一心堂 线下线上一体化高速增长

大山

一心堂（002727.SZ）发布2016年一季报，实现营业收入14.79亿元，比上年同期增长23.23%;实现归属上市公司股东净利润1.06亿元，比上年同期增长16.37%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.05亿元，比上年同期增长16.37%;实现稀释每股收益0.406元比上年同期增长16.67%，业绩符合预期。从一季报与股价上来分析一心堂被低估。

线下继续推进门店扩张

未来公司战略依然将着眼于全国市场，核心区域高密度布点，并依托于医药电商业务，进行线上线下一体化的多渠道营销网络建设。

云南区域：目前在云南区域公司竞争优势突出，门店总数超过2600家，云南主要区域的门店布局基本完成，未来重点向乡镇店延伸，进一步细化。乡镇店可能销售规模相对小一些，但开店成本低。

云南省外区域：西南省份通过连续并购目前在四川、海南已经是第一位，广西、山西处于第二位。目前重点放在西南和华北两大区域。省外门店管理采用矩阵架构，行政线和职能线两条线管理。省外区域如果要达到云南地区的经营效果目前最大的难点在如何实现规模化（以广西为例，现有门店300家左右，如果门店翻番，后台管理几乎不用增加投入）。

线上互联网业务

公司互联网业务目前重点在医药电商、区域电商和线下实体门店互联网化三个方向发力，尤其是以生鲜业务为突破点的区域电商业务虽然上线时间不长，但发展迅猛，颇具看点。

区域电商：公司推出“一心到家”的区域电商业务，以生鲜为突破口。虽然推出时间并不长，目前一天下单量大概3000单左右，客单价平均98元，一天接近30万销售，按照现在发展趋势预计下单量可能会突破5000单/天。预计区域电商业务3年之内可以过10亿元销售规模。一心到家的销售产品中生鲜大概占一半，另外一半是其他超市产品，公司希望可以做成区域的网上沃尔玛。配送团队方面：昆明城区一心堂自己的队伍配送，外地与EMS、顺丰等物流公司合作。

线下实体门店互联网化：将线下实体门店互联网化可以提供一个虚拟库存，对于很多长尾商品，门店一般情况下不会备货。这类产品如果有客户需求，可以通过门店店员导引到线上进行下单并发货。此外门店促销活动中赠品的备货很关键，多或少都有问题。赠品可以在互联网平台上做一个积分商城，顾客在上面选好后，一心堂直接送过去。实体门店的互联网化还可以提供店员的互联网培训以及远程诊疗等服务。此外，一心堂也对其他零售药店开放互联网平台（药盟），目前已经在河南地区进行试点。

安全边际

通过追踪市场中各大券商对一心堂的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2016年预计全年每股收益达到1.56元，其合理股价在26.83元左右。

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