上海菜士：38亿天价增持背后有隐情

雪球财经

随着新年熔断机制拉开了熊市的序幕，大股东质押股份岌岌可危。

所谓股权质押，即上市公司股东以自身持有的股权作为担保，向金融机构融资借款的行为。抵押相同数量股票，上市公司的股价越高，融资借款的金额越大。常见的质押率为50%左右，也就是说，如果一家公司的股价为10元，每质押一股，该股东能筹资5元。

在牛市时，此种融资方式自然没什么风险，但是到了熊市，上市公司质押的股票就有被平仓的风险。所谓平仓线，也就是股价一旦低于这个基准线，上市公司需配合融资机构进行两种操作：（1）终止股权质押交易，股东必须用现金赎回所质押股票。（2）融资机构可强行卖出股东所质押的股票。

可见，跌破平仓线对上市公司大股东来说是风险极大的事情。为了保证质押出去的股份不被“莫名其妙”的吞噬，大股东要么还钱解除质押，要么提供更多的股票作为筹资的担保。这也足以说明，熊市一来，苦的不只是小散，大股东也着实的被“折腾惨了”。除了要承担股权质押的风险，在证监会的“挟持”下，大股东还得真金白银的增持自家股票，减少股价波动的风险。

近日，笔者被一份大股东增持的公告惊住了，因为，从7月份开始，这家上市公司大股东增持金额竟高达38亿之多，创2015年6月份A股大跌以来之最。这家上市公司便是有名的血液制品股——上海莱士1002252）。

增持公告：大股东霸气侧漏

实际控制人科瑞天诚及一致行动人科瑞集团和实际控制人黄凯控制的全资子公司这半年来合计增持38亿。其中通过二级市场直接增持7亿，剩下的31亿都是通过定向资管计划增持的。

要知道，在A股大股东增持金额大于1亿元的案例已属罕见。6个月内增持40个亿发生的概率只比在地球上见到外星人低一点点。要知道上海菜士2015年前三季度加总净利润只有11.7亿。其六个月累计的增持金额比前三季度加总净利润的3倍还多，上海莱士的大股东真可谓下了血本。

于是，在大股东的一番狂轰滥炸下，公司二级市场上的股价走势硬生生地走成了如今这个样子。读者可以看看公司股票从2015年1月5日至今的前复权K线图，什么股灾1.0、2.0、3.0全都不是事儿，而且公司股价在2015年11月24那天还创了新高。面对这样的走势，笔者只想说一句：完美。不难发现，较其他A股上市公司，上海菜士可算是妥妥的人生赢家。如此平稳的股价走势都是大股东真金白银换回来的，也算为投资者交了一份满意的答卷。

但是，这件事情反过来想，却不禁让人疑问。就算是6月份的股灾以来，上海菜士的PE也始终维持在60以上，在如此高估值的情况下大笔增持自家股票本就是一件不符合逻辑的事情。那么，在股价跌幅甚小的情况下，维持大股东增持的动力又是什么呢？查询了上海莱士最近的公告后，答案浮出水面，就是文章开头笔者提到的股权质押。

质押公告：筹借资金何用？

公司披露的股权质押公告显示：截止到2016年1月11日，大股东科瑞天诚累计质押股份占其所持有股份的51.5%。大股东莱士中国累计质押股份占其所持有股份的72.7%。二者合计累计质押股份占公司总股本的39%。

其合计质押市值为413亿，按照50%的质押率进行计算，上海莱士大股东累计借款达200亿左右。回顾一下上海莱士这家公司的历史，不难发现，股权质押一直是大股东筹措资金的重要手段，从2008年公司于深交所上市开始，大股东（科瑞天诚）质押股份的数量始终维持在其持股总数的50%以上。

把手中的股票全部质押出去筹借资金也是常有的事。因此，对于这样一家上市公司，维持股价的稳定性就显得至关重要。因为，股价下跌不但意味着相同股数所能筹措到的资金将大大减少。同时，质押股票被平仓的风险也随之提高。

所以大股东的买买买，实属不得已而为之，毕竟38亿元比之于200亿元只算一个小数目而已。从2015年7月15日至今，上海莱士无论从股权质押笔数，还是质押金额都荣登A股榜首。那么现在问题来了，上海莱±为何频繁的质押其借款？其筹借的大笔资金的用处为何？为公司补充流动资金？还是别有他用？

秉着将八卦进行到底的精神，笔者大胆猜测，小心求证。这个故事还是要从这家公司大股东的背景开始。上海莱士成立于1988年，由“莱士系”的创始人黄凯执掌的美国莱士与上海市血液中心血制品输血器材经营公司合资成立。2007年改制后，科瑞天诚和莱士中国分别持股50%，成为大股东。一年后，该公司于深交所上市。

时至今日，科瑞天诚和莱±中国仍然为上海莱士的大股东，二者分别持股32.08%和30.42%。科瑞天诚是科瑞集团旗下子公司，后者为国内知名的投资公司，实际控制人为郑越文。

这位仁兄资本运作玩得风生水起。科瑞集团自成立以来，其投资标的中共诞生过6家上市公司，在A股上市的有两家，上海莱士便是其中之一，另外一家为平高电气（600312）。平高电气自2001年2月16日上市开始，科瑞集团便是仅次于平高集团的第二大股东，持股23.56%。2007年科瑞集团退出平高电气，精准的躲过了2008年熊市。此时股价较公司发行价（前复权）已经翻了近3倍了。再算上IPO时的股票溢价，科瑞集团可谓功成身退。

上海莱士亦如此。从2007年科瑞集团进驻上海莱±，直至将其运作上市开始，时至今日，上海莱士的股价已经翻了近20倍。在这里，笔者不得不佩服郑老板精准的眼光，实为价值投资PE的典范。科瑞集团投资领域主要集中于金融业、地产业、制造业和矿产业，无一例外有着投资大，投资周期长，“缺钱”的共性。因此，这也就不难解释，科瑞天诚的质押上海莱士的股票筹集的资金到底流向了哪里？

做投资，知其然，还要知其所以然。超大笔增持看似利好，实为大股东维稳股权质押的工具。此时小散需要擦亮眼睛，毕竟高比例的股权质押，就好像悬在头上的剑。一旦遇到股市的“黑天鹅”事件，恐怕就会引发连锁反应。一旦股价跌破预警线甚至平仓线，大股东流动资金吃紧，就会面临血本无归的风险。（作者ID：骑行夜幕的统计客）