资本账户开放与银行危机

石永涛

摘 要：我国政府逐渐开始进行资本账户开放的金融改革政策。现阶段的经济发展已经使得我国资本账户监管成本越来越高，收益越来越小。所以，进行资本账户开放符合经济发展的内在要求。2007年爆发的金融危机更是严重影响了世界经济的增长，也让我们认识到了他国爆发的金融危机可以有着通过资本账户传染到其他国家。本文主要目的在于发现资本账户开放和银行危机之间的关系，运用法定法进行实证分析，通过建立Logit模型，我们发现资本账户开放与银行危机成显著的负相关关系。

关键词：银行危机；资本账户开放；Logit模型

1.文献回顾

本文主要的研究是资本账户开放与银行危机的关系，有关这个方面的研究，学术界还未达成一致的共识，有学者认为资本账户开放与银行危机存在正相关关系，也有学者认为存在负相关关系。Kaminsky and Reinhart（1999）在双胞胎危机的论文中，通过案例和经验分析发现，这些发生银行危机的国家在危机发生前5年都进行了金融自由化的措施，大量资本流入危机发生国。Kunt和Detragiache（1998）运用多元Logit模型，通过实证分析，发现金融自由化过程和银行危机之间有着显著的正相关关系，金融自由化导致银行系统并不能够充分认识风险，所以会引发银行危机。林毅夫（2013）等认为我国进一步推进资本账户开放还不成熟，当前加快资本账户开放有可能会引发危机。

2.样本选取和数据来源

本文选取的是1980—2011年的数据，共选取了91个国家或地区作为研究样本，其中二元变量银行危机来源于世界银行GFDD（The Global Financial Development Database）数据库，资本账户开放法规法指标选取的Chin-Ito Financial Openness Index整理并定期发布的KAOPEN指数。

3.实证分析

3.1模型的建设与回归

P（BC）表示银行危机发生的可能性。实证结果如下：

一个国家发生银行危机的可能性与KAOPEN指数在5%的显著性水平上显著为负，这意味着，一个国家的资本账户开放程度越高，那么发生金融危机的可能性就越低，一个国家资本账户在法规上开放程度增加1%，那么这个国家银行危机发生的可能性会降低0.94个百分点。BC和KAOPEN^2在10%的显著性水平上显著为正，一个国家发生银行危机的可能性和资本账户开放成开放程度呈现一个“U”型结构。根据抛物线的极值点，我们可以知道在KAOPEN在0.8007发生转折，在根据统计描述性统计中，KAOPEN最小值为-1.889，最大值为2.389668，这就意味着，在总体样本上，所有国家发生银行危机都会随着KAOPEN增大而减小，到了0.8007后又随着KAOPEN增大，银行危机发生的可能性也增大。MC/GDP*KAOPEN在5%的显著性水平上显著为正，资本市场发展有可能出现泡沫的时候，进行资本账户的开放将会增加银行危机发生的可能性。

4.结论

本文发现，在进行资本账户开放过程中，资本账户开放程度与银行危机呈现显著的负相关关系，这就要求我们能够在法规上要不断推进资本账户开放。资本市场发展程度与银行危机发生可能性显著的负相关，因而，在进行资本账户开放过程中，要稳定发展资本市场，建立多层次的健康的资本市场。通货膨胀水平和银行危机发生可能性显著正相关，这就意味着稳定的宏观经济有利于降低银行危机发生的可能性。

5.政策启示

作为一个发展中国家，要健全资本市场的发展，让金融市场发展壮大起来。因为，资本市场在现代金融市场中核心的地位，强大的资本市场必然会对经济产生一个强大的支撑。防范资本市场的泡沫，在开放资本市场有着极大的可能性发生银行危机。政府要积极培育一个债券市场。因为一个庞大的债券市场，对于宏观调控渠道建立是有着很深的意义。同时，政府要控制自己的债务水平，不能够超越自身的经济实力去举债发展经济，实行稳健的财政政策。（作者单位：上海对外经贸大学）

参考文献：

[1] Kaminsky & Reinhart（1999），”Short-run pain，long-run gain：Financial liberalization and stock market cycles”，NBER Working Paper.

[2] Kaminsky，Graciela L.and Carmen M Reinhart，The Twin Crisis：The Causes of Banking and Balance of Payments Problems，[J] American Economic Review，Vol.89 No.4，June 1999，473-500

[3] 李剑锋 蓝发钦（2007），发展中国家的资本账户开放与货币危机实证研究.[J]，财经问题研究，第7期

[4] 莱因哈特，罗格夫.《这次不一样》.出版地：北京，出版社：机械工业出版社，2010年，144～144