“救火队长”刘士余

郑利鹏

“为人勤勉，能很快进入状态”是央行内部对刘士余的评价。刘士余从清华大学本科毕业后，又读了清华大学经济管理学院管理工程专业的研究生。央行人士透露，刘士余为人非常勤勉，经常看书到晚上两三点才睡觉，面对比较陌生的领域，都能很快进入状况。

刘士余

2016年2月20日上午，一则消息在微信朋友圈瞬间刷屏：据新华社消息，国务院决定，任命刘士余同志为中国证监会主席，免去肖钢同志的中国证监会主席职务。

段子手也迅速炮制吉利谐音“牛市余”，并戏言A股周末涨停！毕竟中国资本市场需要的不是“肖”去，而是“牛”来。

“牛市余”是谁？

新华网迅速给出了答案。在一篇综述文章中新华财经用了“肖钢（消光）被免，新上任的刘士余（牛市雨）何许人也”的标题，对刘士余的前景极度看好。

有人形容，证监会主席是坐在“火山口”上的人，这个比喻一点也不为过。因此，在戏谑之余，大家颇为证监会新一任掌门人捏三分冷汗。很显然，“能干什么”和“要干什么”将是刘士余接下来被公众拷问最多的问题，没有之一。

临危受命

虽然主席人选不是民间呼声最高的重庆市长黄奇帆，但是刘士余的上任也并不突兀。

新年伊始，李克强在国务院会议上再发声，称过去一周，当中国人沉浸在自己最喜庆的传统节日春节的假日之中时，全球股市却遭遇了“黑色一周”，大宗商品价格继续下探。他表示：“有事了，咱也不怕事，反而把神经绷得更紧、注意力更加集中了。这时才最能体现我们的韧性。中国经济从来都是在挑战中成长的。每逢困难会更加坚韧，越遇挑战会越战越勇！”同时，李克强强调，在保持就业形势稳定的同时，必须要高度警觉，维护金融市场的稳定。

“我明确讲，去年针对股市、汇市异常波动，采取稳住市场的方针政策是正确的，符合国际惯例，而且在一段时间内拆掉了一些‘炸弹，避免了系统性金融风险的发生。”总理说，“但回過头来看，主管部门也要总结经验教训，包括适时有效应对的问题、在技术层面主动作为不够的问题、甚至还有内部管理的问题。”

按照“救火”常识，必须先阻止火势蔓延，然后再从根本上灭火。李克强年后发声股市显然有着振奋人心的作用，恐慌情绪得以有效控制。他的话也被市场揣测高层在“换将”问题上已经达成共识。

从证监会历任主席人选看，央行和银行系统是首选。特别是在股市波谲云诡的关口，高层需要一个风格突出，有金融改革背景，并且专业水平高的官员来证监会掌舵。

细看刘士余履历也非常吻合。在央行期间，刘士余担任银行改革领导小组副组长，在上一波拯救国有银行的过程中扮演了重要角色。

任职央行副行长期间，刘士余负责监管支付领域，对互联网金融的监管起了推动作用。

此外，刘士余在央行期间，参与推动了银行间债券市场的建立。有了银行间债券市场，大大扩大了中国直接融资市场的大规模发展，促进了企业债券规模。

众所周知，债券市场是直接融资的重要渠道，对中国金融发展意义重大，股票市场和债券市场的发展均是资本市场发展的重要组成部分。

业界人士评价，从刘士余过往履历看，其对资本市场并不陌生，反而有较多监管经验。

这并不是刘士余第一次临危受命。

“无差评”的刘士余

刘士余1961年11月出生在江苏灌云县一户普通农家，自1987年从清华大学水利工程系水利水电工程专业毕业后，先后在上海市经济体制改革办公室、国家经济体制改革委员会、中国建设银行工作。1996年调入人民银行，在央行的这18年里，历任银行司副司长、银行监管二司司长、央行办公厅主任、央行行长助理、副行长。

2002年，人民银行开始分拆，分拆出的银监会在2003年4月正式成立。之前任银行监管二司司长的刘士余留任，出任人民银行办公厅主任，2004年7月升任行长助理，先后分管金融稳定局、金融市场司、条法司、支付司和部级协调等人民银行的核心部门。

2003年11月，国务院成立了国有商业银行股改领导小组，由时任国务院副总理的黄菊担任领导小组组长，央行行长周小川担任领导小组办公室主任，刘士余任办公室副主任。国有五大银行改革、重组、上市顺利推进。一位金融机构高管曾表示，国有银行改革周小川出战略、出思想，刘士余则是重要的执行者。

“为人勤勉，能很快进入状态”是央行内部对刘士余的评价。刘士余从清华大学本科毕业后，又读了清华大学经济管理学院管理工程专业的研究生。央行人士透露，刘士余为人非常勤勉，经常看书到晚上两三点才睡觉，面对比较陌生的领域，都能很快进入状况。

2004年7月，刘士余升任央行行长助理。在主管金融稳定局期间，人民银行参与“德隆系”风险处置工作、以南方证券风险处置为契机推动证券市场基础性制度建设、配合证监会妥善处置28家高风险证券公司，为资本市场的持续、健康、稳定发展奠定了基础。

2005年，刘士余称债券市场的发展要突出“创新、发展、规范、协调”八字方针。在这个方针的指引下，债券市场蓬勃发展，短融和中票等一系列创新产品相继推出，市场创新更是不断向前推进。

2014年末，刘士余正式从央行调任到农行任董事长。掌舵农行，刘士余被寄望于为农行改革与创新带来新动力。农行对于刘士余并不陌生，他在中国人民银行银行二司时期，曾主管股份制银行，参与处置当时的城市信用社的风险和农村基金会挤兑风险；2005年后农行启动改革方案，刘士余是直接分管的央行领导。

四大银行中，农行由于在县域经济中扎根较深，近年来受利率市场化以及互联网金融冲击相对较小，业绩涨幅较为稳定，但是面临的挑战较大。刘士余带领这家大行进一步创新，需要很大的智慧和魄力，农行内部人也充满期待。

农行2015年年度工作会议上，新任掌门刘士余在业务经营中提出“比学赶超”，重点要求增强三农金融服务能力和提升城市业务竞争力，开始布局互联网金融。

刘士余赴任农行后，作风很务实，行事也很低调。在年度工作会议上对三方面工作的强调也体现出刘士余担任掌门人后对农行的要求：一是继续强调了三农金融服务，二是提升城市业务竞争力，包括对公业务的支柱功能和零售业务的战略基石，三是提高跨境、跨市场的金融服务水平。

而在2016年农行工作会议上，刘士余同样提出进一步加强和改善对“三农”和实体经济的金融服务，深入开展“比学赶超”。2016年“三农”和县域业务实现质的提升，要求农行关键性的改革迈出实质性步伐，风险管理水平持续加强。

三个维度

市场人士普遍关注，刘士余上任证监会之后，其一直倡导的信贷资产证券化是否会加快推进，这或许意味着中国证券市场可能承担更多的融资功能。

此前的2014年5月，刘士余率先提出资本市场发展的三个维度：健康、全面、多层次；并表示，解决资本市场各种问题的核心是把多层次资本市场发展起来；同时，还要扩大资本市场融资的能力，“光再融资不行”。

在央行工作期间，刘士余在推动资产证券化产品上态度明确，且始终如一。2011年12月担任央行副行长的刘士余曾在第一届信用增进行业高端论坛上表示，如果CDS等创新产品不发展会阻碍债市股市发展。他特别提及，上市银行迫于资本补充从股市融资会弱化实体经济的融资能力，资产证券化或能降低商业银行风险权重减少资本消耗。

2014年11月，刘士余在央行旗下《中国金融》杂志上撰文称，信贷资产证券化是金融市场发展到一定阶段的必然产物，“对于盘活存量、用好增量，促进经济稳定发展、调整结构、转变发展方式具有重要意义，也有利于缓解银行资本补充压力，丰富市场投资产品，健全市场机制，开辟规范的信贷资产转让渠道，增强银行对重点行业改革发展融资支持能力，转变银行盈利模式。”

2014年末，就任农行任董事长后，在刘士余的主导下，农行已经成为了四大商业银行中优先股发行最多的一家银行。用刘士余的话来说，农行也需要通过证券化业务，“将信贷资产通过证券化等方式打包出售，信贷资产由表内转到表外，减少对资本的占用，缓解补充资本对资本市场造成的压力。”

事实上，自2010年开始，刘士余几乎每一年都在公开发言时表示，要大力发展资产证券化产品。目前，中国进一步扩大信贷资产证券化试点的准备工作差不多已经就绪，央行和银监会甚至已经开始鼓励银行实施住房按揭贷款资产证券化。

不过，对于刘士余而言，出任证监会主席一职并不轻松。眼下，就有《证券法》修订和实施注册制两件大事需要去完成。

在经历了股市异常波动之后，资本市场的改革复杂艰巨。作为资本市场最基础的法律《证券法》修订工作本来有望于2015年推出，但股市异常波动打乱了这一节奏。而注册制的改革需要《证券法》作出法律保障，因此，在改革紧迫之下，2015年年底，全国人大授权务院调整法律适用范围，在《证券法》未修订之前可以推出注册制。

注册制对中国资本市场是一个全新的事物，因此在推动时必须谨小慎微，稳妥推进。同时，市场在经历一场波动之后仍相当脆弱，改革的推进需要充分考虑市场承受能力，否则容易引起风险。之前股市的连续下跌，造成部分上市公司股权质押风险，进而存在将资本市场风险外溢的可能。

因此，刘士余接任证监会之后，第一挑战即是如何稳妥推进注册制改革并保持资本市场稳定。

在成熟市场，注册制的核心是让市场起主导作用，监管者不为投资者及市场做出判断和调节。但在中国，注册制难以全部照搬，为了兼顾市场承受能力，在发行节奏及价格上，监管层仍需把控。

對资本市场中长期建设而言，《证券法》的修订是重中之重，注册制改革实施后，诸多问题依旧需要法律作出保障。比如相关违法违规行为的处罚问题，现行法律处罚程度较轻，难以适应注册制下的市场需要。

《证券法》修订亦面临较多博弈，比如证券的定义等，涉及诸多部委原始监管格局。从这次股市异常波动成因来看，分业监管的体制下，证监系统难以把控全部风险。信托、银行资金的大规模入市使证监会监管有时力不从心。

不过，依据记者分析，这可能也恰是高层选择刘士余的原因之一：“情商比较高”，是央行同仁对刘士余的评价。正因为这一点，刘士余很善于协调各方的利益和矛盾。对内，协调各司间的龃龉；对外，协调央行与其他部委的矛盾。

除了注册制改革和《证券法》修订两大攻坚任务，一系列针对资本市场的基础性制度建设仍亟待解决。随着资本市场改革推进，履新证监会主席之后，刘士余面临的挑战无疑更甚其前任。

（本文选自：时代报告 2016年03期）