沧州明珠：定增加码湿法锂电隔膜 产品结构将进一步优化

王柄根

《动态》：近期寒潮袭击全国，A股也未能幸免。股指创出新低。沧州明珠（002108）即便发布了定增的公告，也未能支撑公司股价的稳定。不过，抛开二级市场不谈，公司的定增还是有一些亮点的。孔铭兄，你认为呢？

孔铭：好！那我们今天就来谈谈沧州明珠的定增吧。公司日前发布了非公开发行预案，以不低于14.16元/股非公开发行不超过5000万股，募集资金总额不超过7.08亿元，将用于年产1.05亿平方米湿法锂离子电池隔膜和补充流动资金。同时公司公告，拟现金出资1.18亿元设立全资子公司沧州明珠锂电隔膜有限公司，负责实施1.05亿平方米湿法隔膜项目。

《动态》：目前国内锂电池隔膜市场空间如何？

孔铭：随着新能源汽车的爆发增长，锂电池隔膜需求空间十分广阔。2014年我国隔膜产量达到5.75亿平方米，2015年近10亿平方米，到了2017年将有望达到22.5亿平方米。预计未来复合增长率有望达到30%。沧州明珠此次定增的湿法隔膜，这是符合电池行业发展的规律，因为相对于干法隔膜，湿法由于采用双向拉伸技术，可以做得更薄、强度更高，电池容量也更大。当然，湿法隔膜的工艺难度也更高、投资规模也更大。目前我国中高端湿法隔膜基本依赖进口，进口替代空间广阔。

本次沧州明珠定增完成后，未来三年的产销量增长有望超过60%，将形成规模优势，快速占领市场，并给公司带来4-6亿元的销售收入增量和1.2-1.8亿元的净利润增量。

《动态》：14年，沧州明珠的销售收入是是20亿，如果是带来4-6亿的增量。那也就是在此基础上增长二到三成；净利润14年是1.69亿元，如果定增完成。相当于是再造一个公司了。可以这样理解吗？

孔铭：如果从财务数据方面分析，这样认为也可以。我们还应该看到，定增的完成使得公司产能进一步扩大了。目前公司拥有干法锂电池隔膜产能5000万平方米，湿法锂电池隔膜产能2500万平方米，同时有6000万平米的湿法锂电池隔膜产能在建，预计明年达产。除产能不断增加外，公司高毛利的产品占比也有望提高，公司产品结构有望进一步优化。

《动态》：我们看到，虽然有定增的利好，由于大盘不给力，沧州明珠的股价近期也出现下跌，对此你怎么看？

孔铭：主要还是受大盘的拖累。如果按盈利预测和估值来看，公司2016年和2017年的每股收益有望在0.45元和0.51元，对应市盈率也就30倍和26倍，已经处于合理区间了。但是，A股市场往往存在着涨的时候涨得离谱，跌的时候又跌过了头的情况，因此目前股价出现大幅下跌。从技术形态来看，公司股价在13元附近有望止跌反弹。毕竟其基本面是向好的。投资者还是可以关注的。

《动态》：本周还有哪些公告值得大家关注？

孔铭：全志科技（300458）定增11.6亿元拓展VR领域的公告，大家可以关注一下。

全志科技公告称，拟以定价方式向不超过5名投资者非公开发行2300万股，募集资金总额不超过11.6亿元，其中4.6亿元投入车联网智能终端应用处理器芯片与模组研发及应用云建设项目、3.5亿元用于消费级智能识别与控制芯片建设项目、3.5亿元投入虚拟现实显示处理器芯片与模组研发及应用云建设项目。

《动态》：能否展开为我们谈一下这个公告？

孔铭：好的。我想大多数投资者看到这个公告的时候会觉得“虚拟现实”这几个字很有吸引力。毕竟，过去的一段时间，虚拟现实在A股掀起了一波不小的炒作风潮。全志科技现在也将业务拓展到VR这个领域，不管是跟风还是其他原因，都值得我们来认真看待。

《动态》：我打断一下。说到虚拟现实，我发现很多上市公司都已经参与其中淘金了。

孔铭：是的。前期有顺网科技，曾公告公司与HTC已就虚拟现实资源互惠合作达成战略伙伴关系，未来将在VIVE系列产品销售、游戏运营、泛娱乐等多个方面展开合作。还有高新兴也是，公司公告其参股子公司尚云在线与北京蚁视科技有限公司签署战略合作协议，双方将开展虚拟现实领域的相应合作。

回到今天说的全志科技，本次定增的三大项目均是公司视频编解码等核心技术的下游应用领域，全面对接产业热点。

公司方面认为，集成电路在车联网、服务机器人等细分领域有广阔的市场空间。我国相关部门也制定了相应的行业促进政策。同时，车联网、智能玩具、服务机器人、虚拟现实等行业具有广阔的市场空间，随着我国汽车销售量、保有量快速增长，车联网渗透率也将稳步提升。

《动态》：定增公告发布的当天，公司还发布了2015年业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元-1.32亿元。同比增长5%-20%。对此，你怎么看？

孔铭：2015年以来，公司在行车记录仪等新产品的带动下，毛利率不断回暖，营收和净利润不断筑底趋稳，同时整体业绩预增，终于扭转了过去几年增速萎缩的颓势。展望2016年，随着新产品不断推出，公司的业绩有望获得快速成长。整体来看，公司业绩筑底反弹，前景看好。