债券基金踩雷

赵君

债券违约接二连三，市场对于流动性、信用违约、杠杆等问题的担忧对基金行业实力形成严峻考验，特别是曾被喻为理财“稳定神器”的债券基金深深伤害了投资者的心。

“上周（4月11日-16日）债券型基金平均收益为-0.24%，其中，纯债基金平均收益为-0.43%，仅有5%产品收益为正，一级债基平均收益为-0.37%，也仅5%产品收益为正。”凯石财富首席分析师桑柳玉向《财经国家周刊》记者提供的一组数据，充分展现了当下债券型基金所经历的大幅调整，众多债券基金在4月份短短十余个交易日亏掉了今年前三个月的全部盈利。

过去的一年，“股灾”、“资产配置荒”避险资金将债券基金规模推向巅峰，2015年末，公募基金8.58万亿元资产总值中，有2.68亿万元为债券资产。

但从去年年底开始，违约事件频发，3月份至今已有11起，涉及债券12只，云峰集团、中国铁物两家央企也先后爆出债务风险，债券基金也先后“踩雷”：海富通、富国基金与山水水泥对簿公堂;华安基金、长城久盈纯债A和易方达纯债1年分别踩中东北特钢、中国铁物等。

在当前经济情况下信用事件的出现将更加常态化。

更让投资者无所适从的是，央企及大型地方国企信用价值评估的逐步颠覆，“不知到哪天自己持有的那支债基就会踩雷”，或是“已经踩雷自己还蒙在鼓里”。

“神器”也亏损

国内债券基金的投资对象主要是国债、金融债和企业债。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，具有收益稳定、风险较低的特点。股灾后，投资者从高度波动的权益市场出逃，债基成为资金首选的避风港。

2015年股灾后不久，债券型基金逐步火爆，在8月底即以4546.67亿元资产净值规模创下年内新高。此前，2015年二季度末的规模为3902.1亿元。

随后，这一数据不断攀高。

《财经国家周刊》记者根据中国基金业协会披露的官方数据统计，2015年三季度末，债券型基金的资产规模达到5119.28亿元，增长31.19%;2015年四季度末，这一数据增加至6973.84亿元;而最新的数据截至到2016年2月末，为7492.56亿元，相比2015年二季度末已近翻番。

实际上，加上股票型基金、偏股混合型基金和货币型基金等产品在债市的投资，整个公募基金行业债券投资总额更为可观。记者统计基金年报数据了解到，2015年末，公募基金8.58万亿元资产总值中，债券资产达2.68万亿元。

“由于偏股型基金遭遇股灾发行困难，公司将大部分精力用于固定收益类产品，这也是当时大部分基金公司的选择。”北京某大型基金公司市场部负责人表示。

但是时隔半年之后，固定收益类产品也开始遭遇市场的考验。

根据同花顺IFIND统计数据，从2016年初至今，有可比数据的883只债券型基金，出现净值亏损的达到276只，占比达到31%。但是如果从4月1日开始统计，这一比例则扩大到76%;而从4月11日开始统计，这一比例更是高达78%。

而纯债基的数据更为惨淡，在剔除掉债券QDII、定开债和可转债后，仅观察风险最低的纯债基金，334只披露业绩的纯债基金中，4月11日-16日有285只出现净值下跌，占比达到85.33%，众多纯债基金甚至近三个月收益已经归零。而在私募市场，债券类私募基金平均上涨1.1%，与2015年第四季度1.8%的涨幅相比，业绩大幅下降。

例如，光大尊尚一年定期开放债券A今年前三个月复权单位净值增长率为1.89%，但在4月短短十余个交易日即亏掉了全部盈利，从4月初到20日，复权单位净值增长率变为-1.56%;同样的还有鹏华丰泰定期开放债券B，前三个月复权单位净值增长率为2.55%，4月初至20日变为-1.21%。

其实在去年债券型基金发行火爆，这一结果就开始初现端倪。按照北京一位债券型基金经理透露的情况，由于债券型基金发行火爆，彼时债基寻找优质项目时，开始变得十分困难。不少资金头寸不得不投入一些风险较高的领域。

部分标的由于同时拥有股债性质，则亏损更为明显。截至4月19日，华安可转债基金亏损20%，民生加银转债优选亏损16%。

尤其是，已经有多家基金公司牵涉到一系列信用违约事件中。按照分析人士说法，由于中国的违约破产制度、债券发行人信息披露制度还有待完善，投资者难以有效地事前跟踪，事后维权也存在着各种问题，信用分析已被看作成债券投资的重中之重。

缘何“失灵”？

这些违约风险案例，已经开始颠覆投资人对于央企及大型地方国企信用价值的评估，“稳定神器”渐渐失灵，债券型基金发行遇冷，多家基金公司旗下债券基金不得不考虑延期募集。

按照《财经国家周刊》记者最新获得的消息，日前某债券违约，基金公司向有关部门提交举报材料，但是由于目前缺乏明确处理机制，有关部门只能协调基金公司与券商协商解决，该基金公司通过自有资金暂时填补了债券违约的头寸。

前国泰基金债基经理、现融通基金固定收益部总经理张一格认为，目前债市出现较大波动的原因主要有三方面：“一方面长端利率和短端利率的期限利差、不同评级信用债的信用利差目前都已经收得非常窄，如果债券市场利空突然出现，长端利率、信用债受到的保护不够充分，自然会出现大的波动。第二，信用风险的释放、债券违约事件将更加频繁地爆发。目前债券违约处在单个地雷爆发的状态，后市可能会有更多企业出现实质性违约。第三则是债券去杠杆的潜在风险。”

针对信用事件频发，暖流资产总经理程鹏则判断，在当前经济情况下，信用事件的出现将更加常态化。

尽管目前的市场情况颇为惨淡，受访机构普遍对今年的信用债投资较为谨慎，但不少机构认为，城投债仍可能存在一定的机会。此外，可转债随着股市回暖也可能出现上行。

中欧基金赵国英认为，在信用债的大类资产配置上，依然可以重点关注城投债，尤其是那些大概率能纳入政府债务，以市政建设、基建、保障房、环境治理等职能为主的，并可以享受地方债务置换福利的城投平台更是值得关注。

“此外，一些符合国家战略发展方向并已形成良性发展机制、公司财务稳健且持续盈利能力强的发债企业也值得关注，如医疗健康、环保、传媒文化行业等新兴产业中的部分债券”，赵国英表示。

值得关注的一个数据是，截稿前一周，机构仍然更为青睐偏债类基金的发行，4月11日-16日新成立基金的总募集规模达188.03亿份。