撑下去，拐点就在眼前

种种迹象表明，市场经济的常识和一般性规律对于国内宏观经济的影响力已经越来越占据主导的地位。

当成百上千的P2P庞氏骗局对二三线个人金融市场进行摧毁式的破坏已成常态，当对百度和莆田系的讨伐声浪已经成为一种洪水般无法阻挡的势能，当大批僵尸国企仍然依靠政府补贴扮演着上市公司“打不死的小强”角色时，请让我们依然对自由的市场经济保持理想和信心。

在本期杂志的封面文章中，我们对沪深两市交易所发布的2015年上市公司整体经营情况的研究报告进行了诸多关键要素的横向对比，增长质量不高、运营效率欠佳和转型任重道远是我们的研究团队给出的总结性评论。对于CFO而言，业务的痛点向来就是财务的甜点，上述三个普遍性的问题，恰恰需要在公司里扮演着运营调度中枢的财务体系全力以赴进行改善。

艰难时世之下，稍感振奋的是外部诸多制约性因素渐渐开始明朗。首先从人民币汇率近半年的央行调控手段和走势来看，温和贬值是较大概率事件，而且美元的这一轮加息周期目前显示的是慢加息走势，其加息频率低于去年底全球金融市场的普遍预期。无论官方的回应如何，本币贬值对于对外贸易的复苏必然有着一定的助益，这也是常识开始占据上风的一场博弈；其次我们看税负，尽管两市上市公司的税负总额增速超过GDP增速，但很可能这次是两者差额有记录以来的最小值。这说明尽管减税空间的下限远未打开，但增税空间的上限却已经明确。从这个趋势来看，中国宏观经济税负总水平的拾级而下，也是一个正在加强的趋势；第三我们看融资成本和劳动力成本。从绝对值上看，两市上市公司的总融资成本还在上升，但2015年明显已经落入人民币降息通道之中，从1～3年的短周期来看，这个降息的趋势虽然缓慢，但也不会调头向上。所以社会总融资成本也是往下走的。由于福利的经济学刚性特征，两市上市公司的劳动力成本还在向上走，不过社保费率的下调和个税起征点或按家庭计算等重大改革预期的存在，这部分成本起码在2016年伊始，很可能会出现一个匹配于经济增速下行的走势。

当然，整体市场出现趋势性的逆转可能性目前还不大。一方面政府与市场的边界仍然不够清楚，管制水平的降低速度过慢，整个市场负担的政府运营成本也还没有出现趋势性的下降信号；另一方面，教育、医疗等亟待严格司法监管下的市场化改革，这方面对于总量惊人但苦于寻找方向的民间投资力量的抑制还比较强，甚至农村土地流转的改革也慢于预期。

所以，当前的态势堪比股市“磨底”阶段，这个时候比的是耐心，比的是精益，比的是执行。只有心怀远方的诗和田野，才能熬过眼前的这些苟且。