静待体育独角兽

近期中国巨头收购米兰双雄、阿斯顿维拉以及中国财团收购UFC的消息不绝于耳，A股也先后有贵人鸟投资BOY、互动娱乐收购西班牙人、道博股份收购MBS、暴风科技参与MP&Silva收购等事件，持续带动市场对体育产业的关注。再加上政策层面，红利持续释放，体育产业的多个领域已诞生了百亿估值级别的公司，潜力独角兽逐渐浮出水面。

近半年时间，体育产业的发展日新月异：体育IP领跑行业、带动行业发展，电竞、搏击等领域将诞生独立IP；确定性最强的体育媒体领域受资本热捧；体育中介受益IP的发展和2B的商业模式，同样受到资本认同得以更广泛布局；场馆运营与IP同样重要，承载赛事和服务，中小型健身场馆有巨大空间；体育硬件智能化发展改变数据记录及传播模式，体育用品业平静中孕育新机会；体育服务和衍生领域，健身、彩票、培训方向投资火热。

在资本的火热与疯狂追逐下，体育产业的多个细分领域已诞生了百亿估值级别的公司，潜力独角兽逐渐浮出水面。各环节的龙头公司，纷纷以原有基因和切入点为基础，向产业链上下游延伸布局。上游对于口碑、历史记录、经验更为重视，因此能玩转的还是在行业有多年积累的老炮们，下游硬件、服务业则有更多跨行业的新进入者参与服务和体验的重塑。此外，强强联合的趋势也十分明显，包括体奥动力与乐视体育、微赛体育与体育之窗、欧迅体育与阿里体育等。

体育IP

俱乐部IP中，恒大淘宝（834338）挂牌新三板后，估值一度达218亿元，超过全球估值前两位的皇马和曼联两大豪门，背后是800多万球迷代表的价值获得了巨大的认可。

赛事IP方面，在中超、CBA等IP缺乏有效投资通道的情况下，打造有潜力做大的自有IP成为资本的选择，这个领域比较突出的代表包括昆仑决和英雄互娱。

昆仑决是以同名搏击赛事IP为核心，打造赛事、格斗商城、格斗竞猜、格斗教学、游戏、电子商务全产业链的搏击品牌，而原来竞技体育IP以传播为核心的扩散机制之下，用户都是流量型的，很难聚拢做进一步变现，而昆仑决以自有的移动互联网平台作为人口的聚拢，重塑盈利模式和产业链。昆仑决B轮估值已达3.5亿美元，全球对标的UFC，据传有中国财团意向收购，报价高达35亿-40亿美元，UFC 2015年营收为6亿美元，创有史以来最高纪录。

英雄互娱由中手游前总裁、有“移动电竞之父”之称的应书岭于2015年创办，以研运一体化的模式发力竞技类手游产品，并打造了自有移动电竞赛事品牌HPL（Hero Pro League）。公司创立不到一年，目前估值已超200亿元，是新三板估值最高的公司之一。

体育媒体

乐视体育通过版权领域的高投入打造体育入口级平台，27亿元拿下中超两年新媒体独家冠名，数亿美元拿下2016-2019赛季英超香港独家版权，此外还拥有310项顶级赛事版权和1万场以上比赛。内容方面，乐视体育通过与章鱼TV合作，以及明星解说和方言解说等方式来提升用户观赛体验和用户黏性，同时在硬件、用品、竞猜、票务等产业链下游领域布局，为观赛和健身的体育迷提供一站式服务。

乐视体育独立分拆至今不过两年多时间，2015年5月A轮融资8亿元，估值28亿元。2016年4月又获得B轮融资80亿元，投后估值215亿元，短短一年时间估值翻了近8倍。

作为行业内的标杆企业，其对于行业发展、估值层面均有带动和参照作用。当然，乐视体育的商业模式还需要持续跟踪其业务间的协同效应及最终的变现情况来验证。

另外一家值得关注的公司是肆客体育，如果只把它当作知名媒体人、体育网红颜强的发声平台显然太过狭窄。有着内容运营基因的团队从文字和视频内容出发，满足深度内容需求，球迷在微信群、QQ群等媒体矩阵聚集、讨论、社交，肆客体育为其提供服务，“世界bo”的直播功能也是非常有趣的尝试。未来，肆客体育还会在电商、营销、体彩、游戏方面尝试变现，并且将品类拓展至篮球等领域。

此外，在纸媒时代塑造了现象级品牌的体坛传媒，在体育赛事、经纪、服务产业领域也有不错的布局，目前正在积极推进上市进程。

体育中介

微赛时代2016年1月从微影分拆，以体育票务为切入点和入口，布局泛体育娱乐、体育电影、体育旅游和体育衍生品等领域，成立5个月时间，A轮估值12亿元。

而体育之窗则以场馆运营切入，通过场馆这一上下游的连接点，布局体育赛事和体育休闲服务。2015年11月，体育之窗以13.8亿港元入股智力体育第一股联众，联众旗下拥有包含WPT在内的全球智力体育IP矩阵布局，双方还联合网鱼网咖、掌趣科技等打造“联盟电竞”。2016年1月体育之窗定增后估值超60亿元，新一轮定增估值预计将达100亿元。

体育用品

从阿迪达斯接连推出两个爆款鞋款，可以看到运动用品传统的营销方式在打破。中国传统体育品牌习惯于在一二线城市做品牌形象，从三四线城市拿收入，但真正能获得一、二线城市年轻人认可的民族品牌仍在酝酿中，可能会诞生于类似FEEL这类拥有品牌认同度和独特调性的社区中。虽然这条路极其难走，但成功的品牌塑造所带来的利益是极其丰厚的。

创业企业扎堆的智能自行车领域，野兽骑行从骑行App到智能中控再到整车，3月发布野兽碳纤维智能自行车，目前估值已达4亿元。

体育服务

健身、培训和彩票热闹非凡。健身领域是快速崛起的方向，空间大、痛点多，通过在线视频健身及健身O2O完成原始线上品牌建立及用户积累的公司，纷纷开始探索盈利方式，模式也开始分化。KEEP的模式是品类扩展（从健身到跑步）及少量爆款的类小红书模式，以火辣健身为代表的健身房SAAS及智能健身房管理运营模式，类似的还有乐体创投近期投资的小熊快跑。

小而美、智能化、体验优化是新型健身房发展的方向，传统健身房管理行业的资深人士自然深谙行业痛点，所以有了乐刻健身、光猪圈健身，类似的还有超级猩猩。再往后，私教、团课教练这类行业人才会非常稀缺（可能诞生网红和相应的商业模式），相应的培训认证机构价值也会体现。

在空间足够大的跑步市场，悦跑圈有潜力成为独角兽。悦跑圈专注跑步领域O2O运营，打造重度垂直的产品，通过与厦门、上海、杭州马拉松合作线上马拉松（单场参赛人数突破30万），释放强烈的跑马需求，同时为线上平台激活了更多优质用户。在商业模式上，除了传统赛事运营商可以做的赞助和冠名之外，对于“有闲有钱”的跑步人群持续精准的营销也是品牌商非常看重的。更值得注意的是，悦跑圈与UA的合作，目前专设了UA RACE里程榜和竞速榜，未来也可能共同打造赛事IP。悦跑圈目前收入来源已包括赛事、品牌赞助、装备销售等，据悉收入流水情况已相当不错，未来包括培训、保险、医疗等产品服务都是其可以尝试的领域。

彩票领域，互联网售彩重启及中超竞猜是行业的“兴奋剂”，重启对于行业规模（尤其是体彩）影响巨大—发行费本身可以支撑数家公司，公益金对体育产业发展也有重要支持作用，国内体育IP相关彩种的放开会直接影响IP的发展速度和相关公司的盈利模式。目前这个领域的投资更多还是看人和技术或资源优势，比较有意思的公司包括竞彩猫、章鱼彩票、彩球等。

在培训领域，主攻青少年击剑培训的万国体育成为首家以体育培训为主业独立登陆资本市场的公司，目前在全国有8家击剑培训中心，业务为培训、赛事及装备销售，2015年利润超2000万元，后续这个领域仍会有盈利情况不错的公司出现。

体育旅游领域，炎尔体育经过3年团队磨合和产品运营，在观赛游、跑步、亲子等产品线上用不同的逻辑运营，未来从产品到平台，从海外到国内，也会成为行业非常有特色的公司之一。

关注篮球改革释放的商业空间

政策层面，红利持续释放。5月初发布的十三五规划，提出多项量化发展目标，培育企业主体、完善体彩销售渠道、推动中超竞猜是关注的焦点。竞技体育改革以中超改革为先锋，从总体方案到足协改革，可以由两个层面来看：联赛层面，中超5年转播权80亿元、新赛季冬季转会窗口中超中甲投入近30亿元、联赛关注度上座情况稳步提升，恶性循环逐渐打破；竞技层面，国足晋级创造奇迹打入世界杯预选赛亚洲12强，足球改革取得了阶段性的成果。

足球之后，篮球改革释放的商业空间和由此带来的竞技水平提升值得期待。以姚明为代表的中职联和篮协的谈判无论结局如何，被压抑许久的联赛改革需求终将释放，公司化运营是最终方向。CBA和盈方的合作2017年即将到期，商务权益重新竞标的激烈程度预计不亚于中超，篮球产业链的机会值得关注。原PPTV第1体育总经理董砾和知名篮球运动员易建联、王仕鹏共同创立的篮球社区壹球同样值得关注。

作者杨仁文系方正证券研究所副所长、传媒与互联网行业首席分析师、2015年新财富最佳分析师第一名。

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