109家公司员工持股计划被套

林蔓

2015年以来，员工持股计划的成立与实施迎来火速发展期。然而，在市场遭遇重挫的大背景下，这一本应带来利好的股权激励政策，却成为了被套的重灾区。

Wind数据显示，2015年初至2016年1月27日，共有347家公司先后发布员工持股计划，其中有169家公司的员工持股计划实施，109家遭遇浮亏，占比高达64.50%。

值得注意的是，二级市场购买模式作为员工持股计划的主流，在暗藏风险的同时也孕育着投资机会。一方面，当前员工持股计划中加杠杆盛行，对于股价的刺激作用进一步放大；另一方面，2016年这部分员工持股计划将进入集中解禁的阶段，预计该期间大股东对股价的诉求会较为强烈，相关投资机会值得关注。

参与定增模式：4只个股被套

由于折价因素的存在，参与认购定增标的的员工持股计划被套情况并不严重。

数据显示，2015年年初至1月27日，共有108家公司发布了员工持股计划参与认购非公开发行股票。其中，有26家公司的员工持股计划统计期内得以实施。以2016年1月27日收盘价作为标准，有4家公司的员工持股计划被套。

具体来看，招商蛇口（001979）员工持股计划在非公开发行中认购2833.68万股，认购金额为66874.84万元，发行价格为23.60元。与1月27日收盘价相比，折价率为39.75%，位居全部认购非公开发行模式员工持股计划折价率的榜首。由于股价下挫，该员工持股计划目前已浮亏26579.92万元。

华润万东（600055）本次参与非公开发行的员工持股计划认购对象共计56人，配售数量为397.50万股，发行价格为35.22元，除权除息后价格为35.18万元，折价率达到22.85%。

另外两只员工持股计划被套个股分别为东旭光电（000413）和天奇股份（002009），折价率分别达到10.86%和4.35%。

二级市场购买：7成公司遭遇浮亏

统计期内，有239家公司推出员工持股计划用于二级市场购买，其中有143家公司已开始进行购买，而有115家已经完成。亚厦股份（002375）、中安消（600654）两家公司均有两份员工持股计划实施。

从行业分布上看，143家公司中，19家来自于计算机行业，16只来自于化工行业，而电子与医药生物行业的公司分别有13家。

相比于认购非公开发行股票模式，二级市场购买模式下员工持股计划被套的情况可谓是一片惨淡。

根据Wind数据统计，该模式下，有105家公司的员工持股计划被套，占全部实施公司的73.43%。

位居折价率榜首的为万达信息（300168）。资料显示，公司旗下员工持股计划大成万达信息1号于201 5年6月10日完成购买，购买均价为137.26元，除权后价格为68.58元，与2016年1月27日收盘价相比，折价率高达62.45%。同样折价率达到60%以上的还有汉威电子（300007）和武汉凡谷（002194），分别为61.59%和60.86%。

亚厦股份（002375）在统计期内发布的两份员工持股计划均遭遇被套。具体来看，亚厦股份1号于2015年3月23日完成购买，除权后购买均价为16.01元，折价率为34.15%。公司第二期员工持股计划——亚厦方略1号正在实施过程中，当前购买均价为12.60元，折价率为16.35%。

此外，8只个股当前股价相对于员工持股计划成本价的溢价率不足5%，员工持股被套最后防线告急。其中，首航节能（002665）和视觉中国（000681）溢价率分别仅为0.05%和0.31%。若后续股价进一步下挫，这最后的防线或将面临崩溃的危机。

我们注意到，被套较深的个股变动日期多在第一次股灾发生之前。除了万达信息以外，折价率排名二、三的汉威电子、武汉凡谷最新的增持日期均在2015年6月15日，而这一天正是上证指数创下5178新高的第二个交易日。而随之而来的市场下跌，无疑给这些个股股价带来了巨大的打击。

值得注意的是，加杠杆在员工持股计划中颇为流行。在撬动巨额资金的同时，加杠杆对于股价的刺激也进一步放大。因此，标的股票的上涨将会给持有人带来数倍的收益，而一旦价格跌至平仓线，持股员工或将血本无归。

数据显示，在折价率居高的前30家公司中，就有24家运用了杠杆。其中，大名城1600094）按照不超过4：1：1的比例设立优先级、中间级和劣后级份额。公司公告显示，实际控制人俞培佛以自有资金认购中间级份额。也就是说，公司本次员工持股计划将撬动5倍的资金。

有分析人士指出，2014年为员工持股的孕育年，2015年为爆发年，2016年则为收获年。作为主流而存在的二级市场购买模式员工持股计划，将在2016年进入集中解禁的阶段。Wind数据显示，被套个股中，将有28只个股在2016年上半年迎来解套。其中御银股份（002177）的员工持股计划广发御银1号于2015年2月16日完成购买，锁定期为1年，也就是说，该股或将于今年2月中旬获得解禁。预计该期间大股东对股价的诉求会较为强烈，相关投资机会值得关注。