050478>t a/2（n-k-1）=2.048，拒绝原假设，说明利率对存贷差额有显著相关性。

对于F（外汇储备）变量，|t|>=0.561319

③F检验

a取0.01，样本数n=34，解释变量k=5。

F-statistics=37.01380>=3.76>F0.01（5，28）=3.76，拒绝原假设，所以该线性模型在0.99的水平下显著成立。

④DW检验

从表一中得出在样本数n=34，解释变量k=5时，dl=1.21，du=1.73，此时0<（D.W=0.934753）<（dl=1.21）。

表明变量之间存在正自相关，将数据进行差分法处理，则：

样本数n=33，解释变量k=5，经查表得知dl=1.19 du=1.73 dw=2.112200。

因为1.73<2.112200<3.27即，du

（三）模型方程

我国货币流动性影响的多元回归方程为：

L=5.289883-5.400940*M+2.463675*S+3.569971*T-4.050478*I

三、实证分析结论

经过上述数据的收集，利用eviews软件的分析，从得出的方程中可以看出，我国现金比率与存贷差存在负相关关系，这是符合经济实际情况的。现金比率的降低，即M0的减少，广义货币量M2的扩大。国内消费需求不足，货币流动性过剩。上证综合指数S与存贷款差额呈正相关关系，按照一般经济情况，股票市场的好转应该有利于货币流动性过剩压力的减小，但是通过回归分析看出2013年到2015年资本市场与存贷款差额存在负相关关系，这说明在2013到2015年股市发展的不平稳反而与货币流动性存在负相关关系，在2015年下半年发生的股灾影响到了人们对于资本市场的期望，导致投资需求的下降，最后使得货币的流动性过剩。累计贸易顺差与存贷款差额存在正相关关系，而且相关系数较大，说明贸易顺差是导致货币流动性过剩的重要原因，贸易顺差额的增大会加大货币流动性过剩的压力。最后是国外直接投资的影响，从回归方程可以看出，国外直接投资与货币流动性过剩存在负相关关系，与一般的经济情况有出入，说明在本文数据的分析之外，还存在其他的影响因素。外汇储备没有通过相关性检验，这说明在2013-2015年间货币流动性与外汇储备不存在相关关系，而且累计贸易顺差与外汇储备存在正相关关系，所以外汇储备在这里对货币流动性的影响并不大。（作者单位：重庆工商大学）

参考文献：

[1] 徐伟勋，《货币流动性过剩原因的实证分析》，2008

[2] 孙小丽，杨晓光，《基于金融机构流动性的中国货币政策传导机制实证研究》，2008

[3] 余梦佳，唐军荣，《我国货币流动性过剩的原因分析与对策探讨》，2011

[4] 李婷，《我国银行体系流动性过剩的实证分析》，2008

[5] 刘传哲，何凌云，《我国流动性过剩的原因及其作用机理分析》