分化格局提供了最好机会

宋奕青

新官上任三把“火”，非常时期履新的证监会主席，将“火”烧向了新三板市场。

可能对于A股市场的很多散户来说，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）是什么他们并不清楚，而在此之前，交投冷淡、流动性不足、政策红利迟迟不见踪影等因素，也让新三板笼罩在阴影之中。然而，3月伊始，中国证监会新闻发言人张晓军表示，拟将新三板企业划分为创新层与基础层，4月组织挂牌公司分层信息揭示全场测试，预计5月正式实施。一时间站在风口的新三板似乎让很多的参与者都喜忧参半。

将现最好的投资机会

分层是今年新三板乃至多层次资本市场建设最大的看点之一，也一直在市场预期之中。

此前，证监会发布了进一步推进新三板发展的若干意见，明确将新三板先分为基础层和创新层。随后，股转公司发布了分层方案的征求意见稿，从盈利能力、成长性和流动性三个角度设立了三套独立的分层标准。

具体标准规定包括：净利润+净资产收益率+股东人数。最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元；最近两年平均净资产收益率不低于10%；最近3个月日均股东人数不少于200人。

营业收入复合增长率+营业收入+股本。最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；最近两年平均营业收入不低于4000万元；股本不少于2000万元。

市值+股东权益+做市商家数。最近3个月日均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。

创新层设置的主要目的有两个：一是标杆导向，为新三板企业提供成长榜样；二是作为新三板优秀企业的代表，为它们提供转板IPO的捷径通道。

华泰证券研究员曾纲对《中国经济信息》记者表示：“新三板发展已经从之前的放水养鱼阶段，逐渐向水龙头收紧阶段过渡。2015年三板市场发行融资额高达1213.37亿元，超过同期创业板发行融资额，发展之快令人侧目。因此，分层后有利于实现分类服务、分层监管，能更好满足中小微企业差异化的需求，尤其是创新层将可大大提高信息的对称性，提高投资效率，降低交易成本与风险。

曾纲还表示，新三板分层后将会出现投资机会。挂牌企业中满足条件被分到创新层的挂牌企业将会受到爆炒，而基础层的一些企业将可能无人问津，定增失败率将会很高。

“私募一哥”王亚伟近年来在新三板、股权市场玩得风生水起，以自然人、公司名义及产品等投资了十来个标的。一位私募大佬说的很深，“新三板今年和明年是买入的最佳时机。目前资产向股权市场配置的潮流已经打开，而且是不可逆的，今后新三板的流动性将会非常惊人。”

与挂牌发行的红火局面形成鲜明对比的是，新三板二线市场的成交情况十分不稳定。如今新三板企业即将突破6000家，数量虽多，但只有不到一半的企业曾经有过交易，每天交易的企业数量不超过几百家，好的企业在新三板可能只占20%。”

事实上，进入新三板市场后，“抢钱”将是一个非常核心的命题。所谓的“二八定律”将在新三板市场越来越明显，20%的企业将获得80%的资金青睐。根据wind数据显示，截止到去年12月底，已经有1850家挂牌企业在新三板上有成功融资的记录，随着今年更多“高科技”和“新概念”企业挂牌，资金向少数企业聚拢的趋势将更加显现。

“分层制”行得通？

全国两会期间，注册制没有出现在政府工作报告中，令市场猜测不一。两会期间，新任证监会主席刘士余在答记者问中明确表示，多层次资本市场搞好，可以为注册制创造极为有利的条件。市场人士认为，这表明建设新三板市场将是证监会近期的工作重点。

刘士余称，“健全多层次资本市场体系、推进注册制改革和多渠道推动股权融资等改革不是孤立的、独立的，是相互递进的关系。”由此可见，证监会部署可能是是先推进多层次资本市场建设，待条件成熟后再推进注册制。接下来证监会的工作重心将是发展多层次资本市场，核心是新三板市场。

企巢新三板学院院长程晓明表示，“主板市场出于种种原因还不能宽进严出，上得多退得多，可以把任务交给新三板。拿新三板作为注册制试验区，试验成熟后，再向主板转移。”

新三板成立之初的血统就注定其以机构投资者和高净值客户为主，较之散户，机构投资有着更强的专业性和风险承担能力，同时对股价的定位能力也强于散户，这也许是新三板能够施行注册制的重要基石。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新撰文称：“新三板是完全‘市场化的自由市场，它是中国资本市场的骄傲。新三板不仅在挂牌登记上采用了包容性极强的备案制，而且还采用了协议转让和做市商任选的交易机制，这是真正的‘机构市，丝毫没有‘政策市的影子，这是新三板的突破与进步。”

但是不设涨跌停制度，新三板也是“妖股”频现。挂牌公司总数5956家中，198家公司自上市之日起都曾出现过1分钱股价，意味着100家公司中就有3.3家公司出现过此类现象。

市场经济，多少价格都是合理的。九鼎集团2014年5月27日出现1分钱股价，当年5月30日却出现历史最高价970元。4个交易日，足足涨了97000倍，投资人要是2014年5月27日买入1万元九鼎集团股票，4天之后身价就是9.7亿元。让人激动吧，不过这种好运，是不会落到普通股民身上的，究竟谁这么幸运，你懂的。这才是经济学家吴敬琏说的“赌场”——可能血本无归，也可能一夜成为亿万富豪。