董事会资本对研发投资的影响

陈柯　张丹

[摘要]基于公司治理与资源依赖理论，从董事会人力资本与董事会社会资本两个方面探讨董事会资本对企业研发投资的影响。通过对2013年信息技术业上市公司数据进行实证分析，结果表明：董事会人力资本和董事会社会资本对企业研发投资有积极的促进作用。

[关键词]董事会人力资本；董事会社会资本；研发投资

一、研究背景

随着市场竞争加剧，企业越来越重视创新能力的培育和提升。研发投资是企业创新能力的来源，是企业生存与发展的基石。董事会是企业最高的决策机构，基于资源依赖理论，董事会所拥有的资源影响着企业的战略决策，而董事会资本是董事会提供这些资源的前提。因此，董事会资本影响企业的战略决策，其中包含研发投资决策。目前，很少有学者从董事会资本的角度来研究研发投资，因此研究董事会资本对研发投资的影响有重要的意义。

二、理论分析与研究假设

根据人力资本理论和资源依赖理论，董事会在制定决策时要通过董事会人力资本来引导。董事会平均教育水平越高，其信息识别和处理能力越强，越容易接受新事物，越能做出对企业长远发展有利的决策。董事会教育背景异质性使得董事会成员能够从不同的角度思考问题，这对董事会做出研发项目投资决策具有积极影响。董事会职业背景异质性越大，表明董事会拥有越多领域的专家，使董事会能够更加全面的思考问题，提升问题解决能力，并挖掘更多的创新机会。基于以上分析得出，董事会人力资本越高的企业，越易于接受创新和变革，进行越多的研发投资。

H1：董事会人力资本与研发投资正相关。

依据社会资本理论和资源依赖理论，董事会在制定决策时需要依赖董事会社会资本。董事会间联系通过董事会成员在其他企业兼任董事建立，有利于企业间信息和知识的传递（OHag和Green，2004），提高企业的资源获取能力和对外部环境的把握能力，更好的识别企业面临的机遇和挑战，有效促进企业进行创新。董事会的政治资源越强，越能降低政治不确定性和行政管理不确定性所带来的风险，越有利于企业获取优惠的投融资待遇，越能获得更多有用的信息和资源，从而制定有效的研发投资决策。基于以上分析得出，董事会社会资本越高，越能充分利用企业现有资源，积极开展研发投资。

H2：董事会社会资本与研发投资正相关。

三、研究设计

（一）样本选取和数据来源

本文选取2013年的信息技术业上市公司为研究样本，在剔除数据披露不全的公司后，最终筛选得到177个样本观测值。董事会人力资本和社会资本数据主要从上市公司年报中手工收集，再通过Excel进行汇总计算；研发费用来源于CCER经济金融数据库；其他数据来源于国泰安CSMAR数据库。

（二） 选取变量

1.董事会资本指标选取及度量

本文解释变量为董事会资本，包括董事会人力资本和董事会社会资本，具体指标和衡量方法，如下：

（1）董事会人力资本（HC）度量

董事会受教育程度（EDU）：Ln（董事最高學历平均值），对董事学历从高到低进行赋值：博士生=5，硕士生=4，本科生=3，大专生=2，高中、中专及以下=1，不详=0。董事会教育背景异质性（CVEDU）：，E是指董事的学历（学历赋值同上）；Pi是指具有第i种学历背景的董事占董事会规模的比例。董事会职业背景异质性（CVBAC）：，E是指董事的任职背景，管理型编码为1，支持专家型编码为2，社会影响型编码为3；Pi是指具有第i 种任职背景的董事占董事会规模的比例。在分别计算出这三项数据之后，采用熵值法得到这三项的权重，可得到：

HC=0.516*EDU+0.133*CVEDU+0.352*CVBAC

（2）董事会社会资本SC度量

董事会间联系CR：连锁董事/董事会规模。董事会政治资源PR：政治关系背景的董事/董事会规模。同样，采用熵值法计算出这两项所占的比重，可得到：

SC=0.376*CBP+0.624*PR

2.全部变量定义与计算方法

本文中的全部变量定义与计算方法如表1所示。

（三） 模型构建

根据前文的假设和变量，构建董事会人力资本与董事会社会资本对研发投资的影响的数据模型如下：

RDINV =α0+α1HC+α2SC+β∑Control+ε

四、实证结果及分析

（一）描述性统计分析

本文对上文所设变量进行了描述性统计，具体的描述如表4所示。

总体来看，样本的公司规模差异相对比较大，其他变量的差异都不大。其中，研发投资强度的标准差只有0.0348。

（二）相关性分析

本文对总体样本的数据进行相关性分析。

由表3可以看出，研发投资强度与董事会人力资本在0.05的水平下显著相关，研发投资强度与董事会社会资本在0.01的水平下显著相关，基本符合本文对于董事会资本与研发投资强度之间关系的假设。

（三）多元回归结果与讨论

本文采用多元线性回归分析研究董事会资本与研发投资的关系。

由表4可得出，董事会人力资本和董事会社会资本与研发投资有显著的正相关关系，假设1和假设2得到了验证。

五、研究结论

本文通过实证研究了董事会资本与企业研发投资的关系，得出董事会人力资本和董事会社会资本与研发投资显著正相关。据此，本文提出以下建议：

第一，上市公司在选拔董事时应该考察其人力资本和社会资本，以优化董事会成员配置。董事会资本水平越高，越能够更好的发现投资机会，重视企业的创新，做出正确的投资决策。

第二，上市公司应逐步建立完善的董事会资本管理体系，提升董事会资本水平。企业应该注重对董事的培养，加强董事进行人力资本和董事会社会资本建设，提升董事会的分析和决策能力，有效地发挥董事的职能，提升决策质量。

参考文献

[1]周建，金嫒嫒，刘小元.董事会资本研究综述[J].外国经济与管理，2010，32（12）：27-35.

[2]严子淳，薛有志.董事会社会资本、公司领导权结构对企业R&D投入程度的影响研究[J].管理学报，2015（12）：509-516.