进出口是否注水？

叶檀

2015年12月份进出口数据回暖，出口同比增幅从11月份的-7.1%升至-1.4%，高于市场预期，彭博市场平均预测为-8%。根据高盛高华数据，12月份较11月份的季调后环比未折年增幅为3.5%，而11月份较10月份为-1.1%。进口同比增幅从11月份的-9%升至-7.6%，高于彭博市场平均预测-11%。12月份较11月份的季调后环比未折年增幅为0.5%，而11月份较10月份为2.1%。未经季调的贸易顺差从11月份的537亿美元升至601亿美元，高于彭博市场平均预测541亿美元。

无疑这组数据很漂亮，但却引发了质疑。

第一个疑问来自于海关特殊监管区。《每日经济新闻》报道，按贸易方式分解2015年12月贸易同比变化额可以看到，海关特殊监管区物流货物是进出口最大正向变化来源。海关特殊监管区域物流货物出口约824亿，同比增幅39.6%，进口约1225亿，同比增幅24.2%。11月当月上述两项的同比增幅也分别达到31.3%和32.7%。此前数月这两项数据仅有个位数增长。在出口方面，海关特殊监管区物流货物出口额增量高达一般贸易出口额增量的2倍，而同期加工贸易出口仍然较为弱势；在进口方面，无论是一般贸易还是加工贸易均处于负增长，但海关特殊监管区物流货物进口额增量却创下年度新高。

由于地域、税收、海淘等各方面原因，海关特殊监管区进出口额大幅上升，2011年出口就上升了四成，但在全球航运航空艰难维生、贫困潦倒，BDI指数、上海集装箱指数等均处于低位的形势下，如此高的涨幅令人担忧。在出口累计同比增速一栏内，以人民币计，原油、家具等出口占据高位，服装鞋帽等小幅下行，机电产品微涨1.2%。

人民币汇率下行会滞后四个月拉动出口，内地出口上升或与此相关，纺织、服装、机电、高新技术等主要商品出口同比出现上升，其中纺织服装增速由负转正，或反应了8月汇改后汇率走低的拉动。不过，这一数据与其他数据印证，显示进出口数据可能存在很大水分。

第二个疑问来自于周边地区数据。内地与香港之间的进出口数据较为敏感地反映了人民币汇率的升降。2015年12月内地对香港出口同比由负转正，大幅上升10.8%，创一年半来新高。兴业证券认为，这可能与该月在岸、离岸人民币价差拉大带来套利空间，资金借道贸易渠道进行套利相关。

从台湾地区的电子出口与日本的机械指数可以看出，全球尤其是中国大陆的贸易冷暖。2016年1月8日，台湾公布最新贸易数据，2015年全台出口和进口总值分别下降10.6%、16.5%。其中对大陆和香港的出口较上年下降12.3%，减少金额超过150亿。此外，台湾地区对东盟6国、欧洲的出口都下降超10%。排除春节因素，这是2010年5月以来的单月新低。

2016年1月14日出炉的日本机械订单数据雪上加霜，11月核心机械订单较前月下降14.4%，为三个月来首次下降，且创18个月来最大月度降幅。台湾地区的电子、日本的机械是内地产业链的上游，这两个数据糟糕，起码可以印证大陆的电子制造业出口等也不容乐观。

年底数据可能存在偏差，如高盛高华证券公司所说，部分地方政府官员仍非常看重出口增速目标，年底临近时存在推高出口数据的动机。

今年春节早于去年，倾向于令2016年1月份数据偏高，因此1月份出口数据有望因温和的春节效应而有所改善，但这一偏差将在2月份发生逆转，1—2月份累计数据是否能够继续改善有待观望。

运输、贸易数据难以匹配，原材料与过剩产能出口，问题在于花极大的代价获得贸易顺差理应构成汇率支撑，但资金总体仍在流出，国际收支账户可能为逆差。即使从最乐观的角度解读，汇率下行以及政府投资上升拉动了出口，但从分类项以及全球的形势看，无法对贸易回暖持侥幸态度。