被承认尚需时日字字珠玑，句句到位，A股还上不了天。

文晖

6月15日，北京时间凌晨5点，全球领先的指数和投资决策工具提供商——MSCI明晟公司宣布，推迟将A股纳入MSCI新兴市场指数。

该公告的公布，意味着此次A股冲击MSCI宣告失败。

三连败的事实让充满“傲慢”和“信心满满”的人们顿时跌入谷底，跟国际资本市场的玩法、玩家比起来，A股还太嫩。

MSCI称，A股存以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

字字珠玑，句句到位，A股还上不了天。

反应不一

又被拒绝了，证监会不怒？

对此，证监会新闻发言人邓舸就MSCI明晟公司宣布延迟将A股纳入MSCI指数回应称，此次MSCI明晟公司延迟纳入的决定，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，建设长期稳定健康的资本市场是我们自身的需要。同时，证监会表示，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。

不露声色的官方表态可挡不住如潮的外部“非议”。

《纽约时报》就称，这不但让中国的散户们感到沮丧，多年来一直希望达到这一目标的中国政府也会感到失望。中国希望能够在全球金融市场拥有更加重要的位置，人民币纳入国际货币基金特别提款权就是他们近期取得的成果。去年，中国似乎一度接近获得MSCI的批准，后者剩下的担心只有外国投资者买卖中国股票的一些具体困难。

可是，不久后，中国股市就崩盘了，政府对股市的控制也陡然强化，于是双方的距离又拉开了。目前，虽然政府进行了大力干预，但中国股市在过去12个月当中的跌幅还是达到了40%。如果能够进入新兴市场国际指标，显然A股市场就将获得急需的新投资。

《纽约时报》还称，除政府的干预之外，外国投资者对于中国监管工作的品质和企业的会计问题也表示担心。

更多的情绪是失望。

市场态度最明显，MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数，离岸人民币（CNH）兑美元跌幅扩大逾100点，CNH报6.6150元，触及逾4个月新低。德银X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF（ASHR）盘后下跌超2%，此前一天收涨1.3%。

此前更有消息称，被喻为“国际赌场”的新加坡富时中国A50期指交易中，已经出现了索罗斯的身影。据报道，新加坡A50期指未平仓合约于5月30日暴增至逾50万张，并持续涨至上周的逾57万张，总值逾418亿元。据对冲基金消息，流入的资金，就包括索罗斯驻港基金。这些资金忧虑A股冲关不成导致急跌，希望借A50期指对冲风险。

闯关MSCI是A股国际化的大考，更是国际对冲基金与风险对冲为名的绝好赌局。此番MSCI推迟纳入A股，宣告了索罗斯们的押注胜出。

国际投行的反映则普遍谨慎，麦格理（Macquarie）公司分管ETF销售及策略的副总裁克里斯-约翰逊（Chris Johnson）表示：“A股监管虽然已经有了改变，不过这些变化看起来似乎才刚刚发生。”花旗分析师Jason Sun报告称，对MSCI三拒A股感到失望，尽管此前对纳入预期有很高的不确定性。

当然也有认为影响不大的，毕竟此前市场已经达成的一个共识是，如果A股未获纳入MSCI，短期对市场有负面心理影响，但指数下跌的空间并不大。中金公司王汉峰认为，A股未被纳入MSCI并非完全意外。考虑到并不高的预期以及即使纳入可能带来的潜在资金规模及时间点，实际影响有限，这样的消息对A股市场情绪有短期负面影响。瑞银财富管理新兴市场策略师Lucy Qiu表示：“总而言之，这是件好事，因为它给了中国继续推进改革的动力。”

为何期待

为什么A股如此钟情MSCI？

因为MSCI牵一发动全身。

首先是钱，毕竟MSCI如果将5%的中国A股纳入新兴市场指数，则A股在新兴市场指数中的权重将在1.1%左右，这意味着在一段时间内将有200亿-300亿美元资金从主动型和被动型资产管理公司流入A股。

而“新的资金流入有助于抵消企业去外债杠杆、直接对外投资和家庭资产多元化造成的外流压力。”法国兴业银行亚洲外汇策略主管Jason Daw认为，假设纳入比例为5%-10%，那么将有180亿-360亿美元来自被动和主动基金的资金流入。根据当前市值和以MSCI指数为基准的资产推算，到100%纳入时，累计资金流入总额可能达到3100亿美元。

曾担任MSCI中国区研究总裁，负责领导A股指数纳入研究咨询工作的王崎表示，未来几年内外资可能进入A股的资金量在4万亿人民币左右，MSCI贡献约2万亿。

有了钱，A股就有了希望，A股一旦加入MSCI，有机构分析，根据MSCI4月公告，符合纳入条件的A股成分股约421只，具有市值和自由流通市值较大、流动性较高等特征。从行业分布来看，可能受益的是金融行业（MSCI市值占比最高），其次则为工业和可选消费。也就是说，若MSCI纳入A股，部分大盘蓝筹标的有望成为套利对象。

此前，国内主流券商大多认为，若按5%初始比例纳入MSCI，A股有望迎来1000余亿元人民币增量资金。其中，金融股具备体量大、流动性强、估值低等特点，尤其符合境外资金偏好，预计首次纳入将引流超过500亿元人民币进入A股金融板块。

再比较土耳其、韩国、匈牙利等13个新兴市场加入MSCI后市场走势结果看，这13个市场宣布加入MSCI指数后的5个交易日内新兴市场股市平均约有2%—5%的上涨，但后续并不持续。但纳入MSCI指数后半年和一年后，股市上涨的概率高达77%和69%，平均上涨的幅度为8%和27%。

类似的分析也认为，考虑到MSCI采用多项筛选标准，市值占权重比例相对较大，预料大市值的金融股将受到MSCI偏爱。根据MSCI提供的数据，潜在能够被纳入的A股成分股为421只，其中金融行业占比较高，熟悉A股的投资者都知道，提振金融板块走势等于提振大盘，对于市场显然是利好。

可惜，一切还要等。