博时基金：市场将维持中长期震荡债市短期收益率下行

近期，全球主要股指涨跌分化。A股震荡下跌，市场各风格因子分化明显，规模因子偏向大盘，估值因子偏向低估值，价值风格跌幅稍小，成长风格跌幅较大。博时基金表示，从节奏来看，监管升级，游资炒作模式受到打压，可能迫使部分资金转为价值投资。

国内目前的宏观格局，最大的基本面在于两个方面，一是潜在增速处在持续下行的大周期，并且距离重新上行的周期性拐点尚远；二是宏观政策上强调底线思维下的结构化改革。长期来看，经济下行趋势难改，且处于高债务水平的债务周期内，债券市场利率存在下行空间，博时基金表示，对于接下来的债市并不悲观。但短期来看，长端利率的进一步下行需要阶段性的风险暴露和资金利率的下行。同时还要看到，经历两年债券大牛市场，今年固定收益市场的收益水平难以达到此前两年的水平，且同时波动幅度增大，收益率曲线整体呈现平坦化特征，二季度债券市场呈现“倒U型”态势，长端利率先上后下。

货币政策维持中性对冲，以“利率走廊”的价格调控方式稳定货币市场预期。信用债市场跟随整体债市先跌后涨，但随着信用事件爆发频率的提升，信用债之间分化愈加明显，高评级资质好的品种和低评级过剩产能品种收益率利差呈扩大态势。

三季度以来，货币市场方面，资金面宽松平稳，货币利率保持低位。从目前来看，央行依然力图通过频繁的流动性操作来维护短期流动性的紧平衡格局，但这种做法只是熨平短期的流动性波动，而无法应对大型的流动性冲击，流动性缺口如持续扩张，势必倒逼央行降准。在流动性格局尚可维持之时降准，并不符合央行对于货币政策集约化使用的目标。

从全球的角度看，中国的债券收益还不错，国内债券需求还是很大，预计三季度的收益率依然会下行。长期来看，经济潜在增速下行，通缩压力加大，央行货币宽松不会缺席，未来货币政策的想象空间也将带来债市的机会。在目前市场情况下，我们建议投资者以时间换空间，关注定期开放债券基金。