债券基金：资产配置中的“稳定器”

金梦媛

作为收益型资产的重要组成部分，债券基金可以在控制风险的同时获取一定收益，力争实现财富稳步增值的投资目标。

今年以来，随着各类市场风险的不断加大，投资者的避险情绪逐渐升温。在此背景下，债券基金作为风险较低、收益相对稳定的品种备受投资者青睐。然而，在市场不确定性全面加大的环境下，债券市场同样迎来了一些调整。接下来，债券市场将表现出怎样的走势？投资者参与债券基金投资应采取怎样的操作策略？针对以上问题，本刊记者专访了中海基金管理有限公司固定收益部总经理、债券投资工作室首席基金经理江小震。

五大因素支撑债券牛市

对于债券市场接下来的走势，江小震表示，虽然目前的票息收入有所收窄，但债券基金仍可以实现稳定收益，且利率下行的趋势也将为债券基金带来资本利得。因此，他依然看好下半年债券市场的表现，并指出支撑债券市场行情的几大影响因素。

第一，宏观经济。目前，中国经济长期处于“L”型底部，GDP增速呈现出比较平和的走势。

第二，消费。虽然目前边际改善的动力相对减弱，但过去两年消费是我国结构性调整的发展重点。

第三，贸易。如今，全球经济复苏难以预期，国际货币基金组织进一步调降全球经济增速至3.2%，而中国的贸易数据难以有较大改观。唯一较大的变数是投资，企业投资目前有略有企稳迹象。在房地产与基建之间，房地产由于一线城市房价调控，三、四线城市中央与地方在去库存与新开工的政策取向上存在矛盾，投资难以持续大幅提升，而基建投资中规中矩，综上来看，全年经济走平的概率较高。

第四，资金面。今年以来，央行更倾向于使用逆回购、中期借贷便利、抵押补充贷款等流动性工具稳定资金面，而不是频繁实施降准、降息的全面宽松。从近期决策层的表态，包括“权威人士”的讲话和央行货币政策分析小组发布的《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，都印证了央行后期货币政策将转向稳健。目前，经济依旧疲弱，通胀有所回升但不足以影响货币政策，货币政策收紧的概率较低。

第五，债券供需。一方面，英国脱欧后，意大利大选、美国大选等风险事件都存在较大不确定性，投资者风险偏好下行；另一方面，下半年房贷预计将会回落，银行对债券配置需求或将上升，而债券供给可能出现放缓。在利率债方面，由于上半年地方债和政策性金融债节奏较快，净增量已经过半，下半年供给压力边际下降。

波段操作，增厚基金收益

上半年以来，债券市场面临一些调整，这也为债券基金的管理带来一些挑战。江小震指出，违约率上升是债券市场今年面临的一大挑战，部分国有企业相继违约，市场偏好在一定程度上呈现下行趋势，信用利差出现调整。作为基金管理者，中海基金将继续规避过剩产能行业的信用债，选择信用风险较低的高评级债，通过波段操作，增厚基金收益。

目前，中海基金旗下债券基金品种覆盖开放式纯债基金、开放式混合型基金、封闭式分级债券型基金等。银河证券基金研究中心数据显示，过去3年，各类债券基金均收获了相对稳定的回报。其中，截至3月31日，结构化债基中海惠祥B自2014年8月29日成立以来实现净值增长率15.50%，年化收益率9.49%；截至2015年12月31日，二级债基中海增强收益A、C自2011年3月23日成立以来分别取得了6.15%、5.73%的年均增长率。

对于过去几年中海基金对于债券基金的管理策略，江小震表示：“2014～2015年，我们看多债券市场，采取了较高杠杆的票息策略，收获了比较稳定的回报。2016年上半年以来，顺应监管部门的意见，通过适时降低杠杆，在债券市场波动的情况下，避免了净值的大幅波动。”

重点关注两类债基

在当前市场环境下，江小震推荐投资者关注两类债券基金：一类是保本债基，另一类是二级债。他介绍说：“保本类的债券基金，例如中海惠利B和中海惠祥B，这两只基金既有保本的特点，又属于结构化产品，可以同时获得债券市场收益率下行带来的超额收益。”

此外，主攻债券、次战股票的二级债基同样值得投资者重点关注。上半年，股市出现大幅波动，市场避险情绪不断升温。与风险较高的股票型、混合型基金相比，债券基金风险相对较低、收益波动相对平稳。前期，虽然债券市场在多重因素影响下经历了一定调整，但从经济基本面和商品市场降温等情况看，债市的利空已经基本消退，后期风险可控，中长期表现仍然值得期待。“一般而言，二级债基投资于债券比例不低于基金资产的80%、投资于权益类资产的比例不超过基金资产的20%，标准的债股比例设置使其能够在获取稳健债券收益的基础上适时参与股市增强收益，有利于全面把握股债机会。即将于8月初发行的二级债基——中海合嘉增强收益债券或为普通投资者提供较低风险、资产稳健配置的新选择。”江小震认为，在此时点上，新发的中海合嘉增强收益债基建仓时机相对较好，标准的股债比例设置有利于在获取稳健债券收益的基础上又能适时参与股市增强收益，有利于全面把握债股机会，在下半年债市逐步向好、股市震荡的市场环境中，二级债基有望成为资金避险和增值两不误的配置佳选。

一直以来，债券基金以收益稳健著称，被视为规避风险的投资利器。江小震认为，对普通投资者来说，债券基金具有一定的抗通胀作用，当之无愧是资产配置中的“稳定器”。在资产配置的金字塔中，处于顶端的股票、不动产、期货、企业投资等风险型资产属于高风险高收益；处于金字塔底部的现金、银行存款、货币市场工具、保险等保本型资产保障了基本的财务安全；而处于中部、介于两者之间的收益型资产，可以在控制风险的同时拥有获取一定收益的机会，力争实现财富稳步增值的投资目标，债券基金无疑是收益型资产中重要的组成部分。