利率市场化条件下中小企业融资问题研究

于子健++崔时雨

摘 要：利率市场化是我国金融体制改革的一道重要环节，是推动社会主义市场经济健康发展的重要因素。近年来按照先外币后本币、先贷款后存款；先长期大额后短期小额的工作思路，中国利率市场化改革正在稳步推进。利率市场化改革逐渐成熟，改变着中小企业融资的局面，利率市场化改革将对中小企业融资产生深远的影响。在利率市场化的新的金融改革背景下，中小企业需要做哪些准备才能借改革之机走出融资难的困境是本文研究主题。

关键词：利率市场化；中小企业；金融改革；融资

长期以来中小企业的发展一直受到融资问题的困扰，中小企业融资难，融资渠道单一，融资环境差，严重阻碍了中小企业的发展。本文在上述背景之下，通过对利率市场化改革的现状进行分析，对利率市场化改革给我国中小企业融资带来的影响作了剖析，最后提出并总结我国中小企业在利率市场化改革中应该采取的策略。

一、我国利率市场化改革现状分析

（一）存款利率市场化加速收尾

当前，货币市场和债券市场己经实现了利率市场化，只有金融机构存款利率尚未完全开放，存款利率上限放开应是利率市场化最后一步。2015年5月11日央行将人民币一年期存款基准利率下调至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，进一步推动了人民币存款利率市场化。

（二）信贷资产证券化推动利率市场化

2015年5月13日，李克强总理主持召开国务院常务会议，决定进一步推进信贷资产证券化，新增5000亿元人民币信贷资产证券化试点规模。新增5000亿信贷资产证券化可以有效促进资金的跨市场流动，资金可以实现在货币市场和资本市场之间流动，打破两者的割裂状态，从而推进利率市场化。信贷资产证券化可以说是利率市场化的前提和重要步骤。

（三）大额存单放开试点推动利率市场化再进一步

2015年5月18日，国务院发布通知，批转发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》。该《意见》提出，适时推出面向机构及个人发行的大额存单，这意味着利率市场化改革再进一步。大额存单一般被视为利率市场化的过渡产品。结合存款保险制度的推出以及存款利率上浮区间上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍，推出针对个人和企业的大额存单将有助于加快人民币存款利率的放开，从而使我国利率市场化改革进入到加速收尾阶段。

二、利率市场化对我国中小企业融资的影响

（一）利率市场化对中小企业融资的有利影响

利率市场化条件下，供中小企业选择的融资渠道增多，风险增大，这就要求企业及时了解市场变化，学会灵活使用各种融资理念和融资工具。以我国浙江省为例，作为中小民营企业大省，近年来受经济形势影响企业生存发展环境持续趋紧，为了解决这一问题，2012年，浙江省构建了集群环境下中小企业融资模式，浙江省产业集群通过构建“一会三公司”融资联合体，帮助集群内中小企业实现融资需求。

利率市场化使银行具有自主定价权，银行可以提高利率来覆盖中小企业较高的风险，银行的风险和收益相匹配，增加了银行对中小企业贷款的积极性，改善了中小企业的融资环境。随着利率自由化和金融工程引入发展，我国金融创新将不断加快，各种金融工具将日趋丰富，使中小企业在投融资方面享有更大的自由选择权。

（二）利率市场化对中小企业融资的不利影响

利率市场化改革之前利率长期处于管制状态，一旦取消管制，在改革的初期，利率将在资金供求力量强烈推动下出现不同程度的上升。2011年世界银行统计数据显示，利率市场化后，实际利率比较齐全的18个国家中（既有美国、英国等发达国家，也有印度、巴西等发展中国家），17个国家实际利率上升，仅1个国家实际利率下降。结合上述国际经验，目前我国中小企业庞大的资金需求，利率完全放开后，在初期会由于资金需求庞大而推动贷款利率上升。

利率市场化的显著特点就是市场利率复杂多样而且频繁变动，在此环境下，中小企业投资金融产品，利率升高会降低固定利率债券的市场价值，利率降低会减少浮动利率债券的利息所得；投资实体项目也面临类似风险。

三、利率市场化下中小企业融资策略

（一）中小企业应提高自身融资能力

内源融资获得资金的方式相较于其他方式，最经济、最方便、最可靠，中小企业融资渠道狭窄，没有和大型企业相同的贷款优势，资金缺乏一直制约着中小企业的生存和发展，甚至导致企业的破产和倒闭。所以，发展内源融资对中小企业来说是个不可忽视的问题。

（二）加强政府对中小企业融资的政策支持

中小企业相比大企业来说更需要政策上的支持。在中小企业资金缺乏问题上政府可以有很多作为。2009年以来，为了摆脱金融危机的影响，推动经济复苏，中央财政支持中小企业资金规模实现了较快增长，由2009年的49.9亿元增至2014年的约150亿元。可见，中央财政近年来对中小企业的资金支持力度在不断增长，以促进中小企业在活跃市场，提高就业率和推动非公有制经济发展当中的作用。

（三）发挥商业银行的作用

利率市场化给我国商业银行长期以来的存贷差盈利模式带来了巨大的挑战，利率市场化改革也促使商业银行转变经营模式。利率市场化后，银行自身的融资成本将提高，同时贷款的利率也会被压低，以前这种稳定的存贷差盈利模式将难以为继，这就意味着银行，尤其是中小银行为获得更多的生存空间不得不提高自己资金运用的收益率，拓展自身的业务空间，在大银行无法覆盖的中小企业客户市场寻找优质客户。

（四）发展多层次资本市场体系

从目前的中小企业上市平台来看，中小企业板和主板市场上市门槛很高，创业板市场稍微放低点，但对企业行业发展前景以及盈利能力的要求还是很高，同时投资风险也较高，还是比较适合规模大、负债小、技术强的企业，小微企业虽然发展潜力大但由于规模小往往还是被排除在外。对于我国的小微企业来说，应该在吸取他国成功经验的同时，考虑我国证券业的特殊性，适当放松上市标准，发展多层次资本市场体系，拓宽融资渠道，提高融资效率。

四、结论

本文所提出的针对融资四方面主体的应对措施是基于当前现状的静态分析，随着利率市场化改革的推进，我国的融资环境会出现新的变化，就需要有新的措施以解决新的问题，因此对中小企业融资问题的研究需要有动态的跟踪，需要结合当时的经济金融环境提出针对性的政策建议。（作者单位：首都经济贸易大学）

参考文献：

[1] 爱德华·s·肖.经济发展中的金融深化.中译本.上海：上海三联书店，1988.

[2] 刘美辰.从利率市场化看商业银行向中小企业融资问题，时代金融，2012年第10期.

[3] 董竹.中小企业融资研究：资本结构与金融环境的影响[D].吉林大学，2008.

[4] 吴卫星.中小企业融资环境问题研究[J].江西师范大学，2012.