债务重组对企业绩效的影响分析

刘珊珊

摘 要：本文以上市公司昆药集团为例全面分析债务重组对企业绩效的影响。本文首先介绍上市公司昆药集团的债务重组的相关情况介绍；接着通过企业债务重组前后财务指标的对比分析债务重组对企业绩效的影响；最后从内部和外部两个角度提出改善债务重组对企业绩效的不良影响。

关键词：上市公司；债务重组；财务分析

中图分类号： F830.91 文献标识码： A 文章编号： 1673-1069（2016）21-40-2

1 上市公司昆药集团公司债务重组介绍

1.1 公司简介

1995 年12月经云政办函[1995]120号并经云政复[1995]112号文批准，在昆明制药厂的基础上进行了体制改革，将其全部经营性资产作为股本投入，与昆明金鼎集团企业发展总公司、昆药职工持股会、昆明富亨房地产开发经营公司、昆明八达实业总公司共同发起，设立了昆明制药股份有限公司，注册资本 5818万元，每股面值1元人民币。

1.2 公司债务重组方案情况

公司收购概况：华方医药科技有限公司本次收购前，收购人持有昆药集团6425025股，占公司总股本的18.83%，为昆药集团的控股股东。该股票目前不存在质押，冻结等权利限制。收购人的一致行动人华立集团1667728股，汪力成先生持有昆药集团236500股，三者合计共持有公司66154453股，占公司股本的19.39%；本次收购之后，收购人及一致行动人将持有公司119368586股，占公司总股本的30.27%，仍为公司的实际控股股东，本次收购不会导致公司实际控制权发生变化。本次发行新股的价格23.66元/股，定价依据为本次非公开发行股票董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的90%；昆药集团已于2015年4月30日完成2014年度分红，因此价格为23.49元/股。

1.3 上述案例的问题分析

上述案例中华方医药科技有限公司与昆药集团在青篙素业务方面存在同业竞争的状况，没有收购之前，华方科技有限公司在使用昆药集体关于青篙素技术方面的资源存在限制，同样昆药集团使用华方科技有限公司的技术也存在限制，这种相互之间的技术限制不利于华方科技和昆药集团长期的发展，也不利于昆药集团和华方科技有限公司共同实际控股股东利益的实现，所以华方医药科技有限公司及其联合行动者一致发起了此次股权转让债务重组。

2 债务重组前后企业财务指标分析

2.1 企业偿债能力财务分析

短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力，短期偿债能力的强弱取决于流动资产的流动性。本文采用了速动比例来分析。

根据表1中數据昆药集团在2014年债务重组年里非常有可能面临流动资产变现能力减弱的情况，同样的数据在应收账款周转率中也体现出来了，应收账款周转率在2014年也是近三年最低的一年，但随着债务重组完成，昆药集团流动资产变现能力的增强和业务重组降低其他资金占用，从而降低了速动比率，但是债务重组后一年2015年速动比率降低了，说明债务重组在一定程度上能够帮助企业处理好短期流动负债和流动资产的比率关系。

2.2 企业营运能力财务分析

企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。本文中选用了应收账款周转率和存货转率两个指标来分析。

从表2中数据可以看出，昆药集团债务重组前后两年都比债务重组当年的应收账款周转率都低，但是前两年都差不多，但是债务重组后一年上升比较快，总体上来说昆药集团的应收账款周转率保持在合理区间，应收账款周转的速度还是比较快的，但是在2015年上涨幅度比较快，这就证明债务重组对应收账款周转率有一定的帮助。

从昆药集团债务重组前后总共三年的情况来看，从数据层面至少可以得出两层情况，第一个单纯从数据层面，2013年到2014年存货周转率的上涨速度比2014年到2015年涨的要快点，涨幅在债务重组后一年比前一年稍微有一点下降，这个间接表明昆药集团债务重组后业务的调整对存货周转率有一定的影响，但是影响很小；另一个方面虽然债务重组后，存货周转率任然还是比2014年以及2013年高，并没有出现大幅下降，但是债务重组对存货周转率的影响力已经下降，没有以前那么高的影响力了。

2.3 企业盈利能力财务指标分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩的体现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此盈利能力分析十分重要。本文采用销售利润率、成本费用利润率去分析。

销售毛利也称为毛利率，是企业销售毛利与营业收入净额的比率。

根据表4数据可以看出，昆药集团近三年的销售毛利率逐年增长，但是债务重组前一年和债务重组当年增幅较小，仅有1个百分点，然而债务重组后一年比债务重组前年销售毛利增长了3个百分点，从这些数据涨幅可以看出，债务重组对销售毛利的影响是积极而且比较大的，这就证明债务重组对企业获利能力的影响是比较明显的。

根据表5中数据可以看出，昆药集团近三年的成本费用净利率逐年增长，但是债务重组前一年和债务重组当年增幅较小，仅有2个百分点，然而债务重组后一年比债务重组前年成本费用净利率增长了4个百分点，从这些数据涨幅可以看出，债务重组对成本费用净利率的影响是积极而且比较大的，这就证明债务重组对企业获利能力的影响是比较明显的。

3 对策研究

3.1 从企业外部角度的对策研究

债务重组从企业外部条件来看，企业是否进行债务重组要考虑债务重组之后是否有利于企业发展；要具体充分研究债务重组目标企业本身是否有债务重组的必要，换言之就是看债务人在进行债权债务调整之后是否能够获得企业长期发展的动力。第二点在市场运行环境下，债务重组是否有利于双方进行业务融合发展，最终达到发挥出经营协同效应，这样就可以为企业创造更为紧密的相互依存和互补性，增强公司的独立性，发挥各方面资源的充分整合，增强企业的核心竞争力，提高企业在不确定环境下的稳定性。第三点在市场环境和经营环境都得到论证之后，无论是债权人还是债务人都应该充分考虑债务重组能否发挥财务协同和投资机会的增长，创造债权人企业和债务人企业之间内生市场环境。

3.2 从企业内部角度的对策研究

债务重组企业内部来说，第一点，企业对于自己核心资产和闲置资产的划分要充分明确，资产划分明确有利于企业利用债务重组机会的各类收益和资源来盘活闲置资产，增强企业核心业务的竞争力和发展新业务，从而从根本上改变企业债务问题。第二点，对于债务企业来说，企业应当考虑自身会计制度和会计核算方法与债权人企业会计制度和会计核算方法之间有差异，差异的程度有多大，其差异能否充分计量和考评；第三点，债务人在债务重组之后，债务企业和债权企业能否充分发挥财务上的协同优势，能否为债务和债权企业创造内部融资机会和增加投资机会，提升企业财务协同效应；第四点，对于债务企业来说能否充分发挥与债权企业经营协同效应。

参 考 文 献

[1] 段顺玲.浅析并购重组[J].企业导报，2015（10）：30-31.

[2] 李吉栋.上市公司盈余管理研究[D].天津大学，2003.

[3] 安春雨.浦发银行M分行基于平衡计分卡的绩效考核体

系研究[D].西北大学，2009.

[4] 卢冰.K企业公司治理结构研究[D].云南大学，2012.