中水渔业 有望获注集团渔业资源

5月份参评“金种子10指数擂台”的31家券商选送的所有股票中，中水渔业（000798）表现较为出色，全月涨幅高达29.09%。接下来让我们一起分享长江证券分析师陈佳对其最新的研报解读。

价值评估：★★★★成长评估：★★★安全评估：★★★★

盈利预测

总体上，我们看好中农发集团未来渔业资产整合及公司下游业务扩展前景，预计公司2016、2017年EPS分别为0.07元、0.09元。

风险提示

公司捕捞量不及预期；海产品价格持续下滑；公司诉讼进展不及预期；集团资产注入不及预期。

公司是中国远洋捕捞龙头之一

中水渔业主要从事远洋捕捞和经营业务，目前拥有各类远洋渔船50艘，在中西太平洋，东南太平洋和西南大西洋从事捕捞生产。2015年公司远洋捕捞量合计3万吨（仅次于开创国际4.66万吨），其中金枪鱼捕捞量1.31万吨（2014年占全国金枪鱼捕捞总量的27%），主要在国外进行销售；鱿鱼捕捞量1.3万吨（2014年占全国鱿鱼捕捞总量的3.13%），约70%-80%运回国内进行销售。

集团渔业资源整合注入或将继续推进

中水渔业作为中农发集团下属渔业板块上市公司，定位于集团远洋渔业发展与整合平台，此前集团拟将全资子公司中国水产旗下部分优质资产注入中水渔业，但由于国际油价持续下滑，2015年7月财政部、农业部联合印发《关于调整国内渔业捕捞和养殖业油价补贴政策促进渔业持续健康发展的通知》，渔业油价补贴政策开始调整，相关远洋捕捞企业亦减少对油价补贴的计提，因此标的资产业绩受到较大影响，集团出于对股东考虑，遂中止此次重组计划。

资产注入条件：相关企业的生产经营符合国际组织的渔业管理协定、国内外渔业政策法规、国内远洋渔业产业相关支持政策的规定；所涉及的资产权属清晰，符合境内外相关法律法规及规范性文件要求，不存在潜在权属纠纷或项目审批手续瑕疵等情况，资产过户或者转移不存在法律障碍；符合中农发集团发展战略，有利于中水渔业增强持续经营能力，资产注入中水渔业后不会出现中水渔业每股收益下降、预测重组后的中水渔业盈利水平下滑等不利变动趋势；相关资产注入中水渔业后，有利于中水渔业在业务、资产、财务、人员、机构等方面与中农发集团及其所属企业保持独立；不属于涉及国家外交关系、海洋权益主张等暂不适合上市公司经营的远洋渔业资产和业务。中农发集团将在相关非上市远洋渔业资产满足上述资产注入条件后立即启动向中水渔业注入资产的工作。

我们预计，集团渔业资源整合注入或将继续进行。主要基于：“一企一策、成熟一家、推进一家”。2014年集团为解决同业竞争，主张将所有渔业资产全部注入，但后期集团将会有选择的、持续的推进，率先注入达到要求且业绩良好的企业。渔业油价补贴政策改革结果今年有望明朗。预计新的补贴政策金额会有所减少，或达到此前标准的80%，标的资产业绩将有显著改善。标的资产前期权属界定工作已经完成。集团旗下渔业项目多以海外合作方式进行，产权不够清晰，无法满足注入条件，但目前此项工作已经全部完成，后期资产注入进程将有效缩短。此外，我们判断，由于兄弟单位农发种业已有先例，后期公司资产重组大概率会同时完成对上市公司高管、核心员工及标的资产高管的股权激励。

新阳洲事件不改公司下游业务延伸战略

目前新阳洲公司已完全停止经营，原实际控制人占款尚有1.68亿元无法追回，且公司或有负债已经超过2000万元，同时存在大量营收账款，鉴于此中水渔业及中农发集团停止对新阳洲的继续投入并将提起对原实际控制人刑事诉讼。由于此前公司已充分计提减值准备，预计2016年在不经营的情况下，新阳洲全年亏损约1200万-1300万元（人员工资支出）。未来如果新阳洲公司账目能够理清，集团或公司将继续追加投资，重新盘活资产，否则将走破产清算流程。我们判断，虽然整合新阳洲以失败告终，但是公司往下游延伸的业务布局战略不会动摇，且收购新阳洲仅为长期规划中的一个部分，在妥善处理并吸取教训之后，公司下游水产品加工业务扩张或将重新开启，此外对于优质的非水产相关的项目，公司亦会向集团积极争取。