港交所未做好把关角色

蔺常念

上星期讨论保障投资者及新三板，港交所（00388.HK）行政总裁李小加指不应为防老千股收紧上市门坎，因那些股份在申请上市时，的确符合上市资格，而且收紧门坎亦可能会将好的公司拒于门外，故重点应放在退出机制上，将坏的公司踢走，而第三板正是改革现行机制外的另一个办法。上述言论一出，市场反应激烈。市场人士认为港交所本末倒置，应该造好把关工作，而不是让股民承受无良老千公司的风险。

其实把关工作并不艰巨，很多过去几年出问题的公司，只要仔细分析其财政报告，已经可以发现问题。好像最早上市民企的表表者超大现代（00682.HK）上市后业绩好到出奇，几年内纯利由1亿港元升至10亿港元以上，2010年及2011年纯利更达到42亿港元及39亿港元。2010年度达到历史高位42亿元，2011年也有39亿元。同年有人质疑公司的盈利，结果核算师辞职，过了三年，新核数师才完成新核数报告。新核数师进行了法政审查，每一条支出及收入都要和交易对手核实，发现很多不实交易。结果把以前所赚的钱全数拨备，即是说2011年前赚的钱根本不存在。

由2012年度至2015年度，累积亏损达到惊人的208亿港元。最大问题当然是公司管理层本身，作虚假收益，误导投资者。但负责核数的核数师，及应该把关的港交所也责无旁贷。

港交所本未倒置并未做好把关角色，令投资者承受老干股风险

投资者承受老千风险

2015年最令人侧目的爆煲上市公司是汉能薄膜（00566.HK），2015年上半年股价升几倍，市值最高升至3，700亿港元。业绩更加神奇，2009年还录得1.24亿港元亏损;自李河君入股后，2010年纯利达到11.8亿港元，简直是奇迹。事实上，公司九成销售都是和母公司交易，而这些交易的毛利达到85%以上。最令人质疑的是，母公司欠汉能大额应收帐。结果在2015年5月20日，股价大跌停止交易，再被证监勒令停牌。近日公司取消和母公司的关连交易，销售立即跌九成，还录得巨额亏损。现今港交要求汉能进行法政核数，但公司一直回避。

2016年跌得最轰烈的一定是恒发洋参（00911.HK），2012年纯利只有3，234万元港，至2015年上半年纯利却升至4.38亿港元，公司真是金肉其外、败絮其中，完全不勘一击。

最近这类爆煲股例子太多，不能详尽列出来，以上明显的例子都显示监管机构后知后觉的问题，要等对冲基金或沽空机构出手狙击，才向问题公司查询。一方面有份准备账目的专业核数师有问题，另一方面港交所难辞其咎，只是集中把生意造大，给股东回报，但却让投资者承受无良老千公司的风险。