先导智能 谁说制造业不挣钱？

昝立永

2016上半年，先导智能净利润率超过20%。

2016上半年中国股市不温不火，市场热点快速轮转，但有一个主题一直受到资本青睐——锂电。生产锂电池的企业成为这波浪潮的最大受益者，甚至非锂电行业的公司也在积极介入，一时“淘金”者众多。

相比于“淘金者”们，实际上最大的赢家是卖淘金铲的人，而先导智能（300450.SZ）就是这样一家卖“淘金铲”的企业。

先导智能2015年上市，属于次新股，这家公司引人瞩目并不只是源自所处行业，其高送转背后有业绩的强力支撑也是重要原因。在此背景下，《英才》记者专访先导智能董事长王燕清，解读这家行业新贵的爆发逻辑。

三人开张 死磕研发

先导智能2016上半年实现营业收入3.91亿元，同比增长103.5%，归属于上市公司普通股股东的净利润实现9511万元，同比增长105.74%，扣非后归属母公司净利润9248万元，同比增长105.22%。这样的业绩使得高送转充满底气。

“我们先导智能的理念就是只要做就要做第一。”王燕清对《英才》记者表示，“开始出来干，只是为了糊口，在国营厂做工程师，一个月600多养不了一家人。”就这样，带着两个退休的老职工，找了个破旧车间，王燕清的个体生涯就算开张了。

开始比较惨淡，但王燕清仗着十年的技术经验还是坚持着。第一笔大生意终究还是来了，由于王燕清在业界的技术能力，松下经人介绍找上门来，但是看到简陋的车间和寥寥几个工人，松下犹豫了。

“后来我们长期合作了，他们告诉我，那时也犹豫过，但后来他们还是打了预付款。”与其说这是王燕清的第一桶金倒不如说这为先导打开了一扇门，之后的客户都是慕名而来，包括曾经无比辉煌的无锡尚德（虽然今非昔比）。

彼时，东南沿海出现用工荒。为了应对，尚德希望有企业能改进光伏生产设备，提高自动化率。王燕清和他的技术团队受邀参观了工厂，虽然之前对这方面并不十分了解，但由于电容设备原理与光伏类似，所以经过技术团队努力，尚德这个大客户被王燕清“拿下”。

之后进军锂电设备与此类似，在原有技术基础上进行突破，目前锂电设备业务已经占主营收入的七成以上。

“产品是一家制造企业的核心，研发就是生命线。这个不能丢，丢了这家企业很快就会垮掉。”王燕清强调。他是这么说也是这么做的，为了使先导智能有过硬的产品，王燕清在研发上花了大本钱。

对占营收1/20的研发投入规模，王燕清认为是合理的。也正是因为有这种执着，才有了先导智能从作坊到行业龙头的蜕变，这凭的不是什么运气，而是死磕的工匠精神。

资本运作 不讲故事

2016年7月19日，先导智能发布公告：募集资金投资项目“收购JOT公司100%的股权项目”因JOT公司2016年经营业绩的实现存在较大不确定性风险，本次重大资产收购交易各方拟对本次重大资产收购方案进行调整，公司与交易方最终未能对收购方案的调整安排达成一致。为保护上市公司和广大投资者利益，经过公司与交易对方友好协商，各方决定终止“收购JOT公司100%的股权项目”。公司经董事会慎重研究，决定终止本次非公开发行股票事项。

先导智能上市后的第一次并购就这样流产了。虽然并购不成，但是这没有影响专业机构看好公司发展，其中最具代表性的恐怕要数华金证券：先导智能中报业绩翻倍，并购失败无碍公司继续前行。

在公司层面这无疑是一次符合股东利益的终止。“虽然收购可以减少研发风险，缩短研发周期，但讲故事我们是不做的，公司还是要扎扎实实的做工作。”王燕清说。

为了使收购符合广大股东利益，王燕清给公司的并购定下了几条规矩：

一、并购对象要与先导智能“门当户对”，并购对象拥有自己的核心技术，其技术水平达到世界先进，并且在细分行业中排名要在前两名。

二、并购对象的企业理念要与先导智能基本一致，比如认同这种工匠精神。

三、并购对象的业绩要达标，比如营收规模需达到2亿元人民币，净利润率达到15%以上，也就是说2亿元营收的情况下净利润要达到3000万以上，这是最低标准。

四、并购对象价格要适当，就目前市场而言估值一般10倍左右为宜。

依据以上四条准则，很显然JOT作为诺基亚长期合作商，技术上没有问题，只是业绩太差，没有达到第三条标准，协调不成最终放弃。

先导智能所在行业属于比较精细的装备制造业，目前很多资本对这一领域垂涎三尺。当谈到挑选资本合作对象时，王燕清表示并不急于建立自己的产业基金，起码短期内没有这种打算，他希望能够在有具体标的的情况下再去选择资本合作方。

在政策支持和市场需求的双驱动下，国内新能源汽车行业迎来了高速发展期，公司下游锂电池市场也迎来爆发式增长，国内外锂电池生产厂家投产力度不断加大，带动公司锂电池设备订单大幅增加。王燕清预计，先导智能在未来三年都能够保持目前的这样一种平稳的发展速度。

基于良好的市场预期，西南证券给予先导智能75 倍市盈率的“保守”估值，这是市场对其评价的一个缩影。

最后，王燕清想对普通投资者说：“我们注重的是公司的业绩和利润，我们不搞虚的，不搞炒作，不讲故事。”