浅析调节存款准备金率对我国金融市场的影响及其对策

蒋卓秘

摘 要：存款准备金作为传统的三大货币政策工具之一，在中央银行货币政策中扮演着重要的角色。它不但在货币信贷数量控制、货币市场流动性和利率调节方面发挥着重要作用，而且在促进金融机构稳健经营、限制货币替代和资本流出入方面也有着举足轻重的地位。但就金融市场的调控方面，它依然存在着不足。自2007年以来，央行曾多次调整存款准备金率。近日，更是将此下调。本文将从各个方面分析下调存款准备金率对于金融市场的优点与缺陷，以及对未来金融市场发展的预测与建议。

关键词：存款准备金率；金融市场；调节优点；局限；建议

存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，而中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

在其他情况一定时存款创造的倍数（即存款乘数）将取决于存款准备金率。若中央银行降低存款准备金率，则商业银行就会有较多的剩余准备金可用于贷款或投资，并通过整个银行体系的连锁反应而创造出较多的派生存款。由此可见，中央银行调低存款准备金率，就是实行扩张性的货币政策。一般来说，当一国经济发生比较严重的衰退或出现通货紧缩时，中央银行将实行扩张性的货币政策，此时，若采用存款准备金政策，就必须降低存款准备金率。

一、下调背景

自2007年以来，中央银行曾多次对存款准备金率进行调整（具体参见附表）。最近，再次对此进行下调。据新华网最新报道，中国人民银行决定，自2016年3月1日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这一行为无疑引起了广大市民对其动机的揣测以及对未来发展的预期。而其下调的原因可以归结为以下几点：

（一）我国当前经济处于下行阶段，且下行压力逐渐增大。

如今的中国经济，增速仍在合理区间，但下行压力明显加大。

（二）我国外汇占款大幅减少。

最近一段时期，中国外贸低位运行，美元预期走强，使得过去长期充当基础货币主要投放方式的外汇占款明显减少。

（三）欧美国家经济增速放缓以及债务问题久拖不决的局面，也给国内经济带来不利影响。

一方面，随着欧美债务危机等因素造成外围需求疲软，我国出口增速不断下降，贸易顺差收窄；另一方面，美联储实施的“扭曲操作”，将短期利率提高，造成短期资本流出中国，导致资本项下顺差减少。

因此，无论是“闯关东”精神，还是经济形势座谈会上的“工具箱”理论，都表明采取措施遏制经济下行和通缩的紧迫性和必要性。

二、降准特点及优势

下调存款准备金率是符合当前经济发展形势的，它具有以下几方面的特点和优势：

（一） 它有利于缓解金融市场经济下行压力

一是可以确保流动性保持稳定。二是能够确保金融机构支持实体经济能力保持稳定。降低存款准备金率有助于促进存款类金融机构具备足够的可贷资金以保持信贷支持实体经济的能力。三是确保实际融资成本稳中有降。下调存款准备金率将增加商业银行长期低成本资金，促进社会融资成本进一步降低。

（二） 它能够更好地发挥货币政策作用，恢复金融市场实体经济发展活力

从宏观经济的角度来看，一是释放商业银行可贷资金。在外汇占款少增约1万亿元的背景下，普降1个百分点的存款准备金率大致可以对冲外汇占款少增所带来的影响。二是提高货币乘数。下调存款准备金率将增加银行贷款投放量，或对银行股构成利好；预计货币政策局部放松信号将继续释放，市场中流动性紧张的局面将有所缓解。同时，它保证了银行有足够的资金借出，进而支持经济复苏，重塑市场信心。

（三）调节存款准备金率相比其他货币政策工具调整具有效率高、调整成本小的优势

在中国，存款准备金相比其他货币政策工具在调控市场流动性过程中具有更大的优势。对于我国而言，公开市场业务回收流动性的效力有限，中央银行贷款政策工具的主动性不强，而利率工具影响面过宽，调整成本较高。相比较，在市场流动性充裕的情况下，法定存款准备金就具有明显优势。存款准备金调整涉及到所有存款类金融机构，对整个市场流动性影响较大，对市场利率和汇率影响较小，对人民币币值和经济稳定不会带来直接冲击。

三、降准的局限性

在当前经济下行和各项宏观经济指标疲弱之际，央行采取了定向降准。确实，采取这样的手段，是可以改善当前经济下行的状况。但是，采取这样的做法，一则会给市场造成“放水”的预期，从而延误经济结构的调整，二则更是延续了此项制度对我国宏观金融运行的深刻弊端，错失了改革的良好时机。不仅如此，下调存款准备金率存在着极大的局限性：

（一） 使日益被打压的房地产道路变得更为艰辛

准备金下调后的房地产行业形势并不乐观。目前准备金率仅下调0.5%，但仍远高于2007年紧缩时期的水平。很多股份制银行早已不做房贷，国有银行也把有限额度挪到中小企业业务，面对庞大的个人按揭购房需求，央行下调一次准备金释放出来的额度是杯水车薪。简单来说，它可以影响楼市，但难于救市。

（二） 扭曲了货币政策的目标，阻碍了人民币汇率形成机制的改革

四、下调存款准备金率的预测与建议

下调准备金只是对冲硬着陆风险，算不得什么利好，对未来的经济形势而言，货币政策并非万能药。因此，我们还应注意以下几点：

（一）在准备金率渐渐下行，并走向合理之际，必须辅以基准利率的不断提升。如此方能遏制住货币信贷的井喷格局。若未来半年内，存款准备金率不断下调，基准利率却始终不提升，甚至开始降息，那么可以预期2012年的货币投放量将会失控，每月1万亿元的新增贷款将会不断出现。

（二）从当前的经济走势来看，未来仍然存在降准和降息的空间。

上周末降准尚待时日方能见效，而经济下行和通缩严峻的局势或使得央行继续宽松加码。高盛高华的报告也表示，低迷的PMI数据，或进一步加大了政府在未来数月采取更大力度放松措施的压力。

（三）定向降准并非结构调整“万能药”，一来无法改变金融机构惜贷，货币政策传导机制受阻的事实，二来无法改变存款创造后，货币流入产能过 剩和融资平台等强势部门的趋势。定向宽松的同时仍需释放改革红利。

简而言之，降准除了其本身要解决好适时、适度的问题，更重要的是要加快推进配套基础设施建设，譬如依托利率市场化进程，弥合银行风险收益间的不对称；再如继续驱动金融机构尤其是国有商业银行真正实行公司化转换，不断提高风险定价能力。只有这样，才能真正做到让政府“看得见的手”与市场“看不见的手”相互补充、相互协调。从而使金融市场稳定发展。

参考文献：

[1] 戴国强.《货币金融学》，上海财经大学出版社，2012

[2] 上海经济信息.《降准后能否刺激中国股市》，上海，2010

[3] 黄诗成.《存款准备金率调整政策评析》，2005

[4] 周升业，《货币银行学》，西南财经大学出版社，2004

[5] 芮丽，《论货币政策工具的优化》，2004