人民币汇率贬值对中国经济的影响

张怡然

云南民族大学经济学院

人民币汇率贬值对中国经济的影响

张怡然

云南民族大学经济学院

随着全球经济一体化及我国经济对外开放的不断深入，在享受广泛参与世界经济所带来的诸多好处的同时，我国也面临着诸多经济开放所必须面对的问题。其中，人民币的汇率问题成为国内及国外所关注的一个焦点。人民币汇率自10月份以来似乎就急转直下。9月的最后一个交易日，人民币汇率还停留在6.6778，然而10月的第一个交易日人民币汇率便跌破6.70关口。11月11日，人民币汇率首次跌破6.80……至11月21日，人民币汇率已经连续12连跌，并连续创下多年来最低值。11月24日早盘，离岸人民币对美元汇率一度跌破6.96，创下新低。人民币兑美元中间价也报6.9085，下调181点，跌破6.9关口，为2008年6月16日以来首次。

人民币汇率；贬值；影响

一、引言

自2014年2月开始，从长期的升值至贬值再至双向波动的震荡调整市，人民币汇率进入了新的运行轨道。美国经济复苏退出QE、国内经济增长趋缓、外汇交易者心理预期及央行的主动调控无疑是推动这一转变的基本要素。近期人民币汇率波动极其频繁和剧烈，大幅贬值的字眼伴随着汇率市场。近期人民币汇率波动幅度为何大幅增加？是哪些因素导致人民币汇率的大幅波动？人民币汇率的频繁波动会对中国经济产生什么样的影响？进入2014年以后，人民币贬值趋势表现得相当明显，贬值出现的原因是多方面的，主要是央行主动干预人民币升值的结果，但是国外机构带来的影响也是不能忽视的，同时人民币贬值也带来巨大影响。本文在分析和研究的基础上，对如何应对人民币汇率贬值提出了具体的意见和建议。

二、汇率的定义

“汇率”简称为ExRate，亦称“外汇牌价”、“外汇行市”或“汇价”等。是一种货币兑换另一种货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国(各地区)货币的名称不同，币值不一，所以一种货币对其他国家(或地区)的货币要规定一个兑换率，即汇率。从短期来看，一国(或地区)的汇率由对该国(或地区)货币兑换外币的需求和供给所决定。外国人购买本国商品、在本国投资以及利用本国货币进行投资会影响本国货币的需求。本国居民想购买外国产品、向外国投资以及外汇投机影响本国货币供给。在长期中，影响汇率的主要因素主要有：相对价格水平、关税和限额、对本国商品相对于外国商品的偏好以及生产率。

三、人民币汇率贬值的原因

(一)市场对人民币的贬值预期

近期关于人民币汇率贬值的担忧逐渐加重，而这贬值压力主要是由于出口顺差的缩小，再加上资本大量外流造成的。从内部看，人民币贬值和金融账户下的资本流出高度相关，近两年我国经济增速下台阶，而房价大幅飙升，全球比价导致资本从国内市场流出，是滋生汇率贬值压力的重要原因。当下，外汇占款、外汇储备均出现连续下降，结售汇仍处于逆差水平，这从一定程度上反映了当下市场对人民币汇率的贬值预期。

(二)美元指数走强

美联储公布的11月会议纪要使得12月加息预期“板上钉钉”，支撑美元指数在逾13年高处徘徊。受美元升值的刺激性因素影响，美元指数突破100点大关，而美元的投资心理和投机心理扩大又进一步导致美元指数上升。据美国商务部周三公布的数据显示，美国10月耐用品订单月率初值上升4.8%，高于预期的1.7%，创2015年10月来最高水平，前值从下降0.3%修正为上升0.4%，暗示美国经济在第四季度将加速上行。数据公布后，美元指数一度攀升至101.73，创13年半新高。央行今年的调控基调是按照人民币汇率“参考一篮子货币”的规则定价，在美元指数上升时，人民币顺势贬值的概率很高。

(三)央行减少干预

央行似乎也对人民币贬值容忍度进一步加大。此前，不少央行官员甚至公开发表言论，人民币汇率当下的贬值，是对此前高估的回调，且对人民币汇率的下调并没有表现出来担忧。人民币贬值速度的加快，在某种程度上也反映央行减少了对市场的干预力度，这一方面可能会使外汇储备不会过快下滑，但另一方面，如果人民币贬值速度过快，也可能对市场带来进一步的冲击。

(四)资产配置方式发生改变

中国人民银行货币政策委员会委员黄益平提到资本外流现象对人民币价格的影响：“我们的经济下行压力还在，高杠杆风险仍在，新的投资增长点正在形成过程中，有些企业更多选择把钱投到海外”。资产配置方式的变化起了推波助澜作用。

四、人民币汇率贬值对中国经济的利弊影响

(一)对进出口的利弊影响：进口减少、出口增加

以进口为主的企业，其利润会下降。 因为进口货物时，须先用人民币到银行兑换成美元等外币，然后再从国外购买货物。人民币贬值后，相同的人民币换得的美元更少，所购买到的货物量更小，导致进口成本增加，使进口商品的竞争力降低。所以人民币汇率持续贬值将抑制进口，对进口不利。

以出口为主的企业，其利润会增加。 人民币贬值后，出口同样的货物所收到的美元，能从银行换回更多的人民币，利润会增加。企业为了竞争的需要，有了更大的降价空间。所以人民币汇率持续贬值的实质是对出口企业进行补贴，帮助这些企业出口，有利于保护低端工业和落后产能，但会增加工业污染、破坏生态环境，不利于国家的产业结构调整和产业升级。

(二)对就业的利弊影响：增加就业

人民币贬值后，由于进口减少，使国内销售市场的竞争减小，国产货物的销量增加，就业岗位会增加；而由于出口增加，出口企业利润会增加，也会导致就业机会增加。

(三)对国际资本流动和国家外汇储备的利弊影响

1、国际游资大量外逃，使国家的外汇储备减少。国际资本流动常常会受到汇率的重大影响。当人民币贬值成为持续性趋势，国内外的投资者就会力求持有美元等外币资产以保值，会使大量人民币兑换成外币，引发国内的大量资本外流，产生“资本项目收支逆差”。同时，由于人民币纷纷转兑外币，使外汇供不应求，会促使人民币汇率进一步贬值。如果本币持续贬值的趋势不减，国际资本会持续外逃，达到一定严重程度后，会使国家的外汇储备减少、甚至出现赤字，无法清偿到期的国际债务，引发严重的金融危机，国家信誉将严重受损，国内政治和经济将面临严重困难。

2、因出口增加，使国家的外汇储备增加。如前所述，人民币贬值会增加出口，使国家的外汇储备增加，产生“经常项目收支顺差”。但是，本币贬值对出口的增加是有限度的，主要取决于这个国家的工业化水平。如果工业化水平高，本币贬值对出口和外汇的增加就会明显，否则就不明显。道理很简单，如果你的产品质量低、创新差，即使不停地降价，人家也不会要。

(四)对国内物价的利弊影响：消费品物价上涨，股市和楼市价格下跌，资产泡沫破灭

1.进口影响物价：生产、生活消费品物价上涨。 人民币汇率贬值，会引起进口商品在国内的价格上涨，推动物价总体水平上升 。国家每年需要进口大量的石油、铁矿石、木材、大豆、粮食等生产、生活消费品，这些都是以美元结算的。如果人民币持续贬值，这些消费品的进口价格就会升高，将带动整个产业链的成本增加，最终转嫁给消费者，产生通货膨胀。

2.资本流动影响物价：使股市和楼市价格下跌，资产泡沫破灭。人民币汇率持续贬值，会使国际资本投资者产生悲观预期，导致其大量抛售(变卖)在中国的股票、房产等，然后用变现得到的人民币兑换成美元等外币逃出国外(热钱外逃)。由此导致股市和楼市的价格持续下跌，随之国内资产泡沫破灭。所以，在本币贬值趋势下，如果你投资有大量的房产，应当要考虑把它尽快卖出。

(五)对出国、留学的利弊影响：出国成本增加

人民币汇率贬值后，相同数量的人民币可以换来更少的美元，使出国成本增加，不利于出国、留学。

(六)对黄金价格和国际大宗商品价格的利弊影响：上涨

目前，黄金和国际大宗商品都是以美元定价的。人民币贬值，等于美元升值，也就等于黄金和国际大宗商品价格上涨。所以，在本币贬值时，要持有、买入黄金等硬通货。

五、应对人民币贬值负面影响的对策

(一)保持适度的外汇规模，促进其合理使用

根据本币贬值后的J曲线效应，当一国货币贬值后，最初会使贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间后贸易收支恶化才会得到控制并好转，最终使贸易收支状况得到改善。本币贬值对国际收支状况的影响存在时滞，其原因是出口增长需要投资增加生产，因此有时滞。短期内进出口需求弹性小于1，本币贬值恶化贸易收支，而在中长期大于1，本币贬值能改善国际收支。随着现代经济不断发展，这一过程越来越短，一般认为3-6个月。这就要求贬值国要有一定的外汇储备预防J曲线效应的影响。我国目前持有大量外汇储备，要考虑机会成本问题，外汇储备过大，会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。所以说，保持适度外汇规模，合理使用外汇至关重要。一方面在外汇储备资产运用上保持较高的流动性，拓宽投资渠道，另一方面要考虑其收益性，确保其保值增值。

(二)适时调整汇率水平与汇率制度，增强汇率弹性和灵活性

从国际经验来看，随着一国经济市场化程度的不断提高、市场机制的不断完善，一国货币不可能长期维持单一走势，建立富有弹性的汇率机制已成为各国发展的共识。从2005年至2013年底，人民币对美元升值了8年，这在国际货币史上也是不多见的，当前人民币汇率的适度贬值是正常的。我们要在全球化的背景下，对人民币汇率适时作出适当的调整，使汇率水平既能真实反映中国的经济状况，又能避免人民币贬值所带来的负面影响。我们要认识到，成功调整人民币汇率的政策，对于未来的宏观经济的稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业之间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。而这一点，有待于政府采取积极措施，使人民币汇率的浮动常态化，消除不合理的预期。

(三)可采取提前支付或拖延收付法，降低人民币贬值造成的损失

提前支付或拖延收付法，是根据对汇率的预期，更改应收应付账款的收付日期的一种防止外汇风险的方法，进出口商通过对汇率走势的预期，提前或延期收付货款，通过更改外汇资金的收付日期以抵消汇率风险。在短期内，人民币呈现贬值的趋势，进口企业可以要求尽量提前交货或采取预付款方式交易，以降低损失。在长期，由于我国经济的基本是好的，人民币汇率还有上升的通道，对于出国旅游或出国留学的人群来讲，可以推迟消费，待人民币汇率上升后，再安排出行计划。

(四)加快产业结构的升级，实施稳健的货币政策

人民币贬值背后反映的是我国经济发展速度放缓，以及产业结构转轨中遇到的困难。目前我国经济增长还主要变现为增长速度、投资规模、进出口总额等量的扩张方面，但是结构优化、技术进步、节约资源、保护环境等改善经济质量方面的目标很多却落空了。这种粗放型经济增长方式，造成资源利用低效率，环境遭到破坏，可持续发展能力下降，经济发展的后劲不足。一旦经济发展的速度慢了，人们对人民币汇率的预期就降低了。所以我们要改变传统的经济增长方式，向集约型经济增长方式转变。为此，中央银行可以采取稳健的货币政策，给企业转型创造良好的外部环境，防止经济大起大落。

(五)合理配置资产

1、适当进行境外消费。目前中国的通胀指数已经开始上升，所有消费和出国计划可以适当提前。如果购买一些中高端的奢侈品，说不定还能达到保值增值的效果。2、海外投资需要短期减持。当下市场风险资金上涨，黄金、国债收益下降，风险已经出现，对于持有海外资产的中国投资者而言，应该适度对海外资产进行减持。3、可考虑持有多种外币。今年以来，日元、加元、瑞郎、澳元等对美元都是升值的，持有多种外币，或者说买入更多品类的外币资产，本身就形成了一个风险对冲，不至于在美元出现回调的时候，不知所措。4、新兴市场的基金债券。从长远看，中国拥有强大的消费基础，这些消费带来的利润和价值最终会被更多的大企业所分享。一些吸纳了国内最优秀上市企业的指数从长远看一定是上涨的，跑赢人民币贬值速度也是大概率事件。一般来说新兴市场的债券往往有较高的收益率。5、持有黄金。在分散投资中，黄金是十分重要的品种。虽然当下黄金正处于调整时期，目前没有企稳迹象，但实际上在过去15年中，以人民币计价的黄金价格年平均以10%的速度上涨。其中除了2008年、2013年和2015年，黄金价格的上涨几乎没有受到太大的阻力。40多年来，美元对黄金贬值了超过30倍。持有部分以人民币计价的黄金资产，在应对人民币汇率波动方面，不失为一种安全性更高的选择。

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张怡然(1992-)，女， 汉族， 籍贯：河南焦作， 学历：本科，单位：云南民族大学， 研究方向：投资公司运作与资本运营管理研究