我国货币政策对股票市场影响分析

2016-03-28周振凯渤海大学经法学院辽宁锦州121000

赤峰学院学报·自然科学版 2016年2期

周振凯（渤海大学　经法学院，辽宁　锦州　121000）

我国货币政策对股票市场影响分析

周振凯
（渤海大学经法学院，辽宁锦州121000）

摘要：我国货币政策是宏观经济重要调控手段之一，股票市场是资本市场重要组成部分，对经济有着重要作用，是直接融资的场所，也是公众和投资者投资的重要途径.随着股票市场的发展，货币政策的运用必将影响股票市场的走势与发展，影响股票价格.本文就货币政策对我国股票市场的影响进行了分析，通过不同货币工具实施进行分析，找到货币政策影响的规律性，力求为投资者规避防范风险，提供一定的指导和帮助.

关键词:货币政策；股票市场；货币供应量；公开市场业务

宏观货币政策对于经济的调节从理论上讲，主要通过调整货币供应量和调整利率来实施，在经济衰退时期，通过降低利率和增加货币供给来对抗衰退；在经济过热时期，通过提高利率和收缩货币供给来消减经济过热带来的通货膨胀.可见货币供应量对资本市场的发展和运行起着至关重要作用.随着我国资本市场规模日益庞大，不断发展和完善，货币政策作用机制已经从货币市场渠道向资本市场渠道的过度.货币政策实施会在不同层面上能够对股票市场股票价格产生影响，而在股票市场上股票价格波动反过来又可以影响货币政策的决策环境，股票的波动正是用以传递货币政策信息、发挥货币政策对我国实体经济活动的影响.在很多时候，西方一些成熟的股票市场国家考核货币政策效果是会通过股票市场来实施，国家的货币制定者也会关注股票市场的反应，在制定货币政策时，西方经济较发达国家，因而把股票市场因素考虑在内，随着我国股票市场的发展和完善，管理当局的宏观货币政策制定也会把股票市场因素作为指导因素.

1　货币政策工具与股票市场

我国货币政策是管理当局调节宏观经济的一个重要手段，是通过釆取各种改变货币供应量或货币运行环境的各种措施的总称.目前阶段，在我国的货币政策工具主要有公开市场业务、利率、银行存款准备金业务、再贷款与再贴现业务、汇率政策和窗口指导等.管理当局运用货币政策工具调控利率和货币供应量等中介变量，进而会影响宏观经济因素，按照调控的目标，最终实现国家经济发展目标.一直以来股票市场波动都是作为宏观经济的先行指标，具有经济发展状况“晴雨表”的美称.货币政策工具实施是如何影响股票市场，是怎样影响的？是一直以来很多经济学家研究的课题，对我国的宏观经济发展前景影响深远.

随着股市的发展，尤其是近十年来，股市上证指数从2005年的998点一路上涨，到2007年的6124点，出现了一波牛市行情，却又一路下滑，跌至于1664.93点.虽然说金融危机的到来成为股票市场波动的主要原因，股票市场的不成熟、不完善，容易受到多因素影响，从而我国经济政策在某种程度上在市场运行中依然起着主要的指导作用.我国股票市场不断发展，截止到2015年4月30日，据万得最新的数据统计显示，沪深两市总市值已达63万亿，而2014年中国GDP首破60万亿，达到636463亿元，同比增长7.4%.沪深市值已等于2014年全年GDP.股票市场在中国经济中的地位越来越重要.

2　货币供应量对股票价格影响

货币政策对股票价格影响主要通过改变货币供应量实现对股票市场上股票价格的影响，货币供应量是指一个国家在某一时期内为该国社会经济运转服务的货币存量.货币是资产的一种表现形式，把投资者的所有资产作为投资组合，货币和股票等就是资产组合一部分.这种组合有最初的平衡点，当货币供应量改变时，投资者有持有的资产组合中货币量也会发生变化，打破了原有资产组合的平衡，货币量变化，货币的边际效用随之改变.为了实现资产组合投资效应最大化，投资者会调整持有资产组合中股票、货币等的比例，使所有资产重新达到平衡.这样投资者为改变货币的持有量，通过撤出或重新投入股票市场一部分货币资金，同时也改变了股票持有量，而短期内股票市场股票的供应量是相对固定的，这种改变会导致股票价格发生波动.

当市场上货币供应量发生改变时，市场利率也会随之发生变化以调整市场，而市场利率变化对上市公司的投资成本和产出也会产生影响，进而又传递影响公司的利润，改变公司价值，该公司的股票价格最终也会改变.同时，公司的利润，也会改变红利等支付情况，居民收入变化，影响股票价格的水平.

投资者对于货币政策的预期效应也会股票价格.股票的价格和股票市场的资金量关系密切.作为调控手段，改变货币供应量，作为资本市场重要组成的股票市场的资金量也会发生变化，从而造成股票价格波动.货币供应量的变化还会同时引起无风险利率改变，我们预期出的股票收益的现值也会发生改变，从而导致股票价格的上下波动.尤其我国是展中国家，股票市场存在信息披露不够充分问题，预期的作用就会更明显.在市场上容易形成跟风效应，加剧市场的波动.

还有通货膨胀效应与货币供应量紧密相关，通货膨胀出现会造成市场上一种虚假的繁荣景象，会造成企业表面上的盈利，利润增加，公司盈利又是支撑股价的重要因素，从而影响股票价格.通货膨胀也会增加投资者手里的名义货币，表面上货币持有量变化，投资者会改变投资结构，这样资金会部分流入股票市场中，造成股票价格上升.

3　货币工具对股票价格影响

股票价格受多种影响因素影响，宏观经济政策是其中一个影响因素.目前我国中央银行实施的货币政策通过影响货币供应量，从而传导至影响到股票市场价格，具体货币工具如何影响股票价格，本文从以下几个货币工具具体论述.

3.1公开市场操作业务对股票价格影响

公开市场操作业务是通过吞吐基础货币，影响货币流动性，中央银行在金融市场买进或卖出有价证券和外汇，进而影响货币供应量和利率.当国家经济出现萧条时，股票市场此时的资金也比较缺乏时，市场上交易量减少，中央银行实施货币政策可以在公开市场买进有价证券，实质上相当于对市场注入一笔基础货币，商业银行准备金会增加，之后也加大了对企业的贷款，银行放开了信用规模，也必然使得货币供应量的多倍增加，资金进入股票市场，购买股票的资金多了，导致股票价格上扬.反之，在股票市场货币过多，经济高涨，通货膨胀出现时，中央银行又通过公开市场出售有价证券，商业银行的准备金减少，商业银行就必须减少或收回贷款，市场上货币供应量也相应减少，卖股票的多了，会导致股票价格下跌，从而使通货膨胀势头得到控制，经济趋于稳定.

在公开市场操作运行的同时，因为购进股票等有价证券，市场资金增加，推动利率下降，企业资金成本降低，生产扩张，会增加企业利润，同样推动股票价格上涨；反之，中央银行卖出股票等有价证券，回收市场资金，推动利率上涨，企业资金成本提高，生产就会萎缩，减少企业利润，同样推动股票价格下跌.

3.2银行存款准备金率对股票价格影响

中央银行另一重要货币政策工具即是银行存款准备金的调整.存款准备金是一笔保障性资金，指金融机构为保证客户提取存款而准备的在中央银行的存款，这笔存款的多少用银行存款准备金率表示，是存款准备金占其存款总额的比例，中央银行要求商业银行必须保持一定的存款准备金.准备金本来是为了保证支付的，也在同时赋予了商业银行创造货币的职能，金融机构的信贷扩张能力会随之变化，从而间接调控货币供应量.存款准备金是传统的中央银行三大货币政策工具之一.当中央银行宣布调整法定存款准备金率，人们会根绝判断调整对于股票市场的投资行为.例如，当中央银行宣布上调法定存款准备金率时，在投资者看来这是一种紧缩的货币政策，银行放贷款项首先减少，收紧银根，市场上货币供应量将会减少，股票市场上的资金流量也会减少；根据市场上传导效应，存款准备金率降低带来货币供应量的减少，利率被迫升高、又使上市公司成本升高利润降低；一旦上市公司利润降低，产品货物价格上涨减缓，通货膨胀、股票市场泡沫被抑制.一切的结果都会向股票价格降低而转换.股票价格下跌的，投资者预期实现，就不断抛出股票，将又一轮导致股价下跌，投资者于是股票继续被抛出，股票价格就会继续下降.中央银行对准备金率调整的宣示和预期效应表现为：上调存款准备金率，股票市场的股票价格下跌；而下调存款准备金率会使得股票市场的股票价格上升.自从1984年第一次调整银行存款准备金率，到2015 年3月已经经历了48次调整.尤其是2007年年初以来，经历了36次银行存款准备金率不断调整，来影响市场货币供应量.

另外我国银行存款准备金率的调整受到影响最显著的一个行业是房地产业.房地产行业与其它行业最大的区别在于我国房地产业的主要资金大部分来源于银行信贷.当银行准备金率上调，银行就会尽量减少贷款支出，对信贷能力以及贷款的审慎程度会提高，了房地产业资金来源受限，资金减少或者资金成本上升.在股票市场上的表现为房地产行业股票价格会受到影响而下跌，投资者开始抛售股票，价格会继续下降.因此从理论上来说，当银行存款准备金率上调，股票指数和股票价格下跌，当银行存款准备金率下调，股指和股价又会上涨.

3.3再贴现率变化对股票市场价格的影响

货币政策的另一工具，调整再贴现率.再贴现又称“重贴现”，是商业银行以未到期的合格票据再向中央银行贴现.对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金；对商业银行而言，再贴现是卖出票据，获得资金.中央银行可以通过降低或提高再贴现率来影响商业银行机构向中央银行借款的成本，从而影响货币供应量和其它经济变量.具体表现是，当再贴现率提高，商业银行通过再贴现业务取得的资金减少，银行放出的款项就减少，从而导致市场货币供应量减少，股票市场资金也会受到不利影响，致使股票价格下跌.相反，再贴现率降低，股票价格会上涨.

3.4利率变化对股票价格影响

关于股票价格与利率的关系研究理论较多，但是总体上认为利率和股票价格是呈反向变动，提高利率时，股票价格会随之下降，当降低利率时，股票价格会随利率的下降而上升.具体表现为几种情况：

1.因为利率的变动，投资者会改变自己资产组合，使得收益最大化.当利率上升时，投资者会把股票市场上的资金抽出来，投向债券或者银行储蓄.相反，如果利率下降，投资者为了扩大收益，会把资金从银行取出来，投入到股票市场，股票市场因为资金增加，而价格上涨.

2.投资者投入股票市场的资金如果不完全是自有资金，而是通过银行信贷获得（银行信贷不允许进行买卖股票操作，但是有相当部分的投资者这样获取资金）.这部分投资者资产交易成本就会变化，就会改变对股票资产的需求，引起股票市场的价格变动.

3.对利率预期不同，也会引起股票价格变动.当投资者预期利率的下降，并且在下降后，投资者会购买股票，等待股价上涨.而投资者预期利率上涨，说明通货出现，经济过剩，投资者就会卖出股票，以免价格下降.

3.5汇率变化对股票价格影响

汇率变化也是影响股票价格的一个重要因素.汇率变动最直接影响的是那些从事进出口贸易的上市公司，改变上市公司的成本和销售，之后影响公司营业及利润，进而影响该公司股票价格.具体表现如下：

1.如果该公司主要在国外销售产品，公司本身其他材料成本在国内，当汇率提高时，国外市场上销售的产品成本提高，公司竞争力减弱，公司利润情况会下降，公司的股票价格自然下跌.

2.另外一种情况，该公司的产品主要在国外销售，而部分原料依赖进口，如果汇率提高，进口的原材料成本减低，公司因原材料成本降低而利润增加，从而使公司的股票价格趋于上涨.

3.如果我国汇率上升，被国外资金机构预测到，国外资金就会快速涌入国内，而其中必然会有部分资金将进人股票市场，资金的推动会加速股票行情上涨.

综上所述，国家通过货币政策进行经济调控，必然会影响股票市场价格变动，打破原有的经济均衡，投资者可根据货币政策的调整对股票价格的上述影响变动，并参考其它股票价格影响因素的变化进行正确的投资选择.

参考文献：