杭州地区股权投资行业发展现状及产业升级

吴 灏

长城证券股份有限公司投资银行事业部



杭州地区股权投资行业发展现状及产业升级

吴 灏

长城证券股份有限公司投资银行事业部

“十二五”时期，杭州市进入经济结构转型升级的加速期，杭州选择金融服务、电子商务、新能源等“十大产业”作为产业发展方向，将催生大量的资金需求和丰富的金融产品。股权投资基金作为一种金融创新工具，有助于引导民间资金合理有序流动，推进资本、人才与信息等资源的集聚，有效解决中小企业融资难问题，培育新兴产业等方面起到其他机构无法替代的作用，在撬动产业转型升级、促进直接融资、改善融资结构、打造有影响力的资产管理中心等方面都具有重要的意义。

一、 股权投资对经济结构转型升级的经济学意义分析

1、股权投资通过增加研发资本推进技术进步及产业升级

技术研发具有高投入性，在其发展过程中的每个阶段都需要大量的资金支持。通常而言，个人投资者较少将自有闲散资金投入到其完全不了解的企业当中并持续多年投资。而股权投资行业则可有效解决资金集中的问题，通过集中大量社会闲散资金并进行投资，增加了技术型企业的研发资本，进而推进其技术进步。当一个地区的企业普遍得到急需的研发资金，则该地区的产业将可能因此而得到升级。

2、股权投资行业的发展通过信息处理推进技术进步

一般来说，技术研发的资金投入过程中，往往存在“逆向选择”的现象。“逆向选择”是指拥有信息优势的一方会隐瞒信息，造成另外一方作出错误的选择。技术进步过程中的逆向选择问题是指双方对项目本身的信息仍然存在着不对称的情况。技术研发通常较为专业，其进度、成功概率、风险大小、市场前景、成本控制等信息都掌握在企业管理人员或技术人员手中。而欲投资该项目的资金提供者对这些信息的掌握程度显然较为粗浅。这样，技术创新资源和资本资源就在一定程度上分离了，资金提供者对项目前景的信心必然有所动摇，进而可能减少资金的供应。

技术进步具有风险性与阶段性，当资金面临投资机会的随机分布，只有在偏好风险的时候才可能去参与技术研发。但在自给自足状态下，资金很难发现投资机会的信号，单凭直觉只有少数能够成功。股权投资的出现可以改变这种局面， 其发展意味着金融触角已经深入到国民经济生活的方方面面，对国民经济中各种信息的收集能力大大增强。这就给了资金发现投资机会的良好平台，一些资质优良，技术发展潜力大的企业，更能由此得到投资资金的青睐，获得注资。

3、股权投资行业的发展有效地分化了风险

如前所述，技术研发项目通常具有较高的风险水平。在不存在金融市场和金融中介的条件下，投资者如果想通过多元化投资来分散风险，只能投资于不同的行业或项目，这样他不得不进入本身不具有比较优势的行业和不熟悉的项目，其在每个项目上的投资规模也就会随着多元化而降低，难以实现规模经济。而在存在金融市场和金融中介的情况下，这种情况得到了解决。直接股权投资行业往往具有对各行各行较为熟悉的专业人才。而且，随着金融工具的发展，各种对赌协议、期权不断涌现，投资者通过购买这些企业发行的衍生工具，也能实现风险的分化。Obstfeld （1994）认为，金融市场国际一体化使得每一个国家的投资者可以在世界范围内分散风险，从而使资本在世界范围内得到有效配置。因此，金融体系还能将这些风险分化到全球范围，大大降低本国的风险总水平。

二、 杭州地区的实践

“十二五”前三年，杭州市累计完成民间投资突破6，000亿元，达6，063.93亿元，年均增长17.0%，占全部固定资产投资的比重为54.7%。2014年1-9月，全市完成民间投资1，957.95亿元，同比增长25.9%，增幅高于全市固定资产投资9.4个百分点，占全市固定资产投资的59.1%，比2013年同期提高4.5个百分点。

浙江省杭州市及周边区域是我国民营经济最为发达的地区之一，中小微企业众多，融资需求量大。同时，杭州市创业氛围浓厚，近年来杭涌现出不少明星项目，比如，“挖财”、“贝贝网”、“快的打车”等，均为“互联网+”概念企业，吸引了大量资本。据TechDaily统计，杭州2014年获得A轮和B轮融资的互联网创业公司比例高过北京等城市，其中拿到B轮融资的创业企业就达17家。良好的创业氛围为杭州市股权投资行业创造了生存发展的有利空间。

三、 政策与建议

1、积极为股权投资的发展创造良好环境发挥浙江股权交易中心的作用，更好的为股权投资机构与中小企业服务，成为二者之间的桥梁，要加强资源整合，构建服务平台，组建好各股权集聚区的协调机制。营造宜居宜业的创新氛围。近年来，努力营造宜居宜业的创新氛围吸引国内外知名投资机构落户，

举办有影响力的论坛峰会等活动。继续加强生态领域的建设，进一步创造宜业、宜居、宜游的城市，加快形成集聚效应。努力为股权投资发展创造良好的环境。努力优化金融生态环境，加大对金融业的支持力度，完善配套服务，引进国际国内知名股权投资机构，为推动股权投资机构发展提供帮助。

2、近几年先后出台了优化杭州市股权投资业的发展的政策文件，形成了较为完善的扶持体系，对杭州投资机构的培育和招引起到了较为明显的拉动作用。为了让更多的股权机构和人才引得进、留得住，要十分重视政策的扶持作用。借鉴成功省市的经验，尤其是借鉴深圳市的经验，在工商便利、落户奖励、财税支持、土地、住房补贴、人才引进、人才培育和引进子女就学等政策方面进一步加大对股权基金发展的政策力度，努力创造良好的政策环境，进一步优化了私募基金的发展环境，积极引进股权投资企业来杭州发展。目前的政策环境还不是很到位，优惠政策也是零打碎敲的，与深圳市相比较还显滞后。在此建议：政府要加大政策引导和扶持，创造一个有利于股权投资基金发展的政策环境、经济环境和法律环境，促进行业规范、有序、健康发展。

3、加大政府投资引导基金力度，进一步完善引导基金政策清科研究中心的统计数据表明， 1 元钱的政府引导基金大约可吸引4元钱的民间资金参与到创业投资中。杭州市实践证明引导基金更能发挥后发优势，政府投资引导基金为推进私募股权产业基地建设中发挥引领作用。创投与地方政府合作的初衷是希望借助地方政府的名气吸引更多的资金，起到四两拨千斤的作用。但现实状况是，基金做实不到10%，所以政府引导基金要想真正发挥作用，可能还需要更细致的法规约束，更合理的资金募集要求。大力发展政府投资引导基金，加强监督管理职能，提高运作的市场化程度，完善其市场化运作机制。应当借助政府资金的杠杆作用和放大效应，撬动多倍社会资金进入创业投资领域，着力引导培育杭州市的战略型新兴产业的发展；同时，要根据各区县市经济基础、产业结构和投资项目的特点，结合各地产业政策、科技政策和区域优势，因地制宜选择合适的政府引导基金运作方式。