财务分析实证研究

李磊

【摘 要】企业经营过程中伴随着成长到衰退，财务数据分析可以帮助企业制定有效的经营战略，防范财务风险。

【关键词】股价变动分析；资产要素；所有者权益；盈利能力

财务分析离不开实证才会有血有肉，我们对K公司的几个关键时间点及事件进行简单分析：

1 K公司上市后的股价变动分析（IPO）

2010年4月K公司上市，成为当时最大的一宗IPO；在IPO后第二天，股价涨到40.63，公司市值接近5亿元，股票市盈率达到了62倍。公司股价不断上涨，经营稳定，并且在快速扩张。公司在2013年达到高峰，每股股价达到49.74元。2014年5月7日，公司自称因为最近的“低卡饮食潮流”极大地影响了其批发和零售业务，公司投资者收益比预期要降低10%、对连锁咖啡店的停止运营及三家新开店的关闭这一系列负面消息导致K公司的股价下跌30%，每股仅22.51。K公司在特许权收购、特许商所付利息及CEO高管离职费用等财务方面采用激进的会计处理方法。自7月29日，证券交易委员会发布将对“特许经营权购回及公司发布的盈余降低的指导意见”做出非正式调查的公告当天，K公司的股价又降低了15%，每股15.71。公司在2015年4月发布公告决定将财务报告的发布推迟到SEC的调查和公司内部调查都结束之后。不能及时发布财务报告使K公司被证券交易所退市的风险。在此之后K公司的股价直降到了10以下。股票价格很好的反映了公司的经营状况。

2 财务数据分析

2.1 资产要素分析

我们先选取资产负债表中几个重要的数据：根据K公司资产负债表中一些重要科目，K公司在2010年4月成功上市，而且公司的公开发行为当时国内的第一大宗的IPO。其中在表中可以看出，现金及现金等价物在2010年的资产负债表日达到了3，183千元，仅次于2003年的数额最高值，不难看出公司在上市期前后的融资还是比较成功，有大量的现金可以使用，公司的营运能力、偿债能力都有一定的现金保证。

在K公司的成熟期，2011年到2014年这段重要的经营期间，公司迅速扩大，期间不仅斥资4千万元购买M公司，在自身的的门店发展已经相应的会计处理都采取的激进的态度。所以在资产负债表中反映出来的资产总额增加很快，账目很客观。

随着门店的扩张，销售原材料、设备等致使应收账款也相应增加，库存商品、现金及现金等价物在一定程度跟随增长。但是到2012年开始，回购的特许经营权、商誉、其他无形资产也在迅速增加自2010年到2013年，K公司的资产总额一直上升，并保持住了相应的增长水平，但是对比2004年的季度变化图。公司在4月份，宣布了对2014年的财务报表予以重述，这一重大事项对公司的股价也产生了一定影响，给投资者带去了负面的信息，可以推断，资产负债表的重述是造成K公司资产总额下降了600多万元的重要原因。

2.2 负债要素分析

在资产负债表负债项目表中，可以看出K公司成功IPO后，公司的负债总额是呈现上涨的趋势，这和公司走上了激进的扩张道路密不可分，同时反映出公司在一定程度上依靠负债走上正常的扩张道路，负债总额也在随公司规模的扩大而进一步增长。

在2013年应计费用产生下降，本年到期的长期债务数额和循环信用额度数额，相较于其他负债项目是较低的，我们应该重点关注的是，循环信用额度科目，之前的数额为零，但是在2013年资产负债表日，数额为729万元，这一个项目的首次出现，有可能表明了K公司在一定程度上依靠负债进行扩大发展的同时，更加依耐负债的发展。此外，K公司的银行透支、应计费用、本年到期的长期债务等项目都在保持缓慢的增长，循环信用额度在三个季度都呈现出下降递减的趋势，由此可以推断，K公司可能正在遭遇长期负债的增加的局面。

2.3 所有者权益要素分析

在所有者权益变化表中，除应收票据外的其他累计全面收益科目在2014年发生了重大的损失，而且损失持续到了2014年的第一季度，这与K公司爆出一系列问题的时间相符合，因为当时K公司不断爆出负面的信息，盲目扩张的背后导致投资者的热情下降，投资信心受挫。而在2014年的后两个季度中，公司开始转变态度，在这个时间前后，K公司宣布将当年新开门店的数量从早前宣布的120家减少为60家左右，由此可能给投资者们带来了一点转回的余地，损失由131万元下降到785元左右，并持续了两个季度。

3 其他财务数据分析

3.1 偿债能力分析

K公司的流动比率从2010年IPO时到2014年经历了快速发展时期，在2014年初公司的财务状况良好。到2014年5月公司首次出现了负面的财务报表，流动比率下降为2.39。现金比率与流动比率经历了类似的周期，从高速增长到2014年的急速下降，公司的短期偿债能力变弱，面临着一定的经营和财务风险。K公司在IPO筹集了大量资金，使得公司资产负债率高，2010年后资产负债率快速下降，维持在30%左右。30%的资产负债率说明公司的长期债务风险小，偿债能力强，但同时也说明公司没有充分利用自身优势，发挥融资作用。

3.2 营运能力分析

应收账款周转率高，表明公司收账速度快，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。K公司的应收账款周转率在IPO后快速增长，到2014年急剧下降，到0.18。说明K公司的收账速度慢，公司营运能力弱。流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率也很低，且在2014年都呈现下降趋势，说明K公司在2014年销售能力减弱，利润减少，营运能力变弱，风险增加，企业获利能力下降。

4 案例启示

从这一案例中可以学到，特许经营作为一种连带型的经营模式，加盟者和被加盟者，任何一方的经济效益的提高或是形象的受损都会对对方产生影响，那么公司采用特许经营权这一手段进行扩张，应该注意什么呢？首先，注重长期利益与短期利益的平衡。公司在选择经销商的时候，不能仅仅考虑公司利益，也要考虑经销商利益，实现双方共赢，稳扎稳打确保发展一个成功一个，再推广一个，不能急功近利。K公司在扩张阶段过于激进，为了迅速扩大规模，吸收尽可能多的加盟店，结果无视部分加盟商的经营不善，背负巨额费用，遭受损失，这种鼠目寸光的做法无异于自掘坟墓。其次，要选择与公司文化、理念相同或相似的经销商，如果经销商的价值观、管理模式、经营理念、技术标准等和公司有很大的不同，甚至是相反，就应该慎重考虑矛盾与冲突的产生会导致什么样的结果，解决这些问题的成本是否是公司所能承担的等一系列问题，避免把公司推入无助的境地。因此处于成本因素考虑，在选择经销商时要尽量考虑软件方面的因素，找出彼此同质性的东西，以便在未来的合作中多些默契，少些冲突，缩短磨合期，真正实现跨越式发展。再次，公司应该建立风险共担机制。特许经营契约一旦确立，双方的利益就维系在一起，所谓一损皆损，一荣俱荣，这种双赢的发展模式本身就要求双方利益共享、风险共担。此外，双方为了减少和应对风险进行保持有效的沟通，建立风险共担机制，还应该听取经销商们的意见从而提供差异化的指导与帮助，共同商讨对策，化解危机，保证双方实现利益上的共赢。

【参考文献】

[1]周鑫：中国上市公司内部控制经营目标指数研究[J].审计与经济研究，2014（4）.

[2]李程昊：项目财务分析理论应用问题研究[J].科技视界，2014（21）.

[责任编辑：朱丽娜]