信义光能业绩佳 宜留意应收账

信义光能（00968.HK）2015年收入增长97.1%至47.5亿港元，纯利按年增长144.6%至4.93亿港元，每股盈利0.1853港元，末期息每股0.045港元。

信义光能（00968.HK）来自太阳能玻璃销售收益方面，中国地区较去年增长67.6%，占82.1%收入贡献（2014年80.5%）；其他国家只增51.0%，占17.9%（2014年19.5%）；电力销售大幅增加923.6%至3.13亿港元，总资产增加120.9%至127.35亿港元；总债项则增加137.7%至58.43亿港元；扣除此等收益后，经营溢利只增132.1%，核心纯利为11.44亿港元。

受惠抢装潮，信义光能业绩大致符合市场预期，去年首三季全国新增光伏发电装机容量990万千瓦，按年增长161%，行业总营业额达245亿，增长35%。主因是政府加强扶持力度，全国增加光伏电站建设规模530万千瓦，比原方案增加30%。另外，由于光伏上网标竿电价最高将下调0.1元人民币/kWh，新上网标竿电价自2016年1月1日起实施，但凡是2015年申请且纳入各省分年度规模管理规画之项目、领跑者计划项目、以及9月额外新增的5.3吉瓦容量之项目，只要能在2016年6月30日前并网，就可享有2015年的上网标竿电价。经过此轮高峰后，相信会出现一段缓和期出现，预计光伏玻璃市场于2017年出现产能过剩。

分拆明年始实行

信义光能受惠成本下降，天然气价格下调令成本下降，占成本约30%，能源价格相信会随着美元转弱而维持于现有水平，今年的能源成本相信与去年相若。另外，于马来西亚设厂可减轻税务负担。至于旗下信义能源会转趋保守，公司于今年首季的并网发电场会达到934兆瓦，而今年新增的安装目标只有700兆瓦，较去年有所减慢。管理层要留待4月至5月左右能源局对光伏业的指导建议，才会再考虑加大目标。计划分拆香港汽车玻璃零售业务要待至2017年才会实行，估计需要进一步融资，不排除会配售及发债。

信义光能应收款增加90%至20.14亿港元，当中包括仪器预付、退税（占635百万）、补贴、玻璃业务。应收补贴在地方财政，后经不同部门审批，再到中央财政拨付，需时有可能超过一年半。此乃行业特性，如能改善，财务表现会更好。