信蓝筹：众筹不是自由融资新世界

孙婧

不管是什么范儿的平台，不管怀揣什么样的梦想发起人，不管是兜里有多少现钞的投资人，从筹资开始，就要把今后发生的一切看做一桩生意，成败由市场检验，商海无悔。所以不管是京东淘宝，还是各种范儿的平台，需要解决的都是基本问题，导入客户，开辟渠道，想方设法提高成功率。

追溯历史，众筹真不算是什么新鲜的高级货。“互联网+金融”催生了当下最火的金融模式，已经走过三个世纪的众筹在各种互联网平台的催化下，站在了时代的浪尖，成为这团火中烧得最旺的火苗。

互联网+集资=众筹？

王道云拿出手机，调出信蓝筹的微信服务号，打开产品众筹一栏，有“茅台集团董事长酒”、“石板贡米”、“拉图拉甘葡萄酒”等产品众筹项目，打开项目明细，有不同等级的支持和回报。

“产品众筹跟网上卖货有相似的地方，但更具金融属性”，作为青岛蓝海股权交易中心董事长，王道云更看重这件事的金融价值，“这种形式能够帮助企业在不同阶段回流资金，同时也是一种通过特定渠道针对特定人群的宣传，一举多得”。

信蓝筹是中信证券和蓝海股权交易中心，立足于青岛财富管理金融综合改革试验区，联合推出的互联网创新服务平台，也是国内首个由券商和区域性股份交易中心共同打造的互联网创新服务平台。都是平台，但除了搭借互联网，使用相似的互联网技术之外，平台之间是特征迥异的。

即使与今天的众筹热土美国相比，中国也不算很后进。中国最早的众筹平台“点名时间”，比世界上最有影响力的众筹平台Kickstarter创立只晚了三年。从2012年点名时间的创立为起点，借着互联网金融的东风，众筹平台以超乎寻常的速度发展着。

一时间，大大小小的众筹平台上线，有的以文艺、追梦切入，有的以极客形象示人，更有京东、淘宝等大咖搅动风云。遗憾的是这壶热水，因为法律法规的红线，任谁都无法一口气烧开。

今年以来，李克强总理在多个场合表示支持和鼓励“互联网+金融”等新业态，开展股权众筹融资试点。7月18日，央行与十部委联合发布了《关于促进互联网金融健康发展指导意见》，《指导意见》中明确表示，“股权众筹融资必须通过股权众筹融资中介平台进行”，等于给股权众筹平台开辟了业务通道，众筹平台摇身互联网金融新贵。然而就在一些民间资本活跃且监管较为宽容的沿海省份准备热身上场时，形势急转直下。

8月7日，证监会下发了《关于对通过互联网展开股权融资活动的机构进行专项检查的通知》，一时间行业风声鹤唳、草木皆兵，无数合乎规范的股权众筹项目停止观望，股权众筹成了怜人避之不及的字眼，而有影响力的众筹平台也开始了“去众筹化”。

成则模式创新，败则非法集资？

众筹确实可以有效地降低金融交易成本，激发社会创新活力，对于助推新常态下的经济转型有积极作用，但在实际操作中，由于法律空白、监管缺席，众筹乱象也十分突出，甚至有非法集资披着众筹外衣扰乱金融秩序，“加强监管是趋势，也是必然”，王道云说。

证监会下发的专项检查主要依据是《证券法》和《公司法》、《合伙企业法》等法律法规。《证券法》第十条规定，向不特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行证券。没有上市的股份公司，股东人数限制在200人以内，这就是所谓的“200人”红线。

王道云总结说，“股权众筹这种业态容易触雷，但与非法集资也有着明显的区别，主要的区别是股权众筹是创新创业者或小微企业通过互联网融资平台公开募集股本的活动。目前，大多数互联网平台更多从事的是私募股权融资业务。私募股权融资注重的是向符合投资者适当性管理标准的特定对象募集资金，投资者不超过200人。其在投资者要求必须是合格投资人，这是和非法集资的重要区别。”

证券业协会8月10日发布关于调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知，将第二条第十项“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”，界定了众筹与私募股权融资的边界。而无论是《通知》还是修改后的《管理办法》，都为股权众筹做了一个新的定义，两个文件生效前的众筹今后都称为“互联网非公开股权融资”，而只有获得公募股权试点资格的京东、平安等才属于证监会监管的股权众筹范畴，股权众筹的门槛明显被提高。

对于已经普遍存在的互联网非公开股权融资则不在上述监管范围之内，监管部门并没有将这些平台一棍子打死，而是允许其在非公开平台上，严守非法集资、非法证券发行两条红线的前提下自由发展，这依然是行业利好。在法制建设、监管体制尚未完全与社会转型需求配套的情况下，证监会已经表现出了极大的制度弹性，并且为《证券法》的修改预留了针对新生事物的修改空间，实属难能可贵。

根据《通知》，众筹平台开始整改自己的网络平台。尽管牌照在手，京东众筹还是更名为京东金融，众筹一栏只出现“产品众筹”、“轻众筹”、“众筹社区”三个条目，股权众筹由私募股权取代，也只有注册用户才能看到相应信息，合乎规范。“淘宝众筹”改名为“淘宝星愿”，后又改回“淘宝众筹”，作为淘宝子页，在首页占有一个隐秘的入口，项目种类很多且向所有人开放，虽然是以产品预售为主，但流量十分可观。

业内人和有钱人的十里洋场？

“我们从一开始就做得非常规范，严守红线，在新的管理办法出台之前，严格按照现有法律法规操作”，王道云说。

对于专业性较强的平台而言，丰富的投资者群体和优质的融资项目是核心竞争力。信蓝筹通过“众筹+众包”的模式，不断完善业务链条。在风险控制方面，平台依托中信证券成熟的风控经验，信蓝筹在项目选择、融资过程、融后服务等环节形成了标准化工作流程。在项目把控方面，创意型项目上线需要提供项目的可行性报告和领投人领投，成熟型项目要提供尽职调查报告和审计报告并将报告提交到平台备案。

在资金管理方面，不设资金池，每个项目都有对应的资金托管账户确保资金从筹集到使用规范透明。王道云特别强调投资者适当性分层管理，信蓝筹股权融资项目的投资者标准，严格按照中国证券业协会出台的《私募股权众筹融资管理办法（征求意见稿）》的要求，净资产不低于1000万元人民币的单位、金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人收入不低于50万元人民币的个人，而产品众筹对投资者是没有准入门槛限制的。

在美国，风险投资家平均要看160家企业才最终投资1家，获得风险投资的创业者在5年内失败率平均达到60%——80%，风险投资不对一般投资人开放，因为从大量的创业企业中选出好企业非常困难，这种眼光只有少数专业投资人才具有。众筹不众，私募不私，财富神话鼓动得人血脉贲张，几乎要忘了投资人要具备丰富的经验和专业知识，创业成功者不过九牛一毛，只是风险与艰辛被热逐财富的喧闹声一笔带过。

在这个大环境中，不以追求流量为主要目标、相对专业的众筹平台表现的普遍比较冷静，在不同场合表态支持《通知》的约束，业内普遍的观点是，众筹是个好东西，不能让不规范的手段把它做烂了，更不能让它沦落到类似于“P2P就是民间借贷”的境况。

不管是什么范儿的平台，不管怀揣什么样的梦想发起人，不管是兜里有多少现钞的投资人，从筹资开始，就要把今后发生的一切看做一桩生意，成败由市场检验，商海无悔。所以不管是京东淘宝，还是各种范儿的平台，需要解决的都是基本问题，导入客户，开辟渠道，想方设法提高成功率。

“我们要分步骤的把信蓝筹做成一个闭环”，王道云详细“拆解”道，“中信证券在全国服务了几百万的个人客户和大量的专业机构客户，他们是信蓝筹平台的潜在投资人；青岛蓝海股权交易中心业务覆盖山东全境，挂牌及展示企业超过1300家，未来三年预计超过5000家。此外，与中信证券和蓝海有合作的众多创投机构，都会为平台输送大量的优质项目。”

中信证券和青岛蓝海股权交易中心的金融服务体系可以帮助融资者更深刻认识资本市场规则，制定适合项目长期成长的融资计划。融资成功的项目在上市辅导、并购重组、投融资对接等多个方面都能得到中信证券的辅导和支持。

对于众筹难点退出方面，信蓝筹也有安排。如通过股权方式融资的企业可以在蓝海股权交易中心进行挂牌、股权登记托管和交易；对于符合标准，完成了券商尽职调查和内部审核的股权众筹企业，未来还可以去新三板挂牌或者登陆更高层级资本市场。以信蓝筹为战略一子，中信证券与蓝海股权交易中心开始布局一盘很大的棋。endprint