2015，重组已提速

2015年以来，央企的兼并重组步伐明显提速。2015年6月，中国电力投资集团公司和国家核电技术有限公司实施联合重组；8月，备受瞩目的“南北车”实施联合重组。仅在2015年12月，就发生4起央企重组：南光（集团）有限公司与珠海振戎公司实施重组；中冶集团与五矿集团实施战略重组；中国远洋运输（集团）总公司与中国海运（集团）总公司实施重组；中国外运长航集团有限公司整体并入招商局集团有限公司。

进入2016年，公开披露的央企重组信息均始自资本市场。1月25日，中国中材集团控股上市公司宁夏建材（600449.SH）、天山股份（000877.SZ）先后宣布，中材集团与中国建筑材料集团正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。2月23日，上市公司中国国旅（601888.SH）宣布，其控股股东中国国旅集团有限公司与中国港中旅集团公司正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。

产能严重过剩的钢铁行业也有望迎来重组浪潮。1月29日，多次传出要与武钢集团合并的宝钢集团，旗下两家上市公司八一钢铁（600581.SH）和韶钢松山（000717.SZ）均发布公告称，因宝钢集团正在筹划与其相关的重大事项，其股票均将于2月1日起停牌。八一钢铁在2月29日晚公告称，重组方案为资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金；韶钢松山则确定将出售全部钢铁业务资产，并收购宝钢集团下属的非钢铁业务资产。

作为供给侧结构性改革的排头兵，在去产能的背景下，央企兼并重组将继续提速。全国政协常委、工业和信息化部原部长李毅中此前曾表示，在加快供给侧动力转换过程中，要深化国有企业改革和国有经济重组。

在过去数年间因引导行业兼并重组而备受关注的中国建材董事长宋志平说，“水泥市场去年也不是很好，但是比钢铁和煤炭略好，原因是什么？就是因为中国建材在行业进行大规模的联合重组，使得行业集中度提高了。”

关于央企兼并重组的实操路径，市场人士有过很多探讨。平安证券的研报颇具代表性：一是行业内合并重组。业务在竞争领域、主业有相互重叠或优势互补的企业进行合并，既能避免国企之间的恶性竞争，又能增强企业的实力及一致对外竞争的能力；企业规模扩大，还能提高企业的抗风险能力。二是行业内兼并收购。经营状况较差的企业被经营效益更好的企业兼并，这可能主要发生在产能过剩行业，通过兼并收购实现落后产能的缩减。三是上下游行业链一体化整合。通过处于行业链不同位置的企业进行整合，实现上下游产业链的一体化。

央企为何要搞兼并重组？

企业试点、政府主导是目前央企兼并重组的基本逻辑。中国会计学会常务理事、曾担任某央企总会计师的高永岗在接受《中国经济周刊》记者采访时表示，央企的重组应该是在政府主导下的国家战略性及市场化行为。“从股权关系上讲，央企是国有企业，股权归全民所有。因此在授权范围内，政府有权力对这些股权进行重组或处置，只是秉持的原则会有差异，有些更多的是出于战略考虑，有些更多的是市场化考虑。但这是一个在同一个所有者主体下的重组。”

高永岗的观点在多个央企重组案例中可以找到注脚。以中国电力投资集团公司和国家核电技术有限公司联合重组为国家电力投资集团公司为例，国家电力投资集团公司董事长王炳华在国家电投2016年工作会议上表示，“组建国家电投，是党中央、国务院对我国能源企业重组调整的战略部署。”

高永岗表示，兼并重组最主要的目的是通过兼并重组产生协同效应，实现战略目标；虽然大家协同效应的理解有多重性，但最终可以归结为财务上的唯一性，即资本增值或效益提升。

与上一轮央企重组更多是“左口袋放右口袋”的游戏相比，站在国企改革的背景下，“走出去”和“非公资本参与”，当是新一轮央企重组的两大题中应有之意。

随着中国企业更深入地加入国际市场，代表“中国实力”的中字头央企已经站在了国际舞台上。

国资委党委书记张毅在2016年央企负责人会议上明确指出要打造走出去新平台。“以优势企业为核心，搭建优势产业合作平台、国际产能和装备制造合作平台、商产融结合平台和跨国并购重组平台，构建全产业链战略联盟，形成集群竞争力。”

“随着中国经济全球化，央企竞争的需求从国内变为国外，主要竞争对手是国外的企业。”国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志刚对《中国经济周刊》记者表示，国企要走向市场化，由市场配置资源。同时，企业国际化的需求，更要求企业在资源、规模上达到一定级别，才能获得话语权的提升。

而关于非公资本参与央企重组，2015年出台的《关于深化国有企业改革的指导意见》（下称《指导意见》）就已提出：鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理；鼓励国有企业通过投资入股、联合投资、重组等多种方式，与非国有企业进行股权融合、战略合作、资源整合。

《指导意见》中还提出，“鼓励国有企业之间以及与其他所有制企业以资本为纽带，强强联合、优势互补，加快培育一批具有世界一流水平的跨国公司。”

“在强化主业的同时，本轮兼并重组将会更加市场化和公开化，避免行政性划拨，将会围绕资本市场展开。”中国企业研究院首席研究员李锦此前曾对媒体表示。

公开资料显示，目前106家央企旗下共有277家A股上市公司，总市值超过10万亿元，在目前国资委监管的48万亿净资产中占比不足三分之一。大量没有资产证券化的资产还在体外，资本市场认为这将带来资产重组、整合及整体上市机会，给A股市场的估值提升带来新动力。

平安证券认为，未来几年国企的资本运作、并购重组将非常频繁，央企兼并重组显得尤为关键，未来行业内合并重组、兼并收购上下游一体化整合以及海外并购将盛行。东兴证券首席策略分析师王凭对《中国经济周刊》记者表示：“围绕着下一步央企和地方国企兼并重组大规模推进，国有资产证券化未来也将提速，将会释放出很大的市场空间。”