人民币离岸市场的发展

程义斐

摘 要：中国经济规模的扩大和实力的增强使人民币国际化已逐渐成为一种趋势，而人民币离岸市场的发展对其进程有重要意义。我国政府力图在保持资本控制的情况下推进人民币国际化进程，而弥补资本控制这个的关键措施是在全世界范围内布局人民币离岸市场。

关键词：人民币；发展方向；人民币离岸市场

一、 人民币离岸市场简介

早先，各国金融机构只允许从事本国货币存贷款业务，但在经历了二战之后，金融机构从事本国货币之外的其他外币的存贷款业务日渐发展起来，有些国家的金融机构借此机会发展成为世界各国外币存贷款中心。这种专门从事外币存贷款业务的金融活动称为离岸金融。

在中国境外经营人民币的存贷款业务称为人民币离岸业务。人民币离岸市场是指在中国境外进行的以人民币为交易货币的存贷款业务的市场。该市场提供离岸金融业务：交易双方均为非居民的业务称为离岸金融业务。在人民币没有完全可兑换前，境外的人民币有一个交易的市场，这样才能够保证并且推动人民币贸易结算的发展。

二、 人民币离岸市场的发展历程

2007年美国爆发金融危机，并且迅速的传播到全球，给世界经济带来了巨大的冲击，暴露了国际货币体系一直存在缺陷和风险。此次危机中，东亚区域货币合作遭受重挫，也显露出东亚地区的货币体制发展中存在的问题。中国积极参与国际体系改革的各项活动，但是改变“美元体制”和东亚区域货币显然是艰巨而漫长的，再者，国际间的贸易往来愈加频繁，汇率波动给企业在结算上带来更多交易的风险，人民币国际化成为了我国发展的战略性目标。

2003年11月人民银行开始向香港银行提供人民币清算服务，香港自此踏出了人民币离岸金融市场建设的第一步，经过了近十年的发展后也已初具规模。2012年4月18日基于伦敦金融城人民币业务中心的启动，伦敦成为全球第二大人民币离岸交易中心，仅次于香港。随着人民币被国际认知并接受的程度不断加深，人民币离岸市场的发展已经驶入快车道。继香港、伦敦后，越来越多的国际金融中心希望成为人民币离岸金融市场。法国央行行长2013年4月访华时表示有意推动巴黎成为为欧洲的重要离岸人民币交易中心。德国总理默克尔2013年9月6日在G20峰会上称，法兰克福也希望成为人民币交易离岸中心。2013年2月央行授权工行新加坡分行担任新加坡人民币业务清算银行，即可直接通过美元人民币市场得到人民币供给。

三、人民币离岸市场发展过程中存在的问题

“一种货币的国际化通常分三步走：第一步作为结算货币；第二步是作为投资货币；第三步是作为储备货币。”目前人民币已步入第二阶段。人民币的离岸金融业务也得到了持续迅猛发展。但从整体上看，离岸市场的人民币存款存量仅仅占全球离岸市场存量的不到1%；人民币结算额度发展还处于初级阶段，只占我国进出口10%左右。人民币国际化的程度还很不深入。我国人民币离岸金融业务开展较发达国家还有很大距离，仍存在很多问题，如：

（1）目前我国的离岸金融业务主要是存贷款、国际结算等传统业务，且由于严格的监管政策导致业务范围过于狭小，品种单一、缺少创新；（2）离岸金融业务仍处于起步阶段。该业务政策、监管框架、税率制度等还不完善；（3）离岸金融业务的客户群体不足，且资金来源和运用渠道狭窄；（4）当前离岸人民币的使用群体基本集中在香港，但香港人民币的消化主要靠内地，要真正快速的促进人民币国际化，必须发展更多的海外人民币离岸市场。

香港发展离岸金融市场的主要问题与障碍有：

（1）回流机制亟待完善，该机制完善的最大瓶颈是内地政策；（2）从市场广度上来看，香港地区现有的人民币金融产品种类有限，持有人民币的境外投资者的选择不多；（3）从市场深度角度看，香港市场人民币存量有限，资产池过小，国际金融市场波动容易对其增速有影响。目前香港市场人民币日均交易量较少，二级市场上的人民币债券日常交易也有待提高；（4）香港的人民币应用渠道有限，且出现结构性失衡。

四、对人民币离岸市场发展的建议

（一）拓展人民币离岸市场范围，加速在香港之外的地区发展人民币离岸业务。当前人民币跨境使用集中在贸易结算方面。想要扩大人民币的使用范围，可以在新加坡、伦敦、纽约等地开展离岸人民币业务。新加坡开展离岸人民币业务将提高东盟各国对人民币的接受和使用度，疏通人民币流向东盟国家的渠道，在纽约与伦敦等城市开展人民币业务将有利于扩大欧美地区的人民币市场。而且，对于不同地区离岸人民币业务应该有不同的规划。香港可以作为人民币的海外融资中心和借贷中心；新加坡是全球主要外汇和衍生品交易中心。伦敦和纽约是人民币在全球范围内实行投资运用多元化的重要渠道。

（二）扩大人民币外流方式，增加国外人民币供给。一是做大跨境人民币贸易结算业务，放宽人民币跨境贸易结算试点地区和试点企业的范围，人民币贸易结算试点推广到亚洲作为一个整体，企业资质取消限制。扩大人民币贸易结算有助于人民币保险相关贸易的发展以及衍生金融工具发展的需求。第二，扩大货币互换协议的规模与周边国家和地区，扩大货币互换的有效性延长到3年以上和支持交换资金用于贸易融资和促进该地区使用，适度扩大对亚洲国家贸易逆差，提供外部人民币贷款，扩大输出；三是促进企业境内的人民币在海外投资，QDII，离岸人民币贷款，商业银行人民币投资，贷款的关键在于密切关注那些与我们有密切的贸易的国家和地区。

（三）对人民币投资范围进行多角度扩展，将离岸人民币资产做大做强。第一人民币债券发展产品多样化，扩大人民币债券，鼓励国内外企业、各种组织的“点心”债券，合成人民币债券等。第二加快放松和支持从国内外企业在香港发行人民币股票，鼓励本国企业海外IPO选择香港，推动内部连接，例如香港ETF基金发展多样化。第三，鼓励和支持金融机构境外人民币金融产品逐步建立平台，推出适合时机的人民币金融产品。第四，发展人民币衍生市场，如期权和远期。五、条件成熟时，对拥有人民币外国投资者开放国内市场，允许外国资本在企业上市融资，促进国内资本市场的人民币出口

（四）提高人民币汇率弹性，改革汇率机制。由于人民币升值的必要性是显而易见的，当地居民和企业持有本币的意愿更强烈，跨境贸易人民币结算大多数在进口部分，在发展贷款业务相对极小。应改善正在实行的跨境贸易人民币结算，以增加出口，减少居民和意愿人民币现钞和贷款数额和能力，需要完善人民币汇率机制，包括确保更灵活的汇率。

（五）对回流人民币的投资渠道进行审慎管理和审慎开放。一是建立针对人民币境外流动的监测系统，除了同海外银行建立信息交换机制和离岸市场的实时跟踪信息之外，对境外人民币进行经济流动监测和定量分析。其次，设立海外资金池人民币。最后准许人民币回流的出发点，是促进人民币走出去。同时要限制人民币回流的来源、流向与规模。开放投资人民币之间债券市场，使银行从事直接投资人民币的基础上，试行计划QFII回流，人民币的机制，以改善对投资交易的真实性。

人民币离岸市场已经取得较大的发展，全球布局已初露端倪， 但距离高效、安全、低成本还有一定距离，需要进一步加以完善。同时要清醒认识到，人民币离岸市场乃至人民币国际化健康、持续发展还需要在岸市场的发展，而这又取决于国内的金融改革。在当前情况下，在不断开拓发展新的离岸市场，不断增加人民币的影响力的同时，要致力于解决现有离岸市场发展中的问题。

参考文献：

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[4] 刘哲 严妍 郭立甫.人民币离岸市场全球布局的现状及未来趋势[J].产业与科技论坛，2016（01）.