广州农商行或因股权分散赴港IPO 大势虽回暖仍将面临破发考验

闫军

或因股权分散绕道港股上市的广州农商行适逢赶上港股回暖趋势，时机不算差，但在内地银行仍大面积破发的情况下，如何定价将考验其智慧

近日，有媒体称，广州农商银行计划通过香港首次公开募股（IPO）筹资约15亿美元。另据消息透露，广州农商行已经邀请投行在未来几周竞标，预计本月中旬将确定委托投行。

对此，《投资者报》记者向广州农商行方面了解情况，得知目前该行并无相关部门负责回应。记者从多个消息源核实了上述消息：“该行正在启动IPO，但具体时间未定。”

如果按照15亿美元的募资规模来看，广州农商行或将与浙商银行不相上下，成为内地银行赴港上市的又一巨头。在银行纷纷申请A股上市的当前，广州农商行仍选择港股IPO的原因，有分析人士称，或因公司股权较为分散不能满足A股上市条件。

在A股当前行情不景气的情况下，内地资金南下成为趋势或许将成为广州农商行的利好，但是不得不注意的是，当前港股上市的内地银行仍较多处于破发状态，这将考验广州农商行的定价水平。

股东分散超200人

在银行业整体盈利放缓、不良率上升的背景下，广州农商行亦然。年报数据显示，截至2015年末，集团资产规模为5828亿元，较上年末增长25%，人行口径贷款总额2249亿元，存款总额4399亿元，分别比上年末增长20.58%和23.16%。实现营收160亿元，同比增长15%，净利润50亿元，同比下降8.78%。

资产质量方面，该行不良率大幅升高，2013年、2014年、2015年的不良贷款率分别为0.90%、1.54%、1.80%，近3年拨备覆盖率下降较快，分别为290.58%、183.57%、170.79%。在此情况下，公司资本充足率也从2014年的14.45%下降到2015年的12.76%。

对于启动IPO的目的，广州农商行在2015年年报中指出，该行董事会2015年组织测算资本金缺口情况，研究资本补充的可行方案，推进上市准备工作，进一步优化股权结构、完善公司治理架构。

目前登陆资本市场的农商行仅重庆农商行一家，于2010年末在港股上市。在A股对银行再次开闸之后，已有8家银行过审待发，其中4家为农村商业银行。从2015年资产规模来看，广州农商行总资产达5828亿元，比已过会的4家农商行体量的总和还要大。一般情况而言，H股常被业内视为登陆A股的跳板，此前在港股上市的10家内地银行已有半数宣布将回归A股IPO计划。

对于广州农商行选择港股上市的原因，有分析人士表示，或与其股权分散不符合A股监管要求有关。

根据公司年报，截至2015年末，广州农商银行前十名股东持股占比合计为31.25%，前十名股东持股比例均不超过5%，其中法人股东722位，自然人股东28544人。而证监会对申请上市公司的要求，IPO之前股东不超过200人。

港股银行股回暖

在广州农商行之前，今年3月末，已有天津银行和浙商银行赴港上市，其中，浙商银行发行规模与广州农商行相仿，但是前两者均遭遇了港股认购遇冷的尴尬，最终均依赖内地基石投资者保驾护航才得以顺利上市。

从去年情况来看也是如此，香港市场对于内地银行的态度偏向谨慎。除郑州银行勉强足额，并获得0.19倍的轻微超额认购外，锦州银行公开发售部分只获得4%的认购，青岛银行出现认购不足的情况。事实上，内地中小银行资产质量相对较好，有券商分析师认为，遇冷的原因或许与不良风险持续上升有关。

不过从今年数据来看，内地资金南下投资偏爱金融股。港交所5月份发布的数据显示，在2016年前4个月里，港股通呈现显著的净买入状态，金融类股票交易相对较为活跃，在总成交量中的占比由2015年全年的21%提升至34%。

机构对港股银行板块关注度也开始转暖。有数据显示，5月18日，贝莱德增持中国民生银行2089万股，持股比例上升0.3个百分点。同日，中国中信集团增持中信银行1023.5万股，成交均价为4.437港元/股，持股比例上升至18.03%。5月19日，华夏人寿保险增持哈尔滨银行逾1.2亿股，成交均价为2港元/股，持股比例上升3.98个百分点。

《投资者报》记者选取6月2日A、H两地上市的9家银行数据来看，农业银行、工商银行、民生银行、招商银行、中国银行、光大银行和中信银行7家银行H股换手率超过A股换手率，其中，建设银行H股市盈率为4.68倍，高于A股的4.48倍，这和去年多家银行破净处境大相径庭。

内地投资者对港股的认识越来越成熟，不再仅仅看A、H差价就去追逐香港市场相对便宜、盘子相对较小的高折价H股，也不再只是跟着热点概念走，对于广州农商行此时赴港上市来讲，时机或更有利。

定价仍需警惕破发

尽管港股有回暖趋势，从当前仅在港股上市的10家内地城商行、农商行来看，破发仍是普遍现象。截至6月2日收盘，共有6家处于破发状态。

具体来看，包括天津银行收于7.35港元（发行价7.39港元）、重庆银行收于5.95港元（发行价6港元）、浙商银行收于3.92港元（发行价3.96港元）、重庆农商行收于3.94港元（发行价5.25港元）、徽商银行收于3.48港元（发行价3.53港元）和哈尔滨银行收于2.04港元（发行价2.9港元）。除了重庆农商行和哈尔滨银行之外，其他已经接近发行价格。

从银行性质来讲，目前广州农商行上市的参考对象当属重庆农商行，当时后者IPO募资规模为101.15亿港元，略低于广州农商行此次募资规模，但5.25港元的高发行价使其目前破发幅度接近25%。相比之下，今年募资115.9亿港元的浙商银行对广州农商行的定价更具有指导性，如果港股继续反弹，重回发行价也还机会尚存。