从财务角度浅谈如何管理企业的高速增长

(惠州经济职业技术学院 广东 惠州 516000)



从财务角度浅谈如何管理企业的高速增长

黄岳

(惠州经济职业技术学院广东惠州516000)

增长及其管理是财务计划中特殊的难题，部分原因在于许多企业高管把增长看成是某些必须达到最大化的事情，因为随着增长的加快，企业的市场份额与利润也随着增加。然而，从财务角度看，增长并不总是好事。高速的增长会使一个公司的资源变得相当紧张，因此除非高管们意识到这一结果并且采取积极的措施加以控制，否则，高速增长可能导致企业资金链断裂直至破产。更让人心痛的是，据统计因增长过快所导致破产的公司数量与因增长太慢所导致破产的公司数量几乎一样多。很多增长过快企业的产品经受了市场的考验，但是他们的失败之处却是缺乏管理其公司增长的智慧。

高速增长；可持续增长；财务策略

一、前言

对于快速扩张的企业来说，企业必须解决增长过快所带来的财务困境，因为提高经营效率并非总是可行的，而改变财务政策也并不总是明智的，一个公司往往从自身利益考虑在追求高增长速度的同时，财务政策跟不上，导致资金链断裂，面临破产边缘。特别是对于那些财务计划制订得不充分的小公司来说更是如此，这些公司把销售增长看作是必须予于最大化的事情，而太少考虑财务后果，没有认识到快速增长将使他们骑虎难下。对于超过公司可持续增长率之上增长所造成的财务挑战，必须事先预计并加以解决。本文从财务角度出发，浅谈如何管理企业的高速增长。

二、增长概述

1.可持续增长

可持续增长是在不耗尽现有资源或在增长过程中能发现或产生新的可利用资源、并且能够满足各种涵盖自然的、生态的、社会的多样化和永续协调发展的前提下，所能达到的最大增长速度。企业的可持续增长是在符合外部大环境的要求的限制下，企业内部资源所能允许的、可以永续增长的发展模式。

可持续发展首先需要两个前提假设：1.企业已经有且希望能够继续维持的一个目标资本结构和目标股利政策；2.管理层不可能或不愿意发售新股。这两个假设可能并不是对所有企业都适用，但对于绝大部分公司而言都非常适用。

企业可持续增长率公式：g=RT*ROA

2.高速增长

这里所说的高速增长指的是当企业实际增长超过可持续增长时候的增长速度，企业实际增长率高于可持续增长率。企业在高速增长的情况下，会导致企业财务负担加重，即使是在有利可图的情况下，增长越快，他们需要的现金也越多，虽然企业可以通过提高财务杠杆来满足这种需要，但最终它们会达到负债的极限，贷款人拒绝追加信贷请求，导致企业面临资金链断裂的风险。

三、管理增长

1.高速增长引发的问题

(1)高速增长下引发的融资需求和融资方式的选择

企业增长的财务意义是融资需求的增加。企业的销售不断增长往往会导致融资需求的增加，这是因为销售增长通常会使得企业应收账款、存货等资产的增加，从而占用企业更多的资金，销售增长越快，所需资金往往就越多。此时企业面临着如何补充这部分资金需求，从而引发企业融资需求。而企业也面临资金的来源、融资方式的选择。

(2)高速增长下引发的融资风险

高速增长下的企业要解决资金需求问题，此时企业融资必不可少，在融资需求下则面临各种融资风险。

①企业高速增长的可持续性与融资风险

一般来说，企业高速的销售增长可为股东创造更多的财富，然而在企业高速增长状态下，其自身经营产生的现金往往不足以支持销售增长，从而引发更大的融资需求。企业管理当局通常更多的考虑如何尽快的融资以支持企业高速增长，而忽略了对高速增长本身可持续性的基本判断，由此会引发有关融资渠道和方式的错误选择，导致企业做出错误的融资决策进而引发融资风险，此类融资风险具体包括两种情况。一是用短期资金支持长期性增长融资需求引发的风险。二是用长期资金来支持暂时性增长的融资需求而引发的风险。

②企业高速增长的有效性与融资风险

企业的经营效率和承担风险的能力，决定了企业有效增长的速度。如果企业的增长是无效的甚至是负效的，则会引发相应的融资风险。企业无效增长方式下的融资风险体现在：无效的高速增长是企业追加融资的带来的直接结果，而不是改善企业经营效率和优化资本结构的结果，由于企业不可能保证每年都能在资本市场实现持续的融资，因而企业无效的增长是不可以持续的，并且任何过快的无效增长都会引起企业后续的低增长，从而会给企业的经营业绩带来不正常的波动。

企业在高速增长的过程中也可能会出现负效的增长，即企业的增长不但不能为股东创造价值，反而会给股东带来价值减损。

③企业固定经营成本扩张与融资风险

企业高速增长的过程中有时会伴随着大量长期资产的购置，由此带来企业固定经营成本的不断扩张，而固定经营成本扩张的直接后果就是企业的经营风险不断增加。与经营风险相对应的是企业负债融资引发的财务风险。

2.针对高速增长引发问题的应对策略

(1)根据企业自身情况选择融资方式解决资金来源问题

企业的增长需要解决资金问题，当企业实际增长超过可持续增长时，企业将如何应对，解决高速增长带来的问题，使之具有可持续性。支持企业增长所需资金的来源通常有以下三种方式：一是内源式增长，即主要依赖内部资金来实现企业的增长，主要融资渠道是企业的留存收益和折旧基金但毕竟企业内部的财务资源是有限的，因此单纯的依靠内部资金往往会限制企业的高速增长，无法充分利用增加企业价值的机会；二是外源式增长，即主要依赖外部资金来实现企业增长，外部融资的渠道主要是增加负债和追加股东投资，但前者会增加企业的财务风险，降低企业的融资能力；而后者可能会导致控制权分散及每股收益的稀释；三是平衡式增长，即企业保持目前的财务结构和与此有关的财务风险融资来支持企业增长，一般来说，平衡增长不会消耗企业的财务资源。

下面，针对企业高速增长时如何更好地管理企业增长问题，提出以下策略：

①增发新股

采取这种策略的前提是，企业愿意且有能力通过增发新股来筹集新的权益资本，使得它的高速增长问题迎刃而解。需要说明的是，通过增发新股所增加的权益资本，为企业后续贷款的增加成为可能，都使得企业为更进一步的增长提供了资金支持。当然，这种策略并非所有企业都能够采取，在资本市场不发达的地区甚至大多数企业无法通过增发新股来解决高速增长带来的资金问题。

②降低股利支付比率

通过降低股利支付比率，从而提高企业留存收益的比率为企业的高速增长提供自有资金的支持。但是这种方式取得的资金是非常有限的，同时，降低股利支付比率需要考虑股东的利益，所以，对公司股利支付水平需要设置一个下限。

③提高财务杠杆

如果企业无法通过增发股票来获得资金，同时降低股利支付比率对企业高速增长的资金所需如同杯水车薪的话，企业可以通过提高财务杠杆，增加负债规模来去的现金资源。但如同降低股利支付比率需要设置一个下限一样，对财务杠杆则需要设置一个上限，增长管理富有挑战性的工作中的一部分就是在于为公司确定一个适当的财务杠杆，且确保这个上限不会被突破。

④有益的剥离

公司的高速增长带来巨额的现金资源需求往往是企业实行多元化经营战略导致的，有益的剥离与企业兼并恰好相反。这种策略认识到当一个公司把资源分散到太多产品上时，它可能没有办法在任何市场上进行有效的竞争。所以最好是把收益仅敷支出的经营卖掉，再把钱投资于剩下的生产经营里。有益的剥离从两方面解决企业高速增长带来的资金问题：一是通过剥离可以直接取得现金；二是通过剥离摒弃那些增长资源减少实际的销售增长。

有益的剥离对于单一产品的公司同样也是可行的，企业可以把拖欠付款的客户或周转缓慢的库存剥离掉，这在三个方面可以减少高速增长的问题：释放现金，用来支持新增长；提高资产周转率；减少销售。

⑤外包

外包涉及是否进行自制或向外部购买的决策。企业在自制的过程中会有大量被消耗和占用的资源，如果把这部分实行外包，我们就可以把这部分资源解套出来，从而提高资产周转率，消除增长的难题。

⑥并购

当其他所有办法都失败时，可能就需要寻找一个拥有充足现金资源的伙伴，大概有两类公司有能力提供所需要的现金：一类是处于成熟期企业，他们正为多余的现金流量寻找有利可图的投资；一类是相对保守，但能为双方的结合带来变现性和借贷能力的财务公司。收购其他公司或被其他公司收购都是解决增长问题的一剂猛药，不过，最好是在公司仍然有较强的财务能力时就当机立断，而不是等到过度的增长造成问题时再来考虑。

(2)用战略的眼光衡量自身的高速增长以及对应的融资风险

首先，企业面对高速增长引发的资金需求应判明其增长的性质，如果预计企业的高速增长会持续较长的时间，则企业必须用长远的眼光采取战略性措施解决资金短缺问题而不能用短期资金来解决。

其次，大多数情况下，企业的高速增长往往是难以持续的，因为高速增长是供不应求的反映，会引来众多的竞争对手，增长率很快会下降。如果确认高速增长是暂时的，企业合理的融资策略是通过短期周转借款来解决资金需求，等到销售增长率下降后企业会有多余的现金归还借款。而短期借款的融资成本的弹性较大，可以较好的适应企业暂时性增长的资金需求。若此时企业对增长的性质做出误判，认为企业的高速增长是长期性的，或根本不考虑企业增长的可持续性，则有可能出现用长期资金解决暂时性增长资金短缺的状况。

最后，由于企业的负效增长会减损股东财富，这种情况下的现金短缺不能简单的依靠融资策略来解决，而是应该采取更为果断有效的快速解决问题的办法：如果企业盈利能力低是企业的个别问题，则应仔细分析经营业绩，寻求价值减损的内部原因，彻底地对企业整个业务进行重组；另外，若企业盈利能力低是由于整个行业的衰退导致的，并且企业对整个市场的衰退无法抗衡，则应尽快出售，从而减少损失。当然，即使是企业的独有问题，因为缺乏核心竞争力而难以扭转价值减损的局面，也应该选择出售。因为在一个衰退行业中需要挽救一个没有核心竞争力的业务，成功的概率很小，反而可能会成为融资的陷阱。若企业只关注解决高速增长下的资金需求，而忽略增长的有效性，则会使企业股东遭受更大的损失。

四、结论

在经济高速发展的今天，各行各业的企业竞争愈演愈烈，行业扩张与并购层出不穷，企业在做大做强的过程中，注重企业的快速增长的同时，要时刻保持这清醒的头脑，根据自身的情况，权衡风险和收益，有效地管理好企业的高速增长。在解决企业高速增长中面临的企业资金问题时，要从自身情况出发用战略的眼光考虑对应的融资方式和应对策略管理好企业的增长，而不能照搬照抄。

[1]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理[M].经济科学出版社，2016.

[2]中国注会会计师协会.财务成本管理[M].中国财政经济出版社，2016.

[2]Robert.C.Higgins，Analysis for Financial Management(ten edition)，2015.