从公司年报看誉衡药业的发展战略演变

文/刘书炜

从公司年报看誉衡药业的发展战略演变

文/刘书炜

哈尔滨誉衡药业股份有限公司是一家从事化学药品、中药制剂的生产、销售、代理及研发的企业，于2010年6月在深圳证券交易所首次公开发行上市，证券简称“誉衡药业”。截止到目前，该公司共公开发布了4份年报，即从2012年至2015年。公司荣登“2014年度中国制药工业百强榜”第81位、“2015中国化学制药行业工业企业综合实力百强”第82位（分别为《医药经济报》、“2015中国化学制药行业年度峰会”发布）。2015年，该公司实现销售收入约27亿元。

目前该公司医药产品主要包括心脑血管药物如磷酸肌酸钠、氯吡格雷、安脑丸/安脑片等，骨骼肌肉药物鹿瓜多肽，营养剂葡萄糖酸钙锌口服溶液、DNA、注射用门冬氨酸钾镁等，抗生素头孢米诺钠、哌拉西林钠舒巴坦钠，抗肿瘤药吉西他滨等。

誉衡药业公司年报描绘的发展战略

誉衡药业在其上市后首份年报中相对中规中矩，这是相比以后的年报开始致股东中就使用了较为煽情的语言描绘自己的发展战略。

在2012年报中，与其发展战略联系较多的可能在其核心竞争力方面的论述：经多年发展，公司已经建立了在业内有良好口碑的优秀销售团队、完善的销售渠道及网络，强大的销售能力已经成为公司的竞争优势。公司在大力发展自产产品销售业务同时，积累了医药代理方面的经验、渠道、能力及信誉，有能力开展药品代理业务。同时，通过自主研发、合作开发、进口、代理等多种方式，不断引进市场潜力大、适销对路、疗效确切的新产品，使公司具备产品核心竞争力。同时，也开展了并购。

在2013年年报中，则首次出现“致股东”，描述了自己的战略：“产品领先”战略，它包括两条路径：一是与国外企业合作，获取适合中国市场的优质产品资源；另一个是以产品为目标的企业并购。该公司认为自己合作的这些项目都是国际化产品，具有明确的临床价值和疗效，报批风险可控。该公司还认为其一直在探索的国际化之路必定会为投资者在不远的将来带来理想的回报。另一方面，挖掘国内已有的优质产品资源，具体表现在过去的一年（2012）完成了三起并购。通过这些并购，一方面把握政策机遇，比如基药，另一方面已经进入大治疗领域和中药市场。

在2014年年报中，该公司提出了2015年公司主题词确定为“汇聚精英、爆发能量、创造价值”，在做好做强制药这个老本行的同时，还要在“新型医疗服务”和“互联网商业平台”方面着手布局并有所作为，未来以制药、医疗以及互联网三个模块并行的大健康产业集团公司。到2014年，通过引入众多有价值的产品，使得该公司从单一狭窄的治疗领域进入广阔的三大治疗领域——“心脑血管类产品”、“骨骼肌肉类产品”和“肿瘤产品”，他们认为这些都是处方药市场增长最快、容量最大、前景最看好的领域。

2015年年报中，则口号喊的少些，提出了更加注重医药产品应有临床价值的回归，用更远大的视野调整产品的拓展模式，按国际标准丰富企业的产品线。认为自己逐渐明确了将慢病领域作为集团的一个重要战略方向。向慢病患者提供一系列高品质、可靠的慢病产品及服务，打造慢病产品品牌，成为一个新使命。产品领先和资源整合是誉衡药业长期坚持的发展战略.他们还首次提出了产品研发的问题，与药明康德签订了产品开发战略协议及具体产品开发协议，“开始投入到具有国际水准的医药研发领域”。这一年，他们还开始进入基因治疗领域。

从上面4年的年报中对企业战略方面的论述，可以简单看出其发展的脉络。2012年，注重产品的销售渠道和产品，遵循一个传统医药企业的发展战略，其产品也较单一。到2013年，则突出了其“产品领先”战略，并描述了具体的实现路径：从国际和国内两个层面，挖掘可实现期产品领先战略的公司、产品。相比2012年，渠道不提了，而是重点放在产品上。对渠道问题，虽然其没有进一步论述，但在一个相对成熟的商业环境中仍是比较重要。可能其已经建立了相对通畅的渠道，以后维持好即可。到了2014年，则提出了“新型医疗服务”和“互联网商业平台”这两个比较时髦的概念，这些概念直到今天仍被许多公司奉为圭臬。到了2015年，似乎对公司的发展战略进行了反思和修订，在其致股东中表达了反对概念炒作的意思，又重新提出丰富自己的产品线，如他们自己年报中所言“所谓“临床核查、辅助用药、互联网+、精准医疗、生物医药、现代中药、分级诊疗”等等让人眼花缭乱的概念和词汇，其实最终无不在拷问医药企业所能提供的产品的真正品质和价值……面对行业的巨大变革，我们并不闻风起舞，也不试图用时尚的概念在资本市场推波助澜，我们始终认定产品对企业的决定性作用”。

誉衡药业4年年报中，3年重点放在产品上，可见产品是该公司发展战略的核心，尤其在2015年明确提出了差异化战略：重点发展慢性病领域。慢性病在世界都是一个较大的市场，该公司进军该领域，未来前景应该看好，但还是需要具体落实战略。在具体如何实现方面，誉衡药业重点放在了外部获取上，即通过国际和国内的并购和引进实现产品战略，而不是自己研发，同时，他们开始提出研发，也是一种外包式的研发，仍属于从外部获取资源。鉴于该企业原来的实力，以及上市后获得相对充足的资金，通过外部获取自己发展战略所需的产品应该是一个较为可行的路径。同时，从年报中还可以看出，该企业对组织人员的重视也在加强，这是实现企业战略目标的重要保障。

誉衡药业近四年企业经营业绩和盈利情况

企业的发展战略不应该是空洞的口号，我们更看重具体的发展成果。虽然企业的发展受外部环境等因素影响，企业的发展战略也不一定在短期内为企业发展带来充足的动力，即不一定完全呈正相关性，但4年的时间应该可以说明其发展战略是否起到了促进和推动作用。其2012-2015年4年的营业收入和净利润如下图1所示。

从图1可看出，誉衡药业在2012—2015年4年间，营业收入和净利润都是呈现稳定增长的态势，增长率分别是83.9%、45.7%和41.7%，净利润增长率分别为35.8%、98.3%和52.6%。当然这些增长，其并购的因素占比较大，也可以说明其并购战略取得了较好的成绩，尤其是净利润的增长态势更好。考虑到近几年世界经济复杂多变，实体经济面临困难较多，誉衡药业的发展应该是很不错的。从营业收入和净利润的增长情况可以认为该公司的发展战略是起到积极的推动作用。值得肯定的是该公司在2014年短暂提出时髦概念后，很快自我反省，摒弃了一味的概念炒作，还是把精力放在实实在在的产品上。

近四年股价走势

图1 誉衡药业近4年收入利润情况

图2 誉衡药业2012-2015股价走势（周线，后复权）

股价的走势相比公司的经营情况更为复杂，除了公司自身的经营状况，还与股市的形势密切相关。尤其在A股投机、炒作盛行的背景下，公司基本面一塌糊涂而靠炒作概念股价一飞冲天的情况在A股市场并不鲜见。因此，这里图示誉衡药业在这4年里的股价走势，不是想证明其股价与其发展战略之间存在何种关联性，其实因为其在某个事期也提出了很时髦的互联网服务等新概念，希望从二者对比中看看这种概念炒作是否存在联系。

从其股价走势可看出，在2012年该公司一直在一个较小的箱体内震荡，2013年则上升到了一个新的箱体，股价上涨超过50%，从2013年四季度开始，该股开始了一波大行情，直至2015年6月达到最高点45.32元。该股在这几年最高涨幅约8倍，在深圳市场，尤其是中小板、创业板中，表现不算突出。尤其在其2014年提出包括互联网概念、新型医疗服务等，对该股对提振作用也不是很明显，因为没有看到如许多炒作概念的股票那样连续涨停。目前该股股价较最高点回落约50%。

结论及建议

1、从誉衡药业4年的年报中可以看出，该公司的发展战略从最初的渠道与产品并重，到后来以产品为主导尤其提出了重点发展慢性病药物产品，逐步明确了产品差异化的战略。

2、誉衡药业在实现其产品战略的路径方面，主要从外面获取资源，包括引进国外产品、并购国内外相关公司等，实现了公司的较快发展，净利润也同步大幅增加。说明公司的战略实施取得了较好的效果。

3、誉衡药业曾提出一些时髦的概念，但对股价的提升影响有限，该公司后来自己主动摒弃了概念炒作，战略重心回到了产品上，这在炒作成风的A股市场并不多见。

4、誉衡药业目前实现战略目标主要靠外部引进资源，也取得了较好的效果，但随着公司的发展壮大，如果要在未来较长时间内维持市场的竞争优势，还是应该逐步发展自己的研发能力，只有自身研发能力强大到支撑其产品战略，才会成长为一个国际性的大公司。目前其外包式研发可以为其自己研发提供一个较好的学习借鉴的机会。

西门子（中国）有限公司）