英国退欧短期对中国经济冲击有限

方正证券 任泽平



英国退欧短期对中国经济冲击有限

方正证券 任泽平

北京时间6月24日，英国公投统计结果显示退欧派以51.9%的票数赢得胜利。此次的退欧公投最早源于2013年卡梅伦大选的政治承诺。退欧公投之后形势将如何演化？对全球和中国金融市场将产生哪些影响？

英国和欧盟的矛盾由来已久

长期以来，作为岛国的英国对欧洲大陆推行“大陆均势”立国战略，维持了200多年的日不落帝国辉煌。在欧洲一体化进程中，英国对欧盟一直保持着矛盾态度。即使英国在1973年加入了欧共体，英国依然有着特权化的地位，不用欧元、不签申根协议、不参与共同的难民安置协议。

英国与欧盟在政治理念上存在分歧，欧洲一体化强调的是超国家机构的统一欧洲，而英国只承认欧盟是主权国家政府之间的联盟。伴随着欧洲一体化的深入，英国担心丧失其民族特性和国家主权，在欧债危机期间英国对于救助欧元区问题国家袖手旁观。

此次退欧公投除了英欧长久以来的矛盾外，国内政治利益团体也推波助澜。西方民主模式带来了极高的民众政治参与度，而民众的意志往往受到经济状况的影响，当前欧盟经济复苏放缓，英国民众抵制移民安置。在这个背景下，卡梅伦抛出退欧公投其实是一种政治策略。一方面试图给欧盟施压以维护英国的国家利益，另一方面利用民众的反欧情绪扭转国内的政治局势从而赢得大选。

公投后的局势发展

退欧公投之后的走势如何？英国退欧全民公投效力如何？英国政府是否一定会忠实执行投票结果？如果英国要退欧，流程该如何走？英欧的关系将如何发展？

1）全民公投的效力。在大多数西方国家看来，全民公投是民主的代名词，是最具合法的民主表现形式，全民公投是在法律框架之内征求全民意见的民主程序。在西方国家的民主化进程中不乏全民公投的实例，但是全民公投之后并非所有情况下都完全按照公投结果来选择方案和制定政策。

在此次公投之后，英国政府将与欧盟进行2年的谈判，如果留欧有利于英国的国家利益，英国政府完全可能找到绕过全民公决的其他方法，就像法国希拉克政府一样。因此后续仍不能排除发生变数的可能。

表一：欧盟的经贸协议

2）公投后的退欧流程。此次英国退欧全民公投“退欧”阵营胜出后，如果英国政府选择退欧，最快会在6 月28号-29号的欧盟首脑会议就向欧洲理事会提出退欧声明。欧洲理事会在接到英国的正式退欧声明后将立即启动《里斯本条约》第50条条款的相关程序，余下27国领导人将磋商谈判计划和方针，然后与英国进行相关谈判并达成关于退出后两者关系的协定。这个协定首先需要在欧洲议会上过半数通过，然后要在欧洲理事会上以特定多数通过，英国才能算是正式退欧。根据上述程序，英国最早也得在2018年7月才能正式退欧。

3）退欧后英国与欧盟的关系模式。如果英国正式退欧，原本在欧盟中享受的所有优惠全部取消。英国除了需要与欧盟重新商定双边的关系，还需要与欧盟外的其他国家重新贸易协定。

从表一可以看出，未来英国与欧盟之间的经贸关系大概率参照前三种和最后一种模式进行。

第一种模式是作为欧洲经济区成员国，借助欧洲经济区协议进入单一市场。这种模式的代价是需要完全遵守单一市场规定、丧失对上述规定和其他事务的参与决策权、继续向欧盟支付预算资金。

第二种模式是与欧盟建立关税同盟，接受欧盟的共同对外关税，同时英国建立自身的进口关税并适用于所有进口商品。这种模式可以规避退欧阵营的两大“痛点”。缺点是，作为关税同盟，英国对来自第三国商品征收的关税水平要与欧盟保持一致，否则将面临第三国在WTO组织提出索赔的风险。

第三种是双边经贸协定模式。这种模式下英国能够依据未来与欧盟的各类双边条款，不断扩大其进入单一市场的空间，但该模式下欧洲可能不会接纳英国金融服务业进入单一市场。

第四种模式是世界贸易组织框架模式，也就是单纯的最惠国待遇。在世界贸易组织的框架下与欧盟开展贸易，在这一模式下英国虽然完全掌控了经济决策，但是也会丧失当前无障碍进入单一市场的权利。

退欧公投之后的影响

1）英国金融服务业首当其冲。英国的金融服务业历史悠久，其金融部门规模占GDP的比重高达800%，远高于美国和日本。2001年以来，英国金融服务业对英国GDP的贡献明显上升，到2009年达到了最高值9.3%。2014年，金融服务业为英国经济贡献的增加值占8.0%。

英国金融服务业与其他国家的贸易与投资规模也呈上升态势。英国与欧盟国家的资本市场相互依赖程度非常高，很多欧洲对冲基金、私募股权基金和养老基金的总部设在英国，美国的投资公司大部分也都在英国设点。一旦退欧，英国金融服务业将萎缩，大量金融从业人员面临失业。

2）英国FDI将受影响。从英国FDI存量的结构上看，欧盟是英国最大的投资来源地，其投资占英国FDI的份额保持在40%以上，甚至有些年份超过了50%。很多跨国公司的欧洲总部设在了英国，如果未来英国退欧成功，不排除这些跨国公司把总部搬到欧洲大陆的其他贸易自由地区。

3）美联储加息概率下降。英国退欧公投后，穆迪预计英国退欧将令美国GDP增长损失0.1个百分点。

英国退欧公投增加了全球经济和金融市场的不确定性，下半年美联储加息概率再度下调，7月加息几无可能。联邦基金利率期货隐含的概率表明，接下来的FOMC会议甚至有降息以应对全球经济不确定性上升的局面的可能。

从贸易的角度看，英国是中国的重要贸易伙伴，但对英国的出口额仅占中国总出口不到3%，因此，退欧并不构成对中国的直接冲击。从短期来看，英国和欧盟之间的经济、政治和法律关系不会发生太大的变化，因此对中国经济造成的冲击十分有限。

但从长期来看，英国退欧对欧盟经济复苏十分不利，甚至可能引发欧盟碎片化或解体。欧盟是中国第一大贸易伙伴，2015年中国对欧盟出口3560亿美元，中国从欧盟进口2089亿美元，中国对欧盟顺差高达1471亿美元，欧盟是中国的净需求国，同时欧盟也是中国第四大实际投资来源地。