统一投资版图重构

钱瑜 阿茹汗

统一的每次投资都是为了强化补齐某一短板，在业内人士看来，卖掉今麦郎饮品对于统一以及对于今麦郎饮品而言都是双赢的结果。

统一出售手中持有的今麦郎饮品47.83%的股份，这被业内人士评价为“股权玩儿得不一般”。除了今麦郎饮品以外，一向专注卖饮品和方便面的统一，在内地也悄然展开了多重股权投资，例如在海升果汁、完达山乳业、健力宝贸易等知名食品企业的股东名单里都能见到统一的身影。虽然投资之初各有所图，但是随着行业环境的变化，统一的投资并非都如愿：海升果汁收入连年下降、完达山难进乳业强阵、健力宝回归举步维艰，因此在业内人士看来，为了提升资产利用率，统一投资版图中，下一个“今麦郎饮品”或许很快就会现身。

统一的投资版图

罗智先是统一企业现任董事长，也正是罗智先2007年接任统一总经理一职以来，统一的并购大戏算是正式拉开帷幕，除了刚刚出售股份的今麦郎饮品外，统一或入股、或接盘了不少知名食品企业。

统一前不久发布的2015年财报“可供出售金融资产”一栏中有以下内容：截至2015年12月31日，本集团于海升果汁控股有限公司持有3780万股，占海升果汁控股的2.99%；本集团持有黑龙江完达山乳业股份有限公司9%的股份。

上述两家企业在国内食品圈名气并不算小。海升果汁于2011年11月在香港上市，是陕西省第一家在香港主板上市的企业，该公司是一家浓缩果汁加工企业，是全球最大的浓缩果蔬汁生产加工企业；而后者完达山是黑龙江省知名乳制品企业，但至今并未上市。

除了上述两家在统一财报中提到的入股公司之外，统一在内地的投资也到处开花。例如，2005年统一全资并购健力宝贸易公司，并在此后的2009年对其增资3亿元，以支持健力宝重建昔日辉煌；此外，2013年统一发布公告宣布，将斥资3亿元收购汇源上海公司100%股权，借此主攻上海与周边市场，强化饮品销售渠道。

当然，统一对于今麦郎饮品的投资是始于2006年，且占股接近五成，业内人士分析，当时入股今麦郎饮品是为了借助今麦郎饮品低端渠道打通在低端市场的通路。

“正如入股今麦郎饮品，统一的每次投资都是为了强化补齐某一个短板，例如今麦郎饮品可以补统一三四线城市渠道之短，完达山则能强化统一乳制品板块，海升果汁可以为其提供浓缩果汁，汇源上海公司可以帮助统一打通上海市场，健力宝承载的则是统一功能饮料业务板块的期望，从投资的角度涉足不同行业，看准具有发展前景的品类和品牌。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬如是说。

投资回报不尽如人意

不过，并非所有投资都能如期收获回报，早在2012年12月，统一第一次提出将要出售所持有的今麦郎饮品所有股权之时，市场的反应便是统一对于今麦郎饮品的投资并不满意，统一当时对于这一决定的解释是：“旨在改善本公司之资产利用效率”，换句话说，用卖掉今麦郎饮品股权的钱来做别的投资和投入更为值当。历时四年，统一也终于在近日用今麦郎饮品的股权换来了12.91亿元的资金。由于并未透露最初的投资金额，因此12.91亿元的收入是否实现增长，无从得知，但是在业内人士看来，卖掉今麦郎饮品对于统一以及对于今麦郎饮品而言都是双赢的结果。

业内人士也由此猜想，未来也不排除统一会对其他投资采取同一措施的可能。值得一提的是，统一财报中，并未对包括完达山、海升果汁、健力宝贸易等公司的投资进行详细说明，不过从上市公司资料及公开资料上能获取一二。

以海升果汁为例，该公司至今未公布2015年业绩，不过记者统计该公司近些年的财报发现，浓缩果汁市场微利且不稳定的市场因素导致海升果汁收入连年下滑，净利润则波动不止。例如，2013-2015年上半年，海升果汁的收入同比下滑幅度分别为12%、22.9%和25.4%；2012年和2013年净利润均亏损5000万元以上，在2014年恢复正数，达到2304万元；2015年上半年虽然仍为盈利，却仅录得330万元的净利润。

再以完达山为例，统一财报显示，统一通过完达山可供金融资产以公平值2015年入账金额为2.12亿元，而2014年为1.8亿元，有所增长。而彼时入股完达山，统一相关负责人表示：“与完达山合作是一个重要开端，未来还将持续扩大合作范围，以北大荒的原料资源结合统一的品牌行销与管理经验，共同开发食品市场。”

另有公开资料显示，统一入股之时，完达山在全国乳企中名列前茅。2004年，完达山年销售收入为13.5亿元，净利润1262万元，在乳业综合排名中，完达山排在伊利、蒙牛、光明之后位居全国第四。如今，完达山虽然未透露经营数据，但是按照统一财报中提到的占比9%的非上市证券入账金额为2.12亿元计算，统一委托的资产评估公司给出的完达山估值为不到24亿元，这已经被伊利、蒙牛等巨头远远地甩在了身后。

下一个“今麦郎饮品”

值得一提的是，此前有媒体报道，统一在内地的资本开支将不会重复过去的情况，而是在思考未来相关产品的投资。例如不同包装材料和结构的产品，这也意味着统一或将在内地更改投资布局航向。据悉，2016年统一在内地的资本开支预计为20亿元，另有数据显示，统一的资本开支在2011-2014年分别高达30.52亿元、34.88亿元、45.02亿元和30.55亿元。只有到了2015年公司的扩张才缩减，仅为14亿元。

在出售今麦郎饮品的股份时，统一提到了资产利用效率，且在该公司的财报中，海升果汁以及完达山的股权均是以“可供出售金融资产”的形式出现，因此，这也加大了市场对于下一个“今麦郎饮品”的猜想。

对于这一猜想，朱丹蓬的观点是，从对于今麦郎饮品的处理看，统一很可能会进行下一步剥离，剥离对象最有可能是健力宝。朱丹蓬进而表示，统一占海升果汁的股份仅为2%，即便海升果汁业绩表现不佳，2%的持股比例也无足轻重，出售与否意义不大，并且统一与海升果汁之间也拥有原料供应的合作；另外，相比饮料市场，乳业市场的前景依然被看好，因此对于完达山而言，也有一定的投资价值。

而剩下最有可能被放弃的或许就是健力宝。据了解，2005年统一从三水政府手中买下健力宝商贸公司。健力宝拆分为集团和商贸两部分，前者拥有品牌所有权、债务和固定资产，后者负责产供销一体化运营，此后在统一的资金支持之下，健力宝已经几度回归市场。最近的一次是，在去年的秋季糖酒会上，健力宝展示了“汉方健力宝”，富含果汁的“阳光果葩”、玫瑰柠檬味的“多漾水”、苹果口味的“爆果汽”、海盐柠檬风味的“舒放”等多款新品，且健力宝总经理助理陈维坚对外称，近年来健力宝饮料销售以平均每年20%的速度在增长。

然而根据市场人士观察，在市场竞争高度集中的气泡饮料市场，健力宝除了在广东市场和西南部分市场拥有较好表现之外，全国市场表现十分逊色。“据了解，健力宝2015年的销售额仅在15亿元左右，而且据我所知，相比2014年还出现了10%的下滑，今麦郎饮品的营业额在25亿元的水平，即便如此也遭到了统一的放手，那健力宝更是统一手中的烫手山芋了。”朱丹蓬如是说。

对于上述评价，统一企业方面向记者回应表示：“健力宝是台湾母公司参与的项目，而不是统一中控香港上市公司的组成部分。”另外，对于是否会对其他投资有剥离想法的问题，统一企业回应称：“鉴于上市公司投资机密及香港联交所规定，不能披露除了财报以外的任何信息。”