2016年国际原油价格分析与趋势预测

赵鲁涛，姜寿明，安润颖，尹佳音，陈浩

（北京理工大学　管理与经济学院　能源与环境政策研究中心，北京 100081）

2016年国际原油价格分析与趋势预测

赵鲁涛，姜寿明，安润颖，尹佳音，陈浩

（北京理工大学管理与经济学院能源与环境政策研究中心，北京 100081）

在回顾2015年国际原油市场主要发展历程的基础上，从两方面对2016年油价走势进行了发展态势展望和预测分析。研究认为:受全球经济形势、供需基本面因素的主要作用，在产量相对过剩情况下，尽管2015年油价已经下跌至成本价水平，但2016年油价整体还将呈现下降态势或将持续在低位震荡。预计2016年Brent、WTI原油均价为40～50美元/桶，并且两市明显价差将消失。

原油价格；价格预测；市场分析

一、2015年国际原油价格走势回顾

正如2015年国际原油价格分析与趋势预测报告［1］的判断，2015年全球经济略有回升，但复苏动力不足，国际原油市场基本面无明显改观。国际油价继2014年末跌破60美元/桶后，历经2015年上半年的曲折反弹后持续震荡下跌，截至年底，仍处于低价震荡。

2015年国际油价整体呈现出两轮上涨到急剧下跌态势。2015年年初原油库存持续走高，国际油价延续2014年末跌势。加之美元走强与伊朗核问题进一步压制2015年度首轮反弹。由于2015年4月美国经济数据释放悲观信号，原油产量增速有所降低，油价迎来上半年最大规模反弹，布伦特原油（Brent oil，Brent）和西德克萨斯轻质原油（West Texas Intermediate（Crude Oil），WTI）油价于2015 年 5—6月份先后达到年内最高点，Brent油价达67.52美元/桶，WTI油价达62.03美元/桶。随后受希腊债务危机和中国股市暴跌影响，国际油价在7月份大幅下挫，加上美国原油库存居高不下，OPEC国家不减产，伊朗核谈达成协议，国际油价下跌后持续走低。2015年8月底中国央行降息降准使得油价一度强劲反弹，但在美国原油库存和石油输出国组织（Organization of Petroleum Exporting Countries，OPEC）产量等压制下，进入四季度后油价反复震荡，中心下移。截至2015年12月31日，Brent油价从66.33美元/桶高位跌至35.34美元/桶，WTI油价从61.36美元/桶跌至34.55美元/桶，较最高点跌幅分别下跌了46.7%和43.7%，全年Brent油价和WTI油价价差波动呈现 “扩大—缩小—扩大—持平”的趋势，如图1所示。

二、2016年国际原油市场形势分析

（一）石油市场基本面分析

1.全球经济温和增长，但下行压力依旧存在，主要经济体运行分化加剧，全球石油需求难以得到有效提振

2015年，世界主要经济体运行分化进一步显现。美国经济延续2014年增强态势，日本、欧盟采取量化宽松计划拉动经济向好发展，发达经济体整体经济增长好于新兴经济体；新兴经济体总体增速连续5年下滑，其中除印度保持较高增长速度外，中国仍将继续经济结构深度调整，2015年经济增速破7，俄罗斯受西方发达国家制裁经济形势或将持续低迷，经济陷入负增长。

2015年，美国经济复苏态势进一步稳固，通胀压力减小，失业率继续下降，货币政策回归常态，经济重新回到了金融危机之前的正常水平，经济增速预计将进一步提高。2015年美国前三季度经济增速分别为0.6%、3.9%和2.1%。2016年随着房地产市场的持续改善，就业形势进一步好转，消费者信心增强，美国内需基础将得以巩固，复苏动力稳定。2016年，美国经济将继续保持向好势头，经济增速将持平或优于2015年水平。2015年12月，OPEC发布市场月报［2］，预计在当前经济发展形势下，2015年美国石油消费量将达到日均1 981万桶，2016年达到2 006万桶。

得益于欧元区量化宽松的实施，2015年欧盟经济缓慢复苏。欧盟工业生产指数2015年前10个月月均同比增长1.59%，高于2014年月均同比0.77%水平，制造业2015年PMI均值为53.8，全年均高于50；月均零售销售指数同比增长2.43%，高于2014 年1.23%的水平。欧委会秋季经济预测报告将2015年欧盟经济增长由1.8%上调到1.9%，2016年欧盟经济增长由2.1%下调至2%。总体来看，2016年，欧盟复苏趋势将不会发生变化，但新兴经济体增速放缓将削弱欧盟经济增长动力，欧盟还需进一步巩固增长动力。

随着日本质化量化宽松计划的实施对经济的刺激作用，日本2016年的经济发展总体相对平稳。日本工业复苏，企业收益增加，投资活跃；消费者信心指数也在逐渐提高，消费者支出行为与往年相比有了一定好转，拉动经济增长。日本政府在2016年度经济展望报告中预测日本2016年经济增速将达到1.7%左右。预计，2016年日本经济将继续缓慢复苏，但随着核能等新能源在能源消费中的比例增加，石油等化石能源的增速将继续放缓。

2008年金融危机以来，新兴经济体一直是拉动世界经济发展的重要引擎，但受周期性和结构性问题影响，自2010年以来，新兴经济体总体连续5年经济增速降低，与发达国家间经济增速差距逐步缩小。国家油价下跌改善印度贸易环境，拉动国内需求增长，工业和投资活动回升也带动印度经济发展，2015年印度经济表现较为优秀。中国进入经济结构深度调整时期，经济增速从高速变为中高速，2015年前三季度GDP增速为7%、7%和6.9%，预计2015年全年中国经济增速将破7。OECD预计，未来5年，中国经济增速将保持在6.5%左右。2015年10月，IMF（International Monetary Fund Home Page，国际货币基金组织）发布《全球经济展望》报告［3］，预测中国经济增速在2016年将下滑至6.3%，中国研究机构则认为2016年，中国经济增速将保持6.6%～6.8%水平。俄罗斯由于受欧美发达国家经济制裁和大宗商品市场不景气影响，经济出现萎缩。为应对国内危机，俄罗斯政府采取了推动欧亚联盟运营、加大对能源企业和金融机构的支持力度等一系列政策措施，取得了一定成效，但由于其从根本上对石油、天然气等国内资源的过度依赖，短期内无法摆脱危机。2015年12月，欧盟决定延长对俄罗斯经济制裁至2016年7月31日。预计2016年俄罗斯经济难以出现好转，俄罗斯经济部将2016年经济增速由2.8%下调至1%～2%，世界银行则下调2016年俄罗斯经济增速为负增长0.7%。此外，巴西受持续高通胀、经济结构不合理及农产品产量下降等因素影响，经济陷入严重停滞，惠誉（Fitch）预计巴西经济2015年增速为-3.7%，2016年增速则为-2.5%。

OPEC报告显示，2015年全球石油消费日均9 288万桶，同比增长153万桶。世界主要经济体对石油消费贡献情况为:美国为最大的石油消费国，日均消费1 981万桶，占全球石油消费总量的21.3%；欧盟日均消费1 360万桶，占全球石油消费的14.6%。新兴经济体中，中国仍为石油消费领跑者，日均消费1 084万桶，占全球石油消费总量的11.7%；印度为398万桶，占全球石油消费总量的4.3%。总体来看，2015年石油消费上升1.7个百分点，增长贡献主要来源于美国、中国、欧盟及印度。

在全球经济增速放缓的大背景下，IMF将2015年全球经济增长速度下调至3.1%，将2016年增速下调至3.6%，低于早前预期水平。世界银行于2015年6月10日发布的《全球经济展望》［4］中预测全球经济增速2015年为2.8%，低于2014年预测的3.4%，2016年增速为3.3%，2017年下降为3.2%。虽然美国经济增速提升，但欧盟和日本经济的疲软将抵消美国经济发展拉动的石油消费增长，新兴经济体中占全球石油消费比重最大的中国经济增速下降，印度虽经济增速快，但占全球石油消费比重较低，因此全球原油需求将难以得到有效提振。OPEC预测，2016年全球石油需求将达到日均9 413万桶，比2015年上涨1.25个百分点。

2.OPEC持续推行稳产增产政策，俄罗斯减产意愿不强，美国石油产量有所下降，世界石油供给过剩局面短期内难以改变

2015年12月，OPEC做出稳产决议，继续维持原油产量以保持市场份额。目前OPEC的原油日产量为3 170万桶。若不减产，则OPEC还将维持日均约3 150万桶的供给量。而伊朗表示，在核制裁解除后，伊朗将会把原油日产量增加50万桶，到2016年底日均产量增幅将翻倍至100万桶。尽管石油价格一路下跌，但OPEC内部由于各国抢占市场份额，难以对是否减产达成统一意见。因此，2016年，OPEC减产可能性不大，EIA预测，2016年OPEC石油产量还将达到日均3 130万桶。

美国石油产量的上升得益于 “页岩油革命”的胜利，依靠页岩油产量，2014年美国液态油产量一度超过沙特，推动美国成为世界第一大石油生产国。但受国际油价大幅下跌影响，美国钻井数量减少，EIA在月度能源展望中预测2016年美国原油产量将下降1%，至日均877万桶。OPEC预测，美国液态油总产量在2016年将达到日均1 360万桶，同比下降0.7%。无论石油产量还是液态油总产量均降幅较小，不会对国际市场供给过剩状况起到大的缓解作用。

虽然国际原油市场大跌，但考虑到保持市场份额、保证国内收入，俄罗斯发表声明不会减产。OPEC预测俄罗斯2016年原油产量仅比2015年下降60万桶至日均1 070万桶。

预计2016年国际原油市场供给不会出现显著下降，供给过剩态势难以得到明显改善，国际原油价格下行压力依然较大。

全球石油生产与需求预测如图2所示。

3．石油库存仍将维持在较高水平，成为油价上涨制约因素

产量不减需求不旺导致原油库存持续走高。据EIA数据显示，2015年美国原油商业库存一路上升，到2015年4月份，库存水平攀升至全年月平均最高水平4.86亿桶，在4月24日当周，库存水平更是达到4.91亿桶，比2014年库存最高点3.99亿桶高出约1亿桶。此后，高位库存得到一定程度释放，库存水平逐步下降至8月份的4.54亿桶，但从9月份开始，库存水平再度攀升，截至2015年年底，美国原油库存总量又回升至4.89亿桶，如图3所示。

2015年12月，IEA发布月度石油报告［5］，认为若伊朗核制裁解禁，则石油供应还将使全球石油库存再增加3亿桶，全球油市将继续供应过剩。预计，2016年全球原油库存累积速度将下降1/2左右，但全球油市供应过剩的态势预计到2016年底才能开始有所缓解。

（二）石油市场非基本面分析

1.美元持续走强，对油价形成打压

2015年，美国延续2014年强劲复苏势头，经济表现良好，消费者信心指数、就业率等指标均好于2014年水平。较好的经济运行态势使得美元一路走强。在2014年美元指数上涨基础上，2015年美元指数从年初的90持续上涨，到2015年3月份升高至100，此后虽有小幅波动，但基本维持在95～100之间。

在持续复苏的背景下，美联储在2014年10月底宣布退出量化宽松政策，并逐步采取加息政策。2015年12月，美联储正式宣布将联邦基金利率上调25个基点，从0.25%增加到0.5%，成为美联储9年来首次加息。高盛预测，基于目前的经济预期，美国还将于2016年加息100个基点，每个季度加息一次。此外美国经济将受到国内需求、特别是消费需求的驱动，预计2016年美国GDP将增长2.25%左右，广义失业率和狭义失业率也将大幅下降，经济形势还将向好发展，美元还将继续走强。美元的持续走强，将对国际油价形成打压。

2.原油市场预期由看多转为看空，市场预期被过剩态势主导

2015年上半年，油价震荡上涨，市场情绪乐观，Brent原油期货非商业持仓做多不断增加，根据ICE统计数据显示，非商业净多头在5月份达到全年最高点16.6万张合约，Brent油价上升至全年最高点66美元/桶，此后投资者对市场预期走低，净多头不断下降，到8月份，净多头转为净空头，8月底净空头达到6.8万张合约，9月份开始净空头合约数呈震荡态势，如图4所示。

从2015年非商业持仓情况可以看出，受原油市场供大于求影响，投资者持有的净空头增多，投资者对原油市场看多意愿不强。2016年原油市场供需态势不会有明显改变，投资者或将延续2015年看空趋势，这将对2016年石油价格产生抑制作用。

3.大国博弈、地缘政治冲突将加大油价波动风险

2015年，地缘政治冲突形势依然严峻，影响地区局势稳定。2015年3月26日，以沙特为首的海湾联盟对也门发动空袭，此次空袭引发市场担忧战火可能蔓延到中东其他地区，因此当日石油价格出现大幅增长。受低油价影响，南美洲主要产油国委内瑞拉，国内石油产业和其他制造业不断萎缩，政府财政长期处于入不敷出状态。若委内瑞拉因经济持续恶化导致石油减产或停产，则国际油价或将因日均271.9万桶的减少量而引起反弹。叙利亚内战持续将近54个月，9月份俄罗斯对叙利亚实施军事干预，让叙利亚局势进一步复杂化，影响地区石油供应的稳定性。此外，ISIS对伊拉克石油生产的威胁、俄罗斯与欧美等国间的制裁和反制裁都将加大石油价格波动风险。

2015年国际上对石油市场产生影响重大事件如图5所示。

三、2016年国际油价走势综合判断

展望2016年，世界经济继续温和复苏，发达国家经济形势逐步好转，新兴经济体经济增速放缓，全球原油需求将小幅上升。OPEC内部冲突难以达成一致意见，还将推行稳产增产政策，伊朗解禁后，OPEC原油产量还将进一步增大，俄罗斯拒绝减产，美国预计减产幅度不大，原油供给充足，全球原油供给将呈现供大于求态势。OECD原油商业库存持续高位；美国经济复苏态势良好，美元指数走强；大国博弈影响油价走势，也门事件、叙利亚内战等地缘政治事件都将对国际原油市场产生重要影响。若有重大突发性地缘政治风险出现，则将短时间内改变石油供需态势，促成油价上涨。长期来看，在当前全球经济形势下，油价主要受基本面供需影响，若供过于求态势延续，则油价上涨缺乏坚实支撑。

受全球经济形势、供需基本面因素的主要作用，在产量相对过剩情况下，尽管2015年油价已经下跌至成本价水平，但2016年油价整体还将呈现下降态势或将持续在低位震荡。若有减产因素发生，如也门局势恶化、叙利亚内战升级、委内瑞拉经济崩溃，则油价将会出现阶段性反弹，但涨幅不会太大。从目前情况看，美国原油出口禁令在2016年解除几成定局，届时Brent油价和WTI油价差将会进一步收窄，甚至翻转。

笔者运用北京理工大学能源与环境政策研究中心的石油价格预测与风险管理平台（www.iNEMS. org），在中心研发的各类预测模型［6］客观计算和专家的主观判断相结合的基础上，对国际油价开展模拟分析，结果表明，在各种因素综合作用下，2016年 Brent、WTI两市明显价差消失，国际原油价格保持低位运行，将延续2015年大幅涨跌态势。预计Brent、WTI原油均价为40～50美元/桶。

［1］赵鲁涛，客若愚，曹红，等．2015年国际原油价格分析与趋势预测［J］.北京理工大学学报（社会科学版），2015，17（2）:7－11．

［2］OPEC.Monthly oil market report［EB/OL］.（2015-12-10）［2015-12-10］.http://www.opec.org/opec_web/static_files_project/media/ downloads/publications/MOMR_December_2015.pdf，2015/12/10.

［3］IMF.World economic outlook（WEO）—adjusting to lower commodity prices［EB/OL］.（2015-10-07）［2015-10-07］.http://www. imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/02/pdf/text.pdf，2015/10/7.

［4］World Bank.Global economic prospects:the global economy in transition［EB/OL］.（2015-06-10）［2015-06-10］.http://pubdocs. worldbank.org/pubdocs/publicdoc/2015/9/961521443473555360/Global-Economic-Prospects-June-2015-Global-economy-intransition.pdf，2015/6/10.

［5］IEA.Oil market report［EB/OL］.（2015-12-11）［2015-12-11］.https://www.iea.org/oilmarketreport/omrpublic，2015/12/11.

［6］魏一鸣，焦建玲.石油价格风险管理:方法与实证［M］.北京:清华大学出版社，2014.

［责任编辑：孟青］

International Crude Oil Price Analysis and Projection in 2016

ZHAO Lutao，JIANG Shouming，AN Runying，YIN Jiayin，CHEN Hao
（Center for Energy and Environmental Policy Research，School of Management and Economics，Beijing Institute of Technology，Beijing 100081，China）

This paper summarizes the oil price trajectory in 2015 and then explores the prospect and trend of oil price in 2016 from two perspectives.The results argue that，affected by global economic situation and the supply-and-demand fundamental drivers，the oil price in 2016 will continue an overall downward trend or fluctuate at a low level in the case of excess production，even though oil price in 2015 has fallen to cost price.The research predicts that the average price for both of WTI and Brent crude oil in 2016 will be 40-50 USD/B and the spreads between the two markets will disappear.

crude oil price；price projection；market analysis

F416.22

A

1009-3370（2016）02-0008-05

10.15918/j.jbitss1009-3370.2016.0202