乐视影业收购虚实

曲艳丽

乐视网拟高价收购乐视影业的重组方案遭深交所质疑，该方案若获通过，一批导演明星又将实现财富增值。

6月3日，停牌半年之久的乐视网（300104.SZ）复牌。

作为创业板的标志性上市公司，乐视网复牌广受市场瞩目。当日乐视网以跌停开盘，随后抄底资金涌入，15分钟内迅速翻红并冲至60.98元；午盘后，股价回落，最终报收于56.32元，跌幅4.17%，股价全天振幅13.77%。

复牌首日，乐视网的成交额高达122.21亿元。多空分歧严重，换手率20.08%；开盘时的跌停封单将近13万手，成交额约21亿元。当日，整个创业板总成交额1505亿元，乐视网约占8%。次日，乐视网再跌5.04%。

乐视网停牌半年，因为要筹划重大资产重组事项，期间上证指数自3500点附近回落至3000点以下。

5月7日，乐视网发布公告称，拟作价98亿元收购乐视影业100%股权。同时，拟向不超过5名特定投资者定向增发、以募集不超过50亿元的配套资金，除了其中近30亿元用于现金支付前述乐视影业股权外，其余将作为补充流动资金、拍摄电影和自制生态剧、建立IP库等用途。

这一交易对价对应2016年至2018年承诺净利润5.2亿元、7.3亿元和10.4亿元。方案中，30.4%以现金支付，其余69.6%将以41.37元/股发行1.65亿股支付。

乐视影业的高业绩承诺引发市场争议。这家公司成立于2011年12月，最初发轫于电影发行，随后形成了自电影制片、宣传发行、版权运营及商务开发等集合于一体的全产业链公司。

在2014年至2015年，乐视影业的营业收入分别为7.65亿元和11.45亿元，未经审计的净利润为6400万元和1.36亿元。虽然净利润同比增长112.5%，但距离承诺的2016年至2018年业绩仍有不小差距。

乐视影业自成立以来参与上映了35部影片，这些影片的票房总计余额57.44亿元，且需与院线、制作等分成。

2016年，乐视影业有望推出超过15部影片。若业绩承诺未达预期，将由补偿义务人对差额进行补偿。

5月12日，乐视网收到了深交所发来的问询函，要求补充披露交易评估增值率、市盈率水平的合理性，并补充披露交易业绩承诺金额的可实现性。

针对众多明星股东们在2014年至2015年低价入股，深交所要求，说明乐视影业与涉及到的制片人、导演、演员是否签订了业绩承诺或补偿协议，是否有竞业禁止或其他合作安排，如果有则予以披露补充。

若重组方案被通过，张艺谋、郭敬明、孙红雷、孙俪、李小璐等导演、明星在乐视影业的股份将大幅增值，例如张艺谋在2014年10月入股1200万元，账面盈利将超过1亿元。这些被绑定的导演、制片人、明星个人品牌IP，给予的股权市值总计约14亿元，其中大部分锁定期为三年。

乐视网回应，乐视影业具有“轻资产”的特点，其固定资产投入相对较小，账面值不高，而乐视影业的品牌、声誉，签约导演、演员、发型团队的价值均未在账面体现。

近期，想借道资本市场、放大明星效应造富的案例不在少数。3月下旬，唐德影视（300426.SZ）公告，欲收购范冰冰旗下的爱美神影视51%股份，市场一度传闻爱美神估值逾7亿元。然而，这家公司成立至今不到一年，注册资本300万元，主要资产是范冰冰本人的IP。

据悉，监管机构对于重组的审核正在趋严趋紧，更关注项目是否有真实的资产和需求，是否基于企业真实发展的考虑，而不是资本套利的行为。

6月7日，证监会并购重组委否决了暴风科技（300431.SZ）发股购买稻草熊等三家公司的资产收购方案。

作为创业板焦点，乐视网的资本动作始终不断。复牌前一日，乐视网得到证监会批复，核准其不超过1.55亿股新股的非公开发行计划，融资额48亿元。但这一计划，与收购乐视影业无关；收购能否获得股东及证监会批准，目前尚未可知。

市场人士猜测，乐视网是否通过关联交易，在不同子公司之间腾挪利润。

不过，大部分券商卖方给予乐视网较高评价，例如高盛高华证券认为其增长前景强劲，看好乐视网生态系统的稳健增长，预测12个月目标价格为69.72元，上行空间24%。高盛高华证券传媒分析师廖绪发在报告中称，乐视影业可能将乐视网2016年至2018年预期净利润提高36%-50%。