再论价值投资正当时

童第轶

从较长周期来看，价值回归会迟到却不缺席。尤其是上市公司2015年年报披露接近尾声，我们发现一些被过度看空的绩优蓝筹股真实业绩超越市场预期，股价开始走出大幅上涨的独立行情。

在美联储加息延迟、国内CPI不断上升、原材料价格上升带动PPI上升、房地产短时间拉动经济等一系列利好消息影响下，自2月29日二次阶段性探底之后，A股走出一波阶段性反弹行情。市场一直被一只无形的手调控着，缓涨缓跌地演绎着每天行情。在大盘多次化险为夷之后，市场似乎慢慢达成一种共识：这是一场国家队控盘下的区间行情。

关于经济层面，国家统计局15日发布数据显示，中国一季度GDP同比6.7%，预期6.7%，去年四季度6.8%。2015年全年GDP增速为6.9%，今年经济增长预期目标在6.5%～7%之间。尤其是今年3月份经济数据明显好转，但这些数据的好转更多是依靠固定资产投资的同比高增长来实现的，原来的经济结构问题并没有得到改善，因此这类的经济复苏很难让股市感动，只有改革才能真正提升风险偏好。目前，我们正在重走基建投资稳增长的老路，看不到改革的实质性进展。尽管资金面宽松有余，但资金进入市场意愿不强，存量博弈下难有整体性的行情谨慎。

目前市场方面估值呈现两极分化，高新企业估值高高在上，难有介入机会，风险较大，而部分传统企业又受到市场偏见，估值偏低。蓝筹股与创业板存在巨大估值差距。尽管中国经济处在转型升级阶段，客观上新兴经济高歌猛进，而传统经济长期低迷，迟迟走不出衰退的泥潭。股票市场基于这个事实，然而无限放大了这个事实，对于新兴经济过于乐观，而对传统经济过于悲观。

价值规律是基本的经济规律，忽略短期波动，从较长周期来看，价值回归会迟到却从不缺席。尤其是上市公司2015年年报披露接近尾声，我们发现一些被过度看空的绩优蓝筹股真实业绩超越市场预期，股价开始走出大幅上涨的独立行情。典型如贵州茅台，年报靓丽，业绩稳定但预收账款暴增，意味着今年业绩会释放出来。贵州茅台在年报过后迎来一轮大涨，一度接近去年的高点，远远超越同期指数的表现，这样的经典蓝筹股在不断得到业绩证实后都将走出价值回归之路。与此同时，创业板的大部分品种真实成长性不断被证伪，年报业绩并不理想，大部分企业要么业绩暴跌，要么主营乏力，或者通过并购实现伪增长。真正能够持续高增长的注定只是凤毛麟角，绝大多数品种靠内生动力难以实现持续的高增长。

价格终将回归价值。梦醒过后，价值投资将迎来春天。关于价值投资，不妨采用构建价值投资指数，然后进行跟踪或者定投这种非常好的投资模式，一方面避免了不可预知的“黑天鹅事件”，另一方面杜绝了频繁交易。相信价值投资将会得到越来越多人的认可。