我国高额外汇储备的决定机制分析

程飞阳+宋策

摘要：适度的外汇储备规模对我国的经济发展具有不可替代的作用。首先，对我国外汇储备规模的现状进行分析，从正反两方面阐述了外汇储备的影响作用。其次，基于1995-2014年的年度数据对我国外汇储备的决定机制进行实证分析，以我国外汇储备额为被解释变量，以出口总额、外商直接投资总额、人民币汇率、人民币利率为解释变量建立OLS模型并进行格兰杰因果关系分析，最后进行结果分析并提出对策建议。

关键词：外汇储备；决定机制；回归模型；格兰杰因果关系

中图分类号：F831.6 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）006-000-02

The Decision Mechanism Analysis of High Foreign Exchange Reserves

Cheng Fei-yang，Song Ce

（Anhui University of Finance and Economics School of Finance， Bengbu Anhui， 233030， China）

Abstract： Moderate foreign exchange reserve plays an irreplaceable role in our country's economic development. First of all， we analyze the current situation of Chinese foreign exchange reserve scale， expounding the influences of the foreign exchange reserves from two aspects of positive and negative effects. Secondly， based on the annual data of 1995-2014， empirical analysis is carried out on the decision mechanism of China's foreign exchange reserves， with China's foreign exchange reserves to be explained variable， with the total amount of total exports， foreign direct investment RMB interest rate of RMB exchange rate as explained variable， we establish OLS model and carry out granger causality analysis. Finally， we analyze the results and put forward suggestions.

Key words： Foreign Exchange Reserves； Decision Mechanism； The Regression Model； Granger Causality

四、结论与对策建议

通过上述回归分析过程，可以得出影响我国外汇储备规模的最主要因素是出口总额、外商直接投资总额、人民币汇率、人民币利率。从OLS回归结果可以看出各解释变量对被解释变量外汇储备总额具有正向影响。就短期而言，我国人民币升值趋势依然十分明显，加诸国际投资者对人民币升值的预期和我国利率市场化改革的不断深入，国际投资者对人民币升值仍有很好的预期，这将会继续吸引大量国际资本涌入我国资本市场，从而促使我国的外汇储备规模保持较高的水平。

另外，资本和金融项目差额、经常项目差额为正值，即意味着我国国际收支盈余；二者为负值即意味着我国国际收支出现赤字，经常项目顺差和资本金融项目顺差已经成为我国外汇储备增加的重要原因之一。自1994年外汇体制改革到2005年7月21日汇率制度改革之前，我国一直实行的是单一的盯住美元的汇率制度；2005年7月21日我国实行汇率制度改革，实行有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不在盯住美元这一种单一货币，汇率制度的改革加大了人民币升值的压力。伴随着人民币升值以及投资者的人民币升值预期，我国国际收支平衡表中经常项目顺差和资本金融项目顺差可能呈现出递增的趋势。我国巨额的出口总额使得我国长期处于贸易顺差地位，这也为我国外汇储备提供了充足的资金基础。

充足的外汇储备有助于提升国际投资者对我国经济的投资信心，促进我国国内经济保持又好又快发展。但过多的外汇储备也意味着资金资源的浪费和闲置，这将不利于我国投资的进一步发展。确定合理的外汇储备规模对我国经济的发展和人民生活水平的提升起着至关重要的作用，实现并维持这个“适度规模”水平是我国发展外汇储备的当务之急。

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作者简介：程飞阳（1996-），男，山西洪洞人，安徽财经大学在读本科生，研究方向：国际金融（通讯作者）。

宋 策（1995-），男，安徽合肥人，安徽财经大学在读本科生，研究方向：投资经济学。

基金项目：国家级大学生创新创业训练计划项目（项目编号：201510378022）。