黄金价格影响因素分析及未来走势预测

曹丽莹

【摘要】近年来，黄金作为一种投资产品愈加被人们所关注，黄金的价格也随之成为人们关注的焦点。本文先从理论的角度分析了可能会对黄金价格产生影响的因素，然后选取了1971年～2014年黄金价格的年度平均数据，采用Eviews8对数据进行多元回归分析，建立了计量经济模型，对模型进行计量经济检验（多重共线性检验，异方差检验和自相关检验）、统计意义检验和经济意义检验，分析各种因素对黄金价格波动影响的关系，并对2015年的黄金价格作出预测。通过分析，得出黄金价格与黄金产量呈负相关，与石油价格、黄金储备量、GDP呈正相关，其中石油价格对黄金价格的影响最为显著。

【关键词】黄金价格 影响因素 计量经济模型 未来走势预测

一、研究背景及意义

黄金（Gold）是化学中的金属单质，化学符号Au，金融上的英文代码是XAUUSD或者是GOLD。它的名称来自罗马的一个神话故事，意指闪耀的黎明。黄金质软、呈金黄色黄色或亮黄色，沸点为2808摄氏度，熔点为1064.43摄氏度，具有很强的抗腐蚀性。黄金是人们最早知道的金属元素之一，作为一种贵重金属，长久以来都被世人所青睐。黄金价格是按重量计算，国际上一般以盎司作为黄金的度量单位，而我国古代则是以两作为黄金的度量单位。黄金的用途比较广泛，黄金不仅可以用于储备和投资的特殊通货，还是电子业、现代通讯、首饰业、航天航空材料。中国一直都是世界上黄金产量最多的国家之一，然而在19世纪以前，黄金的生产力水平及其低下，直到19世纪，黄金资源才得到了大量的开发和利用，产量也得到了大幅度的提高。

《资本论》上说：“货币天然不是金银，但金银天然是货币。”因为黄金的特殊性，使得黄金不仅具有商品属性，而且还具有货币的职能。无论何时黄金都不会失去其作为贵金属的价值，不会轻易因为各种经济、政治因素而贬值，所以黄金一直以来都作为一种保值产品，世界各国也用黄金作为流通货币。不仅如此，因为黄金特殊的物理属性，黄金的应用很广泛，在珠宝装饰、工业科学技术方面对黄金的需求量都很大。

其实在上世纪70年代以前，黄金在民间是不能买卖的，黄金的价格也一般是由各国政府或中央银行决定，黄金价格比较稳定。因为哈雷顿森林体系规定，只有美元可以兑换黄金，而其他国家的货币只能兑换美元，不能直接兑换黄金，那时候美元也叫美金。但在1971年，布雷顿森林体系结束了，金本位在世界上也结束了，之后就进入信用货币时代。随着黄金价格的市场化，黄金价格就受到了很多因素的影响，例如，黄金存量，供求量，开采成本，美元汇率，通货膨胀，货币政策，石油价格，外汇储备等。

2007年，美国的次贷危机最终衍变成了一场波及全球范围内的金融危机，货币迅速贬值，各国经济增速放缓，有的国家甚至出现经济倒退。这时一部分人纷纷选择黄金等贵重金属来规避风险，这使得黄金的价格节节攀升。美国政府还规定了纸币和黄金的固定兑换率，在货币体制中引入了金复本位制，在同时期，好几个国家也实行了这个制度。

直到今天，黄金仍然是世界通行的货币，黄金是财富和地位的象征，它的货币地位比美元还要稳固，并且黄金不存在折旧，它还是全世界都认可的资产，每个国家的人们都对它有共识。全世界的黄金市场最主要分布在亚洲、欧洲和北美洲三个地方，其中纽约黄金市场是全球最大的黄金期货市场，全世界的黄金市场已经形成一个连续不断整体，其中一个市场汇率的波动会迅速影响到其他市场，每个市场间是紧密相联系的。黄金投资市场类似于股票投资市场，也是一种理财方式，黄金投资是全球最常用的投资保值和双向交易的产品。黄金虽然是一种理想的投资手段，但2013年，在股市和房产低迷的情况下，中国大妈大肆抢购黄金却被套牢。其实黄金与其他投资产品一样，有时涨有时跌。

作为投资和避险工具，国际经济环境的不稳定，将会直接对黄金价格的波动产生影响，黄金价格涨跌的研究逐渐引起人们的注意，近十年来，黄金的价格波动特别大，关于影响黄金价格的因素的研究显得愈加重要。投资者如何投资黄金和分析影响黄金价格变动的因素并预测黄金价格的变动趋势成为社会的热点。

二、文献综述

国内外很多学者研究都表明：黄金的价格与很多因素有关，原油价格、供求关系、居民消费指数、通货膨胀等都会影响黄金价格的涨跌。张莹、胥莉、陈宏民（2007年）在《石油与黄金产业价格联动关系研究》[2]一文中指出：石油价格的上涨会导致黄金价格的上涨，且这种单向关系不会随时间的变化而发生结构的变化。董益盈（2008年）在《货币流动性对黄金价格影响的实证研究》[3]一文中指出：黄金价格主要受到货币的流动性因素、利率因素和汇率因素的影响，且货币流动性的变化通过影响黄金的供求关系直接决定了黄金价格的走势。

Smith（2001年）[4]的实证分析中得出结论：黄金价格走势和主要工业国家的股票价格指数变动负相关。Capie、Mills and Wood（2004年）的实证分析中得出结论：黄金的价格与国际主要货币的汇率之间存在着反向变动的关系。Harmston（1998年）对美国、德国、日本、法国和英国的消费者价格指数（CPI）、批发价格指数（WPI）与黄金的价格指数进行了对比研究，其研究结果表明：从长期来看黄金保持了对消费品和中间产品的实际购买能力，从而保持了黄金的价值，在战争等政局动荡时期，黄金的流动性、可携带性会比它与商品的交换率更重要。

三、数据与模型设定

（一）数据来源

本文关于影响黄金价格因素和黄金价格的数据是来源于各大网站，如：黄金协会网站[http：//www.cngold.org]、东方财富网[http：//www.eastmoney.com]、中国统计年鉴[http：//www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj]等。在1970年以前，黄金在民间也是不能买卖的，布雷顿森林体系规定，那时只有美元可以兑换黄金，而其他国家的货币只能兑换美元无权兑换黄金，在1971年以后布雷顿森林体系结束，黄金才允许进行买卖，所以数据的时间是从1971年到2014年，数据比较新而且时间跨度比较大，能够更加客观、全面的反应所研究的问题。

（二）模型设定

黄金价格是一个变量，其增减与黄金产量和储备量的多少有着很大的相关性。而且国际石油价格、GDP，甚至是美元的汇率都与黄金的价格息息相关。据此，我将“黄金价格”设为被解释变量，将“黄金产量”、“国际石油价格”、“美元的汇率”、“黄金储备”以及“GDP”设为解释变量，设定了以下经济学模型：

Y=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+C

（三）符号说明

Y：黄金价格（美元/盎司）

X1：黄金产量（万盎司）

X2：石油价格（美分/加仑）

X3：美元汇率

X4：黄金储备（万盎司）

X5：GDP（亿美元）

四、建模过程

（一）趋势图

1.时序图。

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图1 Y（黄金价格）时序图

由图1可以看出，从1971年到2014年以来，黄金价格的波动较大。

2.趋势图

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图2 Y与各影响因素趋势图

由图2可以看出由于GDP的影响很难看出黄金价格与其他因素的趋势，所以先去除GDP因素画出黄金价格与黄金产量、国际石油价格、美元汇率、黄金储备量的趋势。

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图3 去除X5后的趋势图

由图3可以看出黄金价格与黄金产量、石油价格与黄金储备的趋势大致相仿，与美元汇率相关度不大，再但它与这几个因素之间到底有什么关系还需要通过计量经济模型进一步分析才可得出。

（二）最小二乘估计

利用Eviews对模型进行最小二乘估计，运行结果如下：

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图4 最小二乘模拟输出结果

由图4可以看出该模型为：

Y=-145.488-1.241X1+2.506X2+37.895X3+0.181X4+0.019X5

R2=0.934698 ■2=0.926105 DW=0.931150 F=108.7819

X3和常数项的p值大于0.05，其余变量的p值都小于0.05。总的来说方程是显著的。

五、模型的检验

（一）计量经济意义的检验

1.多重共线性的检验。判断模型是否存在多重共线性只需要求出变量之间的简单相关系数矩阵。通过Eviews得出的结果如下：

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图5 解释变量的相关系数矩阵

由图5的简单相关系数矩阵可以看出解释变量之间大部分的相关系数都非常高，说明解释变量之间确实存在多重共线性。

利用逐步回归的方法可以消除解释变量之间的多重共线性。通过Eviews进行逐步回归可以得出如下结果：

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图6 逐步回归结果

由图6可以看出，通过逐步回归剔除了X3和常数项，消除了解释变量间的多重共线性后可得到模型为：

Y=-0.586X1+2.208X2+0.125X4+0.013X5

R2=0.928234 ■2=0.922852 DW=0.739038

2.异方差检验。怀特（White）检验是异方差一般的检验方法，通过Eviews得出的结果如下：

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图7 White检验结果

从检验结果中可以看出，obs*R-squared的值为15.56，所以TR2<χ20.05（10）=18.307，所以，该回归模型中不存在异方差。

3.自相关性检验。设原假设H0：ρ=0（误差项ut不存在自回归）

备择假设H1：ρ≠0（误差项ut存在自回归）

利用Eviews做LM检验可以得到以下结果：

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图8 LM检验结果

由图8可以看出DW=1.901709接近2，说明误差项存在某种程度的正自相关，而且接受原假设的概率为0（拒绝原假设），R2=0.411649，通过查表可以得到χ20.05=5.99，LM=TR2=44×0.41=18.04>5.99，所以说明模型的误差项存在二阶自相关。

消除自相关可以通过在模型中加入AR模型的方法消除自相关，利用Eviews可以得到以下结果：

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图9 加入AR模型后的估计结果

如图9可以看出加入AR模型后R2=0.963067 ■2=0.957938 DW=1.850978所有解释变量的p值都小于0.05，所以方程显著，解释变量都通过了检验。再对这个模型进行LM检验，验证是否已经消除了自相关性。通过Eviews可以得到以下结果：

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图10 加入AR模型后的LM检验结果

通过图10可以看出加入了AR模型后接受原假设的概率为0.58，接受原假设，所以误差项已不存在自相关性。

（二）统计意义检验

1.拟合优度。

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图11 回归模型拟合效果图

通过回归模型的拟合效果图可以看出，拟合曲线与实际曲线大部分重合，拟合效果较好。而且在上述模型中，也可以说明模型的拟合优度良好。

2.显著性检验。

设原假设：H0：β1=β2=β4=β5=0

被择假设：H1：β1、β2、β4、β5至少有一个不为0

当显著性水平为0.05时，各变量中X1、X2、X4、X5的P值均小于0.05，拒绝原假设，通过了t检验。

整个模型的Prob（F-statistic）=0.000000，小于0.05，所以模型通过了F检验，模型显著。

（三）经济意义检验

通过回归模型我们可以看出只有不显著，X1、X2、X4、X5都显著。所以可以得出以下结论：在其他条件不变的情况下，黄金价格与黄金产量呈负相关，即：黄金产量越大黄金价格就越低，黄金产量每增加一个百分点，黄金价格就会减少0.465个百分点；黄金价格与石油价格呈正相关，即：黄金价格会随石油价格的增长而增长，石油价格每上升一个百分点，黄金价格就会上升1.842个百分点；黄金价格与黄金储备量呈正相关，即：黄金价格会随黄金储备量的增长而增长，黄金储备量每增加一个百分点，黄金价格就会增加0.148个百分点；黄金价格与GDP也呈正相关，即：黄金价格会随着GDP的增长而增长，GDP每增加一个百分点，黄金价格就会增加0.0107个百分点。石油价格对黄金价格有着决定性的影响。

该拟合模型的理论意义还是符合实际的，所以说是通过了经济意义检验。总的来说，拟合效果还是可观的。

六、未来走势预测

根据查询可以知道2015年黄金产量为1587.515万盎司，石油价格为129.523美分/加仑，黄金储备量为5331万盎司，GDP为103856.60亿美元。现根据模型对2015年的黄金价格作出预测。

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图12 2015年黄金价格预测结果

通过模型可以得到2015年黄金价格的预测值为1399.595美元/盎司。

七、政策建议

构建关于影响黄金价格因素的核算体系已经成为了未来关于影响黄金价格调查的趋势。为此，我们在前人研究的基础上，尝试自己的新思路对关于影响黄金价格进行建模，可以根据新模型对未来黄金价格涨跌趋势的分析，虽然不能精确地预测未来黄金价格的趋势，但是对分析未来黄金价格的波动提供了一定的帮助。在以后的研究中，应该综合考虑所有可能影响到黄金价格的因素，才能得到更加合理可信的结果，所以，需要加入更多的影响因素，建立多种模型进行比较，选取拟合精度更高的模型对黄金价格进行预测，从而更好地规避价格波动所带来的风险，达到保值或收益的目的。

中国的黄金市场开放的比较晚，发展也不够完善，所以，中国的黄金市场应该加大开放的力度，推出更多黄金投资产品，在拉动内需的同时也为投资者增加更多投资的渠道，更好地实现黄金投资产品在金融市场中应发挥的重要作用，也更好的推动中国投资市场的蓬勃发展。

参考文献

[1]张晓峒.计量经济学基础[M].天津：南开大学出版社，2014.

[2]张莹，胥莉，陈宏民.石油与黄金产业价格联动关系研究[J].财经问题研究，2007（7）：35-39.

[3]董益盈.货币流动性对黄金价格影响的实证研究[J].世界经济情况，2008年12期.

[4]Graham Smith，The Price of Gold and Stock Price Indices for the United States，The World Gold Council，2001.

[5]李彦菲.黄金价格影响因素的实证分析[J].现代商业，2013（24）.

[6]孙毅.黄金价格变动因素及未来走势分析[J].大连海事大学学报，2011.12（6）.

[7]张可.黄金价格波动的影响因素探析[J].企业导报，2012.12（6）：34-35.

[8]梁维全.黄金价格波动的影响因素的实证研究[J].中国证券期货，2009（5）：48-51.

[9]刘曙光，胡再勇.黄金价格的长期决定因素稳定性分析[J].世界经济研究，2008（2）：35-41.