俄罗斯卢布汇率的波动对我国人民币国际化的启示

王建丰　高翠利　董秀侠

摘要：本文从俄罗斯卢布国际化的演进出发，通过对卢布在国际化过程中出现的几次较大危机的分析，找到危机的原因，以此作为人民币今后国际化的一种启示，使我国人民币在国际化进程中能够更加稳定、有序地发展。

关键词：俄罗斯；卢布；人民币；国际化

中图分类号：F821 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）003-000-01

1992年1月，俄罗斯成立了莫斯科外汇交易所，政府允许本国居民将卢布自由兑换成外国货币，但不允许非居民的兑换，采取了“内部可自由兑换”政策。1995年政府推出了“外汇走廊”制度，让卢布在一定的区间内波动，以此来稳定汇率。1996年俄罗斯政府宣布实行经常项目下的可自由兑换，成为国际货币基金组织（IMF）第8条款国。2006年俄罗斯政府宣布卢布实行可自由兑换，允许俄公民在国外银行开设账户，至此卢布已经成为自由外汇的一种，卢布的国际化走在了新兴国家的前列。不过卢布在国际化的进程中也经历了几次大的危机，比如1998年下半年卢布贬值35%，2014年卢布贬值幅度高达46%。中俄同属于经济大国，都是从计划经济向市场经济转型国家，俄罗斯汇率的改革对我国汇改有很大的借鉴意义。

一、卢布汇率波动的原因

第一，汇率的波动和国内外市场的变化有直接的关系。

从俄罗斯的卢布自由化来看，卢布非但没有贬值，反而是处于升值的趋势，外汇市场并没有出现失控的迹象。卢布的大幅度贬值都和当时的国内外市场的波动有直接的关系，正是因为国内外市场的因素，才导致了俄罗斯卢布的宽幅震荡。

第二，随着可兑换性的加快，影响因素越来越多。

俄罗斯资本市场的开放吸引了大量的国外资本流入，但是其中大部分资本进入了短期资本市场。短期资本占比过高，导致危机期间，外资大量流出，给外汇市场带来了沉重打击。放开资本账户后，本国的利率、汇率、通货膨胀率等因素都会影响国际资本的流动，进而影响卢布汇率的稳定。

第三，对出口市场的严重依赖导致出口市场的动荡很容易影响资本市场的稳定。

俄罗斯的出口倚重于能源等重化工企业，普京上台后，更是大力发展石油、天然气等能源行业。2014年能源在俄罗斯出口中所占的比重高达41%，在GDP中的比重也达到20%。当石油价格高企的时候，俄罗斯收入颇丰，但是政府没有利用能源收入发展本国的民用工业，导致国内的需求严重依赖于进口。一旦国际市场出现波动，就会影响外汇市场。

第四，资本市场开放的过早，政府的监管不到位。

俄罗斯在成为IMF第八条款国后不到十年，就在2006年宣布放开了资本市场，过早开放资本市场，导致市场机制不健全，影响了政策的有效性。在2014年出现卢布危机后，政府出台政策扩大卢布波动幅度，原本政策的目的在于降低投机需求，但结果却是加大了市场的贬值预期，导致大量外资的流出，卢布贬值加速。

第五，稳定汇率需要充足的国际储备。

1997年底俄罗斯的国际储备仅有130亿美元，1998年俄罗斯为了维持汇率的稳定，动用了其有限的国际储备，但是干预的结果却是该国的国际储备急剧下降，最终不得不宣布放弃干预，到期债务也宣布违约，导致卢布危机进一步扩大。2014年初俄罗斯还有4900亿美元的国际储备，为了稳定市场，央行也动用了大量的外汇储备，到了年末储备水平下降到4000亿美元，如果卢布继续剧烈波动则对央行的外汇储备是一个严峻的考验。

二、卢布的国际化对中国的启示

第一，要坚定改革的方向，维持经济的稳定

人民币在市场上的表现实际上反应的是市场对我国经济的信心，1994年人民币汇改后，人民币汇率持续升值，而这一时期，也是我国的经济发展速度最快的时期。目前我国改革进入深水区，一些遗留问题、深层次问题阻碍了改革的进程，影响了市场机制的发挥，这些问题解决对于我国今后经济的稳定，市场的完善都会产生深远的影响。

第二，加大内需的培养

2008年危机后，我国经济出现新常态，两大引擎开始减速，今后消费所发挥的作用会越来越大，而且消费需求拉动的经济增长是比较稳定的。今后政府要出台政策鼓励消费，比如信息消费、绿色消费、住房消费、旅游消费、教育文化体育消费，以及适应中国老龄化的消费等。

第三，要有充足的外汇储备做后盾

我国拥有巨额的外汇储备，表面上看应对外汇市场的危机应该是充足的，但是考虑到我国的外资规模庞大，随着美元的升值，当前流向美国的资本在不断增加。而且我国一旦放开人民币的可自由兑换，我国的居民、非居民的购汇需求将非常大，这些都要求我国保持较高的外汇水平，应对未来可能出现的风险。

第四，人民币国际化要有序进行

我国改革的方式是渐进式的，资本市场的开放也应该是渐进式，这需要有一个过程：①允许外国政府、银行、企业到我国境内发行人民币债券，同时鼓励海外金融市场发行人民币有价证券，提高人民币的流通性。②实行双边货币的限量兑换，目前我国已经与二十多个国家或地区的中央银行签署了货币互换协议。③实现人民币的跨境支付，用人民币支付我国对外的贸易逆差。④允许中国的居民和非居民使用人民币进行境外投资。

第五，政府要有一套完善的制度保障

今后政府对于外汇市场的直接干预会减少，但是政府需要对市场进行有效的间接管理，俄罗斯的“实际有效汇率”、“外汇走廊”等制度对于稳定外汇市场起到了较好的作用，我国今后要坚持央行对于外汇市场、外汇交易的统一监管，保障市场健康、稳定发展。

参考文献：

[1]王道.俄罗斯卢布实际有效汇率政策分析[J].俄罗斯中亚东欧研究，2012（3）.

[2]许益翔，李金叶.俄罗斯卢布贬值的原因、应对及启示[J].南方金融，2015（7）.