绿色债券

安国俊

面对绿色城镇化的进程，如何解决地方政府投资拉动经济的资金缺口问题，值得深入探讨。

日前，全球可持续发展进入以绿色经济为主驱动力的新阶段。在环境保护推动经济增长的过程中，如何构建一个绿色金融体系，发挥绿色金融和资本的资源配置作用至关重要。中共中央、国务院印发的《生态文明体制改革总体方案》明确了我国建立绿色金融体系的国家战略，“十三五”规划纲要也明确将“绿色发展”定为未来五大发展理念之一。可见，绿色化和绿色金融将成为中国经济可持续发展的新引擎。

新型绿色金融工具

根据国际资本市场协会联合130多家金融机构共同出台的《绿色债券原则》，绿色债券是绿色基础设施融资的主要工具，是将所得资金专门用于环境保护、可持续发展或减缓和适应气候变化等绿色项目融资或再融资的债券工具，其投向主要包括可持续交通、可再生能源、水利、生物发电、城镇垃圾及污水处理、能源效率改进（建筑和工业领域）等绿色项目以及其他城市绿色基础设施建设。

绿色债券是近年来国际社会为应对气候环境变化开发的一种新型金融工具，具有清洁、绿色、期限长、成本低等显著特点。2007年欧洲投资银行发行首个绿色债券，之后直到2013年国际金融公司与纽约摩根大通共同发行IFC绿色债券之后，绿色金融市场才开始蓬勃发展。

国际上，绿色债券已被作为城镇化融资的重要工具得以广泛应用。如美国能源署推行住房清洁能源机制，通过发行绿色债券筹集资金，以推动居民住房及商用住房的绿色化改造。房主仅需支付小额首付，剩余改造费用可以分期付款方式在10至20年付清。该债券以被改造的住房为抵押，并将分期付款与财产税绑定防范违约风险，从而降低债券的信用风险。

截至2015年9月底，全球共发行497只绿色债券，且发行量逐年递增。气候债券倡议组织指出，全球绿色债券市场从2011年的110亿美元增长到2015年的420亿美元，来自欧美的“发行体”在市场占据了主导地位。以欧洲投资银行、世界银行为代表的开发银行依然是绿色债券市场最主要的发行人。公司与地方政府于2013年进入该市场。对于国际性开发银行来说，投资于绿色项目符合其可持续发展的理念及促进社会稳定发展的长期目标。

多举措发展绿色债券

近期，相关政策的相继出台无疑会推动绿色金融市场的快速发展。

2015年12月底，中国人民银行推出了绿色金融债、绿色债券支持项目目录等政策，对绿色债券公告采用了政府引导和市场化约束相结合的方式，同时明确了鼓励绿色金融债券发行的优惠政策。随后，国家发展和改革委员会也公布了绿色债券发行指引，明确对节能减排技术改造、绿色城镇化等12个具体领域进行重点支持。这些政策的出台将有效引导各类投资者加大绿色投资并承担社会责任，为绿色城市发展注入持续的推动力。

不过，考虑到中国目前所遇到的环境挑战不仅包括减缓和适应气候变化，还包括应对空气污染、土地和水污染等，中国绿色债券的投资范围要比国际市场所包含的更加多元化。从绿色债券适用范围上看，气候债券组织倡议将所有与化石燃料有关的项目都排除在外，而中国规定适用于清洁煤炭。对于承担环境责任的机构投资者来说，这一差别十分重要，也符合巴黎气候峰会达成的减少排放承诺。

作为债券市场的创新品种，绿色债券市场发展亟待相关政策的出台，除了绿色债券和发行项目标准的界定，在资金投向与管理、信息披露、第三方认证、信用评级、绿色债券指数、独立机构评估或认证等方面仍待进行引导和规范，担保与再保险等信用增信工具、环境效益评价、项目评估和资金使用评价体系等多个方面也需完善。

其实，一些中国的先行者在绿色债券发行方面已经进行尝试。例如，2015年7月新疆金风公司成功发行了一单3亿美元的三年期绿色债券，认购金额高达14亿美元。1月27日，浦发银行成功簿记发行境内首单绿色金融债券，实现国内绿色金融债券从制度框架到产品发行的正式落地。

绿色城市发展的融资工具

2016年初，国务院发布的《关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》中，明确提出加快推进绿色城市、智慧城市、人文城市的意见。

支持城市绿色转型的资金主要来自政府支出、金融机构融资以及私营部门投资，金融工具主要包括绿色信贷、绿色基金、绿色债券等。绿色债券分为绿色市政债、绿色金融债、绿色企业债等不同品种，可以以较低的融资成本为绿色信贷和绿色投资提供资金来源，并减少期限错配的风险。

从国际经验来看，绿色市政债的发行可以很好地解决地方政府城镇化环保产业投融资的问题。美国很大一部分市政债券用于环境工程和能源建设，而日本和英国的污水处理融资来源很多都是来自市政债。金融危机之后，美国市政绿色债券市场持续升温，并且发行了第一只绿色担保债券。

值得一提的是，作为全球绿色城市债券联盟的一员，瑞典的哥德堡于2013年9月发行了市政绿色债券。募集资金指定用于绿色资产融资，包括公共交通、水资源管理、能源和废物管理项目。通过制定公布绿色债券框架协议，包括债券发行期、投资者范围、资金使用投向等信息，确保投资项目相关信息公开透明。

对于中国而言，区域经济合作和绿色城镇化建设、地方政府投融资与信用体系也成为发展战略中的重要因素。地方政府必须强化预算管理和债务风险管理，引导民营资本投资公共服务部门和基础设施，促进地区经济的发展。面对绿色城镇化的进程，如何解决地方政府投资拉动经济的资金缺口问题，逐步推进绿色市政债券的发行，建立地方政府市场化的投融资机制，值得深入探讨。同时，提高相关绿色市政项目的投资效益和跟踪评价也是重要的方面。