中国证券市场功能研究

余帅龙



中国证券市场功能研究

余帅龙

摘要：近年来，随着我国证券市场若干问题的暴露，证券市场的一些重大问题引起了越来越多的争议。在现代经济中，证券市场具有越来越重要的作用，证券市场功能能否发挥影响着整个经济体的发展状况。从深层意义上讲，证券市场的功能是关系到我国为什么要发展证券市场、如何发展证券市场的重大问题。目前，我国证券市场的基础性功能作用初步显现，但从总体上看，我国证券市场的功能发挥并不理想。本文就证券市场的功能分析证券市场不完善的深层原因，并从证券市场和政府两方面给出建议，强化证券市场功能，促进证券市场的发展。

关键词：证券市场功能；功能缺陷；功能强化

一、证券市场定义及影响因素

证券市场是有价证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。证券市场是市场经济的重要组成部分，对整个经济的运行具有重要影响。证券市场受到很多因素的影响和制约，包括经济体制性因素、政策因素、法律因素、社会文化因素等。

二、证券市场功能研究

(一)融通资金。资金盈余者需要寻找投资对象以获得资金增加，资金短缺需要借入资金以进行扩大经营，证券市场恰好能够满足两者的需求。近年来我国经济稳定发展，企业规模不断增大，资金需求量日益增加，而国民的投资意识仍有待加强，企业融通资金渠道较少。因此必须坚持证券市场融通资金功能的首要地位。

(二)资源配置。通常，生产经营状况良好、前景乐观的企业能够较多吸引到资金，而生产经营状况较差、前景惨淡的企业较少吸引到资金，从而实现资金在各个产业部门之间的再分配。证券市场通过引导资源流入能产生较高利润的部门，实现稀缺资源的优化配置。

(三)资本定价。证券价格是在证券市场上是由证券购买者和证券供给者的交易行为所反映的证券供求状况所确定的。证券市场中买卖双方的交易，使能够产生较高收益的证券价格升高，产生较低收益的证券价格降低，从而形成了良好的价格发现机制。

(四)分散风险在金融市场中，风险总是与收益相互依存的，有收益就必然存在风险。由于未来总是无法确定的，人们无法消除风险，唯一的方法就是分散风险。证券市场具备强大的资源配置和资本定价功能，金融工具又具备良好的流动性、较低的交易成本、很高的财务杠杆等特点，可以灵活地构造各种投资组合，达到特定的风险管理目标。

(五)宏观调控。证券市场的存在及发展为政府宏观调控提供了大量信息，根据证券市场运行情况，政府对当前经济情况作出分析判断，并利用各种手段进行调控。

三、中国证券市场功能缺陷

证券市场对于经济发展的推动作用很大程度取决于证券市场本身功能的实现。我国正处于经济转轨的关键时期，证券市场功能出现一定程度的缺失，这严重威胁着我国经济发展与社会稳定。

(一)投资功能问题严重。投资者进入证券市场的目的无非是利用手里面的现有资金获得收益，或者规避风险进行资产保值。因此，要想成为一个成熟的证券市场，首先要满足的是让投资者获得收益或者提供风险规避。在二十多年的证券市场历史中，投资者并没有从证券市场获得应有的收益。我国证券市场中上市公司特殊而复杂的股权结构使得投资者利益无法得到有效，尤其是中小投资者在资金、技术、信息、能力等方面的劣势，决定了其利益更容易受到侵害。因此，对于普通投资者来讲，投资于我国证券市场不是明智之举。

(二)融资功能发生障碍。融资功能是证券市场的最基本的功能,也是证券市场存在和发展的最主要原因。当证券市场二级市场繁荣时，投资者认为投资有利可图，融资功能得以实现。当二级市场低迷，证券交易量下降，投入资金日见减少时，投资者不愿意购买新股，证券市场的融资功能便将发生障碍。自2001年以来，我国GDP一直保持着较快的发展，而A股总价值发展较为缓慢，远远落后于GDP的发展。我国证券市场融资功能总体来说并不理想，近年来我国经济快速发展，但证券市场融资能力并未达到应有程度。

(三)资源配置效率低下。资源配置的效率，一方面是通过证券市场使资金流向经营业绩良好、前途光明的企业，提高资金使用效率，另一方面是通过二级市场投资者对企业股权的争夺影响证券市场价格从而发出信号引导资金流动，促进资源再配置。证券市场对资源的配置是一个复杂的选择过程，主要取决于该企业的盈利预期，或者说取决于企业的发展前景。由于我国证券市场存在着严重的投机行为，许多恶意炒作的公司往往能够吸引资金，而真正优秀企业股价反而低迷。因此可以说，中国证券市场资源配置功能在一定程度上能够促进产业结构优化升级，但是受制于不成熟的证券市场影响，资源配置效率不高。

四、结论与政策建议

中国证券市场的功能缺陷，导致中国股市问题长期存在，而这一问题又使证券市场低效，由此导致的风险会威胁整个经济体系的安全。因此，要强化中国证券市场功能，通过建立高效运行的证券市场来实现经济的持续发展。

(一)完善证券市场体系

第一，提高券商及证券从业人员素质。我国证券市场发展时间较短，从业人员培训和管理方面缺乏经验，从业人员素质普遍不高，行为缺乏规范。我国证券机构应该建立合理培训规划，通过实践形成一套完整有效的人员培训和注册的有效方案，以促进我国证券市场的健康发展。

第二，完善我国证券市场体系的建设。我国证券市场尚不成熟，要积极借鉴西方国家成熟市场的经验，纠正我国证券市场存在的问题，形成我国证券市场高效的运行机制，从根本上确保我国证券市场功能更好地发挥。积极地发挥创业板和新三板市场的作用，与主板市场形成互补，为有发展潜力的中小型企业和民营企业提供融资渠道，提高市场配置资源的效率。

第三，优化投资者构成。在西方发达国家的成熟证券市场中，机构投资者是证券市场投资的中坚力量。我国证券市场主要以散户为主，在投资者结构方面存在着较大问题，因此优化投资者构成是强化证券市场功能一个重要部分。政府要鼓励国内机构投资者入市，主要包括投资基金、养老金基金、年金基金等，要以机构投资者取代个人投资者称为市场主体为长期目标，减少投机性投资和盲目性投资，保证证券市场的稳定发展。

(二)政府部门加强管理

第一，大力推行制度创新。由于我国的特殊国情，证券市场体制存在着不符合我国证券市场发展的问题。我国政府应改革现有体制，大力推行注册制，利用政策进行正确引导，保证政策的稳定性，建立符合我国国情的市场体系。

第二，正确处理政府与市场关系。十八届三中全会改革提出：让市场在资源配置中发挥决定性作用。其核心要义就是要正确处理政府与市场的关系。政府应在职责范围内提供正确引导，让市场发挥主要作用，上市公司才能规范其行为，投资者才能根据市场形势、公司业绩等决定投资行为，资金才能正确流动，证券市场运行才能走向正常。

第三，完善法律体系，加强行政监管。完善的证券法规体系是证券市场正常运行的根本保证。证券法规的出台要有科学的程序，不得与其他法律相抵触，对已经出台的法规要认真执行，对于已经不适用与当前形势的法律要及时更改甚至废除。(作者单位：四川大学经济学院)

参考文献：

[1]丁宏术.从市场功能理论谈我国证券市场功能失衡问题[J].商业时代,2012 (16).

[2]曹立.论证券市场功能的调整[J].湖南商学院学报,2010 (4).

[3]李照临.我国股票市场功能缺失问题研究[J].山西财政税务专科学校学报,2011 (6).

作者简介：余帅龙(1992-)，男，汉，河南平顶山人，金融学硕士，四川大学经济学院,金融学专业，研究方向：金融市场研究。