股战白热化

龚小锋

万科股权之战，局面看似越来越混乱了，多重迹象显示的结果并不乐观。万科管理层几乎抱着死战的决心，如果最终接受华润控股，万科管理层必将陆续出走。而华润抱着做大地产版图的决心，也不会轻易放弃控股的意图。

其结局，要么是监管层调查出华润或宝能存在操作问题，使得战局得到扭转，万科管理层反败为胜。要么，则是国资委等主管单位出面解决这一问题，华润放弃对万科的控股权，最终得到一个妥协但多赢的结局。

截至2016年7月13日20时，万科集团销售额突破2000亿元。万科之争的结局，将左右着这家龙头房企未来的前途和方向。

反转局势的关键

面对复盘后市值缩水和宝能不断增持的双重压力，万科终于抛出了B计划。7月12日早间，万科在港交所发布自愿公告，披露了与合作方洽购黑石约129亿元商业地产资产的相关细节。此次交易被部分市场人士解读为，万科管理层在引入深铁遇阻后，为保控制权所实施的“B计划”。

不过，据万科回应，此次交易是万科和黑石方面于今年初开始洽售的，只是具体业务上的收购安排，不涉股权交易；且此次万科与合作方联手收购黑石资产，万科方面只出资39亿元，延续了万科近几年来的转型路径，意在提升公司在商业运营与资产管理方面的能力。

与此同时，万科管理层与华润、宝能的战争愈演愈烈，万科管理层将矛头指向了两点，华润与宝能是否存在一致行动人关系，以及宝能资金来源问题。

7月12日晚间，万科独立董事华生发布微博称，对于媒体报道的钜盛华在去年宝能举牌后质押股权向华润巨额融资并直接增持万科，自己电话查证此事属实。

连刘元生也和万科管理层站到了统一战线。7月4日，万科工会起诉宝能违规增持的同时，持股超过1%的万科最大自然人股东刘元生向监管机构发出实名举报信，要求各部门立即行动，调查宝能和华润可能存在的五大问题。

其中第一个问题最为严厉，指控华润和宝能涉嫌内幕交易，流失巨额国有资产。北京大学法学院教授彭冰撰文评论说，如果该指控成立，有人将因此进监狱。

“如果华润与宝能着实相互融资，对万科股票的控制严重侵犯了中小投资者，特别是个人投资者的权益。”财经评论人余丰慧指出。正如华生微博所言：卖出万科受损的中小股东更可要求关联方以半年最高价收购。后续或将有中小股东要求联手大股东赔偿损失。

对于外界质疑宝能将钜盛华股份质押给华润获得的借款用于举牌万科，华润集团官方回应称：“此事与万科股权之争毫不相关，有人借此炒作，混淆视听的做法是极不负责任的”。

余丰慧表示，从华生以及股东刘元生对华润与宝能的“指控”内容看，虽细节不确定，但大方面都是存在的。如果“宝能举牌后质押股权给华润，获巨资买万科”调查属实，万科之战则出现重大拐点。倘若华润与宝能一致行动被坐实，并联手相互融资，或已涉嫌违法违规，如果真是这样，万科大战形势将被彻底扭转。

没有退路的万科管理层

万科内部依旧人心惶惶。尽管万科董秘朱旭强调，“我们只要还在万科公司，就一定要尽职尽责。”但不少万科人士已经在谋后路，近期万科原高级副总裁、首席人力资源官陈玮离职。下到基层员工，上到王石，都接到了猎头询问跳槽意向的电话。

更重要的影响在融资侧。标普、穆迪、中诚信等评级机构认为可能会影响万科之后的信用评级，此外也有银行表示在贷款上对万科“小心一点”。

万科的合作伙伴们也开始迟疑，比如某个旧改项目，对方已经在犹豫和观望，担心管理层不稳定、不能保证万科的原有品质。

尽管形势不乐观，万科管理层却表态要“共同进退”，不愿被宝能“分而化之”。有坊间消息传出，万科管理层的态度是，一旦谈判破裂，就破釜沉舟，集体出走，二次创业，甚至有人已开始酝酿新公司的名字。

据媒体报道，一位万科高管近日向朋友表示：管理层不会出现个别人换掉，其他人留下的可能性；不会有王石换掉，郁亮留下的可能性，也不会有郁亮走了其他高管留下的可能性；要走就是全体离开，这应当是管理层的基本态度。

如果万科接受华润的控股，万科管理层即便留下，也可能只是很短暂的过渡性质的留下，这样的态度不无道理。有万科员工表示，此后华润可能以央企管理作风，撤换万科高管，随之而来的调整过程或延续两三年。

曾经轰动的上海家化案就是最好例子。2013年9月，上海家化董事长葛文耀被迫辞职，当时上海家化总经理王茁不仅仍保留总经理职位，而且还保留董事职位，然而，时隔半年多王茁就被开除，一大批中高层管理人员被清洗或主动离职。

近日，华润公布新的组织框架，华润置地执行董事吴向东的去向并未明确，此前传闻吴向东很可能被提名为万科董事长。

万科管理层并非没有想过再创业的后路。股权争夺战爆发后，万科高管间曾讨论过地产业发展到今天的要素排序，结论是第一是人，第二是地，第三是钱，同时钱和地都是跟着人走的。如果二次创业，就可以打造一个合伙制的新公司，新公司可以把60%的利润分给合伙人，开启地产业知识雇用资本的新时代。

巨人集团董事长史玉柱最近在微博表态说，万科管理层对王石感情深厚，不少人与其共进退。他们是万科优秀文化的载体，出色管理的操盘者，这场风波使其知名度大增。如果集体出走再造新的万科，对万科是场灾难。

如何有一个多赢结局

几乎所有人都在劝各方妥协。融创中国董事长孙宏斌表示，“我想给姚老板带话，这就是个买卖，别较劲，万科也别较劲。建议坐下来谈谈，双方不可能都满意，但可以相互做出一些妥协。”

不过，如果依照形势自然发展，似乎只能迎来一个“多输”的结局。在假设宝能和华润一切操作合法合规的前提下，唯一能形成多赢结局的可能是监管层介入调解，三方都作出妥协退让。

7月7日深夜，一份录音流出，暗示在广东国资委调解下出了一份妥协方案。一位疑似深度参与“宝万之争”的宝能内部人士在与友人的通话中透露：姚振华已决定接受调解，但调解时间与方式没有最终确认。

这份方案给出的结果是，最终华润和宝能将成为万科第一和第二大股东，宝能撤出万科，转让所持股份1/2给华润，同时承担华润在该事件中的财务费用，宝能将在深圳得到两块土地作为补偿。

该方案还显示，王石将“出局”，出任万科集团名誉董事长，不参与具体管理业务，在新任董事长履职之前，由万科总裁郁亮暂时兼任。截至目前，这份录音尚未被宝能方面证伪或证实；但对与此类似的一个解决方案，万科的微博“万科周刊”予以了否认。

史玉柱在微博上发文称，对于万科股权争夺战，他认为最佳的收场方案是王石退出董事会，担任终身名誉董事长，每年收取一定的战略咨询费。万科由宝能、华润两个大股东、管理层、独董组成新的董事会。

目前来看，万科管理层几乎抱着死战的决心，无法接受华润控股，华润也不会轻易放弃控股的意图。如果国资委出面调解，或许华润有可能放弃谋求万科的控制权，最终引入深圳地铁，恢复万科多元股权结构，这也许是避免万科悲剧的最后一线机会。

监管部门介入，最终扭转战局，也有理可循。此前格力电器就在与格力集团斗争中胜出，在格力电器与格力集团长期的“父与子”争夺战中，由于董明珠等格力电器核心团队的全力奋战，最终珠海市国资局出面调解，并免去格力集团董事长职务，格力电器完胜。