新低个股多来自产能过剩行业

张婷

“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。”在分析了创新高的个股共性后，再看看这些新低的股票，我们发现，创新低股票几乎有一个标配，那就是行业产能过剩。

钢铁和煤炭可能是处境最尴尬的板块和行业了，因为他们中无一只个股创下新高，反倒是在新低的个股中占有数席之地，特别是煤炭板块，创新低的个股竟然多达29只，当仁不让地成为“最差”。

2003年以钢铁、煤炭为首的“五朵金花”最受投资者的追捧；2010年的“煤飞色舞”行情，至今令投资者津津乐道。但是，时过境迁，煤炭和钢铁股此后遭到惨烈杀跌，步入漫漫熊途，虽然2014年下半年随指数上涨有所反弹，但好景不长，今年以来持续调整，不少个股创出新低。

究其股价超跌的原因，产能过剩致行业低迷首当其冲。事实上，产能过剩的行业不仅仅存在于上述两个，新低中的一些化工、有色金属也都存在同样的问题。

煤炭股普遍表现不佳

煤炭板块成为创新低个股的“大户”并不意外。煤炭板块指数（880301）在2010年4月冲上过1000点后，经历了长达三年的下跌，至2014年3月下跌至345点，从高位跌幅达到67%。在2014年下半年开启的短暂牛市的带动下，该指数曾到过903点的反弹高位，但此后亦随大盘的暴跌最低跌至今年2月中旬的414点，被无情腰斩。也正是在1月底2月初的时间点，不少煤炭个股股价创下了自大盘1849点以来的新低。虽然近期煤炭股有所反弹，但截至目前，仍有4只股票处于破净状态，分别为：靖远煤电、上海能源、兰花科创和中煤能源。

事实上，在2002年之后的十余年间，随着中国经济的高速增长，作为基础能源材料的煤炭市场需求大增，电煤价格从最初的每吨200多元一路涨至800多元，煤炭行业经历了高增长、高盈利的“黄金十年”。

2012年成为煤炭行业的拐点年，随着当年煤价的下跌，同时在上游成本高企和下游需求不景气的双重夹击下，煤炭行业开始经历了长达数年的低迷期，煤炭个股也都已从大家争抢的香饽饽成为人人抛弃的弃儿。

对于煤炭个股的持续下跌，有分析人士指出，在经济增长放缓的背景下，严重的产能过剩致企业业绩严重下滑是重要原因。

相关数据显示，2002年中国原煤产量仅为15亿吨，2011年达到35亿吨；2012年煤矿总产能约39.6万吨，2015年总产能接近60亿吨，全国煤炭产能过剩18亿吨。若按2020年我国煤炭消费预测40亿吨计，除去2亿吨进口，实际煤炭市场空间在38亿吨左右。

在煤炭行业产能过剩的严峻形势下，煤炭行业发展也受到巨大冲击，行业普遍处于亏损状态。以A股上市的36家煤炭公司来看，2015年亏损的达到23家，亏损最厉害的*ST新集亏损金额达到25亿，此外，陕西煤业、*ST山煤、平煤股份和中煤能源的亏损金额都超过20亿。可见形势十分严峻。

今年年初，中国煤炭工业协会副会长姜智敏在谈到2016年煤炭行业形势时指出，2016年，我国经济稳定发展仍面临多重困难和多方面挑战，经济下行压力加大，结构调整、经济转型、环境治理等多重因素叠加，预计煤炭需求将进一步减少。加之国内产能释放和进口煤保持高位的压力将进一步加大，市场供大于求矛盾还将十分突出。在此背景下，煤炭个股被市场所抛弃，集体跌落至谷底，个股创下新低也就不足为奇了。

不过，我们看到，近期煤炭股似乎有发力的迹象，一些个股走势强劲。而这与供给侧改革有望加速，淘汰煤炭落后产能、推进煤炭企业兼并重组等政策有密切关系。

据悉，国家发改委等部门正就煤炭去产能征求意见，严厉程度远超预期，主要涉及到调减工作日、暂停审批新建煤矿项目、淘汰落后产能、引导僵尸企业退出、推进煤电一体化、鼓励国有资产证券化等六大措施。

那么，煤炭股有望在频创新低后，否极泰来吗？招商证券研究员卢平表示，在供给侧改革下，煤炭产量受限，加之存在供求缺口，目前煤炭库存天数基本处于历史低位，随着未来大量关闭煤矿，煤价有望持续上涨。推荐三类股票：高弹性的冶金煤股票：阳泉、潞安、冀中和西煤；转型概念股：山煤、神火、永泰和安源。动力煤旺季股票：陕煤、兖煤。

化工股呈现两极分化

钢铁行业的情况与煤炭大体相同。在经历2011年5月高点后，钢价便开启长达近5年的单边下滑行情，期间最大累计跌幅达63.89%，钢价一举落入历史低位区间。另一方面，受供需关系影响，钢铁行业市场需求不振，产能利用率低。相关数据显示，2015年的我国钢铁产能近12亿，而同年国内钢材市场需求量仅为7亿吨，产能利用率不足67%，预计2016年国内钢材消费量将进一步下跌至6.48亿吨，产能利用率也将进一步下滑。

严重的产能过剩直接将整个钢铁行业推进了亏损的深渊。2015年是钢铁行业深处寒冬的一年，这一年钢铁行业全面亏损。以A股钢铁上市公司为例，在35家公司中，有20家出现亏损，占比57.14%。进入2016年后，钢铁行业亏损仍在持续，35家公司今年一季度出现亏损的有16家，占比45.71%。

宝钢和武钢的重组，给在泥潭的钢铁公司打了一剂强心剂，个股也都在经历了前期的下跌后迎来估值修复行情。钢铁行业的重组将是大势所趋，国家政策已明确表示要加快钢铁企业兼并重组的进程，要求在全国形成3-5家超大型钢铁集团。

兴业证券认为，今年以来，在地产、基建等投资增速企稳支撑需求微幅好转的情况下，钢铁行业供需缺口近5年首次缩小，由此带来了钢铁股的反弹行情。钢铁板块轮动行情有望延续，建议投资者低位布局、勤做波段，重点关注地处国改先锋地区的马钢股份；受益于镍价强势的太钢不锈；具有合并预期的首钢、河钢、新兴铸管、宝钢、武钢；低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢。

与煤炭和钢铁的单边下跌，个股频创新低不同，化工则体现了“冰火两重天”的格局：一方面是创新高的个股中化工行业占比最高；另一方面创新低的个股中化工也占有一定的份量。细究发现，这仍与供需结构有着紧密关系。比如，受钛精矿成本支撑和下游需求及出口的增长，今年以来钛白粉价格不断上涨，国内钛白粉生产企业也不断上调产品价格，受此利好带动，佰利联股价创下新高；同样，受国内新能源汽车快速增长驱动，上游原材料供不应求，导致碳酸锂价格快速上涨，多氟多、天赐材料等股价均创下新高。另一方面，随着油价的下跌，同时PTA行业进入去产能阶段，行业利润不佳，像恒逸石化等股价创出新低。

对于产能过剩行业的股票如何投资？海通证券表示，应该精选龙头，控制久期。海通证券认为，去产能并非去产业，只有最终活下来的企业才具备投资价值。从国企改革的思路来看，一是强强联合，提高行业集中度；二是把资源向专业化优势企业集中，比如要求其他涉煤央企原则上退出煤炭业务；三是将行业龙头企业打造成国有资本投资运营公司，使其在投资管理、公司治理等方面更市场化。这些措施均利好龙头企业。