今年的最佳策略是什么？好买力推CTA基金

魏桂忠

从年初的贵金属到4月份的“绝代双焦”，再到最近的“双粕”，大宗商品可谓是热点不断，精彩纷呈。从涨跌幅看，黄金最高反弹幅度达27%，焦炭最高反弹幅度约90%，豆粕最近涨幅也超过35%，与股票市场的不温不火形成鲜明对比。CTA基金的投资机会，真的不错吗？

股市疲软，债市风险加剧，信托无产品可买，宝宝类产品收益下滑……在理财荒的背景下，买什么好呢？好买基金研究中心认为，今年的最佳策略是买入管理期货（CTA）基金。

今年以来的市场风头无疑被大宗商品抢光，从年初的贵金属到4月份的“绝代双焦”，再到最近的“双粕”，可谓是热点不断，精彩纷呈。从涨跌幅看，黄金最高反弹幅度达27%，焦炭最高反弹幅度约90%，豆粕最近涨幅也超过35%，与股票市场的不温不火形成鲜明对比。CTA基金的投资机会，真的不错吗？

CTA基金收益领跑

5月是令大宗商品市场难忘的月份，工业品和能源板块主要品种发生急剧逆转。黑色系品种长达5个月的涨势戛然而止，铁矿石、螺纹钢和焦炭月跌幅均超过20%。不过，农产品及时接棒，豆粕和菜籽替代“黑色系”成为市场明星。豆粕4、5月反弹幅度超过25%，主力合约单日成交量最高达到800万手，合8000万吨，远远超过国内豆粕6000万吨的年产量。

在这种高波动、高热度的环境下，CTA基金月度表现领先其他策略。好买数据显示，4月份CTA基金平均收益率1.63%，好于宏观对冲、市场中性、多空仓、定向增发等对冲策略。5月份，虽然受到黑色系快速反转影响，部分CTA基金净值回落，但是总的来说仍有1.03%的平均收益，还是排在各策略收益率第一的位置。

多因素推动国内CTA基金异军突起

由于CTA基金和传统的股票、债券相关性极低，因此具有较强的配置互补性。从CTA基金在国际上的发展经验来看，CTA基金起源于1949年，随着期货交易品种的不断扩展和量化技术的发展，目前已经成为全球对冲基金中的一个比较大的类别。专注于量化CTA基金的富善投资林成栋曾表示，在国际对冲基金整体规模中，CTA基金约占10%，总规模约3000亿美元，且过去10年整体规模增长了8倍左右。

而CTA基金在我国真正被投资者所熟知其实是在2013年，早些年CTA基金主要以“代客理财”形式出现。近年来，随着公募专户和公募子公司发行渠道的打开，以及期货资管的发展，CTA基金逐渐开始阳光化并进入中国投资者的视野。从好买基金所做的CTA基金成立数量的数据也可看出，从2012年开始，CTA基金呈井喷式发展态势。另外，专注于做CTA基金的私募公司也逐渐发展壮大，投资策略也越发多元化，由此CTA基金进入春秋战国时代的百家争鸣时期。

事实上，CTA基金这两年的高速发展和A股的低迷状态分不开。原来投资股票基金的投资者，现在开始转投CTA基金。这就是CTA基金发展的一个很好的见证。

另外，由于CTA基金主要投资于期货、期权市场，能够做到T+0交易，而这却是股票市场做不到的。且随着期货市场新品种的推出，CTA基金会有更多的机会。

由于CTA基金主要投资期货市场，被很多投资者冠上了“高风险”的帽子。但并不是所有的CTA基金都属于高风险产品，也有很多产品以获取绝对稳健收益为投资目标，并严格控制回撤风险。另外，由于CTA基金并不是投资单一期货市场，而且仓位控制灵活，比如，CTA基金可投资品种遍及农产品、能源、金属、外汇、股指和利率等多个领域，所以，CTA基金其实可以有效分散单一市场带来的风险。

持续关注CTA基金投资机会

美国非农数据惨淡，推后美联储加息节奏，美元走软刺激大宗全线上涨。据Wind统计，非农数据公布次日10个大宗商品板块中，除能源板块外均上涨，涨幅最大的是煤焦钢矿板块。美元阶段性见顶为大宗商品带来喘息之机。

好买基金研究中心认为，从基本面看，商品已经具有长期配置价值。因为大宗商品经历多年慢慢熊市，很多品种价格跌至历史低位，个别品种甚至跌破成本价。炼钢厂、采矿厂等大型传统工业企业连年亏损，开始大量裁员、关闭生产线。企业长期亏损会主动减产，另外供给侧结构化改革也将进一步淘汰落后产能。随着欧美经济复苏，中国经济增速企稳，需求端将逐渐改善，有助于维持价格稳定，大宗商品进入中长期价值投资区间。

好买基金研究中心在去年四季度的资产配置策略中就推荐大家关注CTA的投资机会。他们认为，当时股市疲软，债市投资机会不明显，部分资金有分流商品市场的趋势，将有助于增加商品市场的波动，为CTA基金提供丰富的投资机会。目前看来，资金流入商品市场的趋势已经开启。

彭博数据统计，今年一季度是2009年以来海外大宗商品对冲基金最大资金流入单季，2016年至今共有50亿美金流入。国内方面因为私募基金信息披露有限，我们无法得到资金流入CTA基金的精确的数字。不过，商品市场交投活跃度明显提升，也能从侧面反映出商品市场有资金流入的迹象。数据显示1～5月，全国期货市场累计成交量约19.46亿手，同比增长38%。焦炭、螺纹钢、豆粕等多个品种均出现放量增仓的上行行情，增量资金入场推动的迹象十分明显。

商品市场扩容，CTA基金收益增加。好买基金研究中心研究院高飞认为，从各策略平均收益率看，CTA是今年以来表现最好的策略。在股债等传统资产收益下滑的背景下，CTA表现出其长期收益稳健、与其他资产相关性低的特性，值得投资者继续关注。