论企业兼并重组中的财务风险的防范

王丽增

【摘要】本文从兼并重组的定价风险的分别出发，分别阐述了产生定价风险的主要原因，并着重分析了兼并重组中财务风险的防范措施，希望对企业发展经营过程中有所借鉴和参考。

【关键词】兼并重组 财务风险 防范

一、兼并重组中的财务风险的剖析

（一）兼并重组中的定价风险

兼并重组的定价风险，主要是指兼并企业在制定最终的成交价格问题上对其自身会带来的潜在风险。在兼并重组过程中，兼并方如果过高地估计被兼并企业的资产价值和预期获利能力，对产品的未来收益持肯定的态度，就会在兼并时急于下决策，导致定价太高，以致企业自身的经济承受能力。其实，即便兼并时目标企业收益稳定，运行良好，也不可给予高定价，因为高定价意味着高成本，兼并方需要在以后的经营过程中获得超额的利润才能弥补当时定价所付出的高成本，这样就难以使企业获得满意的收益回报。退一步讲，假设以后目标企业的经营不善，致使产品在市场上发生滞销，入不敷出，那么兼并方所付出的高额定价成本不仅无法获得相应的补偿，还要承担巨大的亏损，这势必会拖累兼并方。

产生定价风险的主要原因：一是对目标企业的价值评估不准确。在兼并重组过程中，对目标企业的所有资产进行价值评估至关重要，资产评估的结果是可以作为产权交易的底价的。而由于受到各种复杂因素的影响，还有就是缺乏科学合理的手段，对企业内无形资产的价值难以评估，这就会影响到最终定价结果的准确性。二是双方企业之间的信息不对称。企业在进行兼并重组定价时，主要考察目标企业财务报告等有关情况，由于被兼并企业可能存在对影响定价的信息没能做到充分、准确的披露，并且有意夸大企业收益、隐瞒企业损失的状况，就使兼并企业无法全面掌握被兼并企业的实际情况，对可能影响兼并定价的某些隐藏的因素考察不到位，使得兼并价格的难以合理制定。

（二）兼并重组的融资风险

主要是指兼并重组所需的资金保障和资金来源给企业带来的风险，也就是在筹集资金的过程中所引发的风险。兼并方如果不能够以约定的价格、并且在规定时间内支付兼并价款，或者在资金的筹措之后发现远远超过了企业的实际债务承受能力，这会直接影响企业日后的正常生产经营。

影响企业融资风险的因素，主要是企业的融资结构合理与否。兼并企业有时会出现自有资金不足，造成兼并定价无法及时支付，这时好多企业都会通过中介机构，像银行贷款举债完成付款。贷款数额越大，银行所负担的利息也会越多，并且如果不能及时偿还，还会面临更大的利息负担，会加大企业到期无法偿还债务的风险，甚至产生违约风险，造成不良的银行信用记录，这又会影响到企业对外的声誉和信用程度，企业今后的借款难度会加剧，这样的恶性循环让企业的财务风险增加不少。

（三）兼并重组的支付风险

支付风险主要是指，企业在兼并重组中交付资金时存在的风险。现金支付是兼并重组交易中最简单、最直接的支付方式，它的优点在于能促使交易流程更加简洁明了，整个交易活动也可以迅速地完成。但现金支付也有其固有的弊端：一是兼并活动所需资金往往数额巨大，对兼并方来说可能会是一笔巨大的经济负担，充足的资金来源是企业正常运转的核心，兼并方在短期内支出数额巨大的现金，如果不能在日后的生产经营中迅速回笼资金，将会给企业带来非常大的财务风险。二是现金在短期内大量流出，会引发兼并方一系列的资金流问题，比如原材料的及时采购、生产工人的工资发放等，这些都会产生企业的经营财务风险，因此必须加以合理的规划和安排。

二、兼并重组中财务风险的防范

（一）正确评估目标企业的价值

对目标企业进行正确的价值评估是兼并方兼并重组能否成功的关键所在。通过采用科学、有效的方法对目标企业进行价值评估，可为该项兼并重组行为的可行性提供一定的客观基础。为了最大限度地避免支付过高的兼并价格风险，公司首先应对目标企业整体价值进行评估，包括固定资产、流动资产、无形资产等全部资产价值的評估；其次，对目标企业的获利能力进行评估，即根据目标企业现有的固定资产和无形资产等，结合企业现在和未来的经营获利能力，以及产权转移后将产生的价值增值等因素，并参照经济评价的指标体系，对目标企业的综合获利能力进行评估；最后，最目标企业的未来价值以及未来获利能力等预期获利因素和条件进行评估。经过综合、全面性的分析研究，就可以对目标企业的收益能力整体上做出一个合理的预期，有助于兼并方正确评估其价值。

（二）合理选择混合融资方式

企业兼并重组时往往采用多种融资方式相结合的手段，对混合融资方式要事先进行科学的组合规划，可以部分通过自有资金的积累运用，再加以适当的银行借款，亦或是发行股票债券，这样的混合融资方式可以尽可能地分散财务风险，而且不会因为筹不到资金影响兼并重组的进程。

（三）灵活运用组合支付方式

支付方式的选择也是多种多样的，公司应当紧密结合自身的财务状况，同时还要考虑被兼并企业的主要想法，运用组合支付方式，如现金支付和换股兼并的支付组合等，这样既可以分散潜在的风险，又会对被兼并企业产生一定的吸引力。

（四）有效借助中介机构

现如今中介机构以其独有的优势在市场经济运作中发挥着越来越大的作用，企业进行兼并重组同样可以聘请有资质的中介机构，如知名的资产评估公司、会计师事务所等，为兼并企业出谋划策。中介机构往往具有很强的专业性，能够提供很多专属的订制服务。作为区别于兼并双方企业的独立的第三方公司，能够站在旁观者的角度，客观地评估被兼并企业的各项财务、经营指标，有效地降低兼并双方信息不对称的状况，减少兼并企业产生的定价风险，使兼并企业在作出决策时更加理性、准确。

（五）充分运用国家优惠政策

国家为促进企业兼并重组，也出台了很多优惠政策，国务院明确指出，要加强对企业兼并重组的引导和政策扶持，这其中就包括政府的财政资金拨款、税收减免、技术人才的配备等。兼并方在兼并重组中一定要遵循国家的政策导向，取得政府的政策支持可以从整体上把控风险，顺利完成兼并活动。