深股通：关注四大投资主线

王炳根

编者按：

千呼万唤始出来。在市场的一片期待中，今年的政府工作报告表示，搁置已久的深港通将在年内开启。

沪港通启动的这一年半的时间里，给两地投资者带来了不少惊喜，也积累了诸多经验和教训，这对于未来深港通投资机会的把握具有极大的参考意义。

从深股通角度，我们认为，港资的投资偏好不会改变，仍会青睐防御性较高、景气度高的行业，尤其是各行业板块的细分龙头，同时看中业绩稳健、分红较高且价值低估的大市值白马股，再者也关注一些稀缺行业标的。而这也仍将是未来深股通的投资机会所在。

对于港股通，当前成交较为活跃的标的仍将继续扮演着重要的角色。与此同时，沪港通中备受瞩目的A+H股在本轮深港互联中依然将获得资金的关注。此外，鉴于深圳市场市值小、新兴产业云集等特点.香港优质小盘股将受到资金青睐。

早在2015年沪港通开通一周年之际，市场便预期深港通将于2015年下半年开通，但2015年下半年以来资本市场经历了史无前例的大波动，证券市场很多政策出现了调整，深港通的落地时间也变得飘忽不定。

不过，2016年3月5日，国务院总理李克强在政府报告中提出，要适时启动深港通。这意味搁置已久的深港通开通将靴子落地。

在沪港通开启前半年，绝大部分标的个股出现了不小的涨幅，若能提前布局，收获颇丰，这也让投资者对深港通开通有了更多的期待。

本刊曾在2015年第46期的封面专题文章中分析了沪港通的投资机会，当中提及外资青睐的股票多为业绩稳健、估值偏低且分红较高的优质白马股，同时具备投资机会的还有沪市稀缺标的以及A-H折价股，虽然这些标的一般市值巨大，不被部分投资者所喜爱，但却反映了港资的投资偏好。从这点看，深港通虽加入了许多小市值的成长股，但港人的风险偏好并不会有太多不同。考虑安全边际问题，我们建议关注深市中具备低估值、高股息率的大蓝筹股以及稀缺行业中的龙头企业，此外，深市中的A-H折价股以及QFII连续重仓的标的都可给予适当关注。

深港通箭在弦上

2014年11月7日沪港通开通，根据wind的统计数据，截止2016年3月8日，在过去304个交易日里沪股通共使用了1210亿元的人民币额度，为A股贡献了1.77万亿的成交额。

沪港通对A股的推动作用有目共睹，而在投资收益方面亦有不俗表现。有专业人士统计，2015年沪港通成立一周年，港人累计投入A股资金900亿元，而市值却达到1200亿元，一年时间收益高达33.3%，收获颇丰。

对提前布局的投资者而言，同样具有不错的收益。2014年11月沪港通开通的前半年内，标的个股均获得了不同程度的上涨。我们统计的数据显示，沪港通启动的前半年内，568只标的个股绝大部分获得了不菲的上涨，其中涨幅超过30%的个股有250只，超过同期上证指数的表现，涨幅超100%的个股更是多达18只，对提前布局的投资者而言可谓赚得钵满盆满。

沪港通的成功一定程度上为深港通提供了借鉴，也让投资者有了更多期待。早在沪港通开启之际，市场曾预计深港通也会紧随其后，2015年6月证监会在“中国一中亚资本市场论坛”上终于首次确认深港通将于15年下半年正式实施。不过，2015年下半年以来，中国股市经历了史无前例的大股灾，包括注册制以及深港通等多项重要政策被迫延迟。今年两会期间国务院总理李克强在谈及深化金融体制改革时，将深港通启动单独列为一点，这预示着搁置已久的深港通正式落地，市场普遍预计，深港通经过一小段时间的技术准备后，最快有望于今年2季度启动。

市场人士认为，深港通的开通一定程度上反映了我国资本市场的开放程度，它即可促进A股市场与国际接轨，也能为市场引入增量资金，有利于香港与深圳股市的长远发展。

关注四大板块投资机会

无论深港通开启对市场长远发展如何利好，对投资者而言，最为关心的还是深股通是否具备投资机会？

谈到深股通的投资机会，我们可以从沪股通开始。诚如我们在2015年46期杂志的封面专题文章中分析，港资选择沪股通标的个股具有这样的特点：他们钟爱于防御性较高、景气度高的行业，尤其是各行业板块的细分龙头，同时看中业绩稳健、分红较高且价值低估的大市值白马股，再者也关注一些稀缺行业标的，如白酒、军工及中药。

沪股通的投资标的范围为上证180、上证380以及A-H股上市的个股，与其显著不同的是，深港通的股票覆盖范围将从深圳成分指数中选取，标的多为新兴行业中小市值个股。虽然二者标的不同，但港人的投资偏好一般不会改变。

因此根据以上分析，我们认为，深股通的投资机会主要集中在以下几个方面：

一、低估值、高股息率且业绩增长稳健的标的。我们从深成指（共500只个股）中选取了市盈率低于50倍、近12个月股息率高于2%且过去三年净利润年复合增长率高于10%的标的（见表1）。

二、深市中稀缺行业的龙头个股。沪股通中，军工、中药以及白酒板块一直被市场认为是稀缺领域而受港资超配，数据显示，截止去年三季度末港资重点配置的军工、白酒以及中药板块，持股总市值占比分别高达5%、8%和1.02%。因此，深圳市场中军工、中药、白酒板块是重点关注的领域，除此之外，深市中多以新兴行业为主，这些行业代表着深市的特色，同时也是中国产业发展的新方向，未来兼具高成长性，需重点留意。

我们认为，深市中较为稀缺的行业主要集中在电子（安防为主）、医药生物（中药、生物技术）、食品饮料（白酒为主），休闲服务（旅游为主），对应的龙头企业包括海康威视、立讯精密、同花顺、达安基因、云南白药、五粮液、古井贡酒、宋城演艺等。

三、A-H股的折价标的。两市中同时在A-H股上市的个股共有87只，其中深市有17只，截止3月8日的数据，17只标的个股A股价格均出现不同程度的溢价（详见表二）。尽管如此，投资者还是需要重点关注这些溢价股的表现，一旦出现折价，会是不错的介入机会。

另外，投资者也需要重点关注深市中QFII的重仓股。香港投资者结构以机构为主，占比高达60%以上，而机构投资特征往往是趋于相同的。从过去10年的投资数据看，QFII同样重视于低估值、高股息率的大蓝筹个股的配置，这与沪股通的港资投资倾向不谋而合，一定程度上说明QFII的重仓股实际上也是港资的潜在配置对象之一。鉴于目前深市个股2015年年报尚未公布完毕，中信证券统计了截止2015年三季度末QFII连续三个季度重仓的前十大个股（详见表3），深港通开通后这些标的或有望获得港资的青睐。